资金面将延续均衡状态

　　周一(3月5日)，央行暂停逆回购操作，公开市场单日净回笼1000亿元，市场资金面表现平稳。市场人士指出，上周平稳跨月后，短期资金面扰动因素较少，不过本周有2400亿元逆回购和1055亿元MLF到期，后续流动性状况仍需关注央行公开市场操作，预计未来资金面将延续均衡状态。

　　资金面表现平稳

　　昨日早间，央行公告称，考虑到金融机构法定存款准备金退缴和地方国库现金管理操作可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，3月5日人民银行不开展公开市场操作。昨日有1000亿元逆回购到期，由此单日净回笼资金1000亿元，为公开市场操作连续第三日净回笼，且相较此前净回笼100亿元、200亿元，昨日净回笼规模明显扩大。

　　连续净回笼无碍月初资金面表现。据市场人士透露，昨日银行间质押式回购市场上，早盘资金略微紧张，均价隔夜、7天期融出较少，隔夜、7天期加点融出；临近中午，各家机构逐渐借平头寸，下午资金面逐渐走向宽松。

　　昨日货币市场利率涨跌不一，银行间质押式回购市场上，隔夜加权利率(R001)大幅下行约13基点至2.73%，7天、14天加权利率则均上行2基点左右，最新分别报3.30%、3.76%；银存间质押式回购市场上，隔夜加权利率(DR001)报2.6288%，下跌13.58个基点；代表性的7天期加权利率(DR007)报2.8755%，下跌3.95个基点；更长期限的14天期加权利率则报3.7406%，上涨2.61个基点，表明机构对3月中下旬流动性边际趋紧的预期犹存。

　　无近忧有远虑

　　市场人士指出，近期央行重启公开市场操作对冲逆回购到期量，维护了流动性的平稳运行，月初流动性整体稳中偏松，央行公开市场操作收敛符合预期，短期资金面并无近忧但有远虑。

　　海通证券指出，通常节后一段时间资金面会较为宽松，预计3月上旬资金面仍较为平稳，近期央行也将维稳资金面。但资金面下旬会面临三方面压力：一是季末MPA考核同业存单纳入同业负债；二是资管新规将于近期落地，增加资金面不确定性；三是美联储3月加息概率很高，也将对国内政策形成一定压力。

　　“过渡到月初，随着央行公开市场操作收敛，3月初资金利率有上行态势。考虑到3月份美联储加息可能带来逆回购利率的调整以及月末MPA考核压力等，资金面可能有重回紧平衡的趋势。”中信建投证券表示。

　　从更长的时间周期来看，申万宏源证券认为，春节假期后，央行超季节性重启逆回购、加大净投放以呵护流动性，资金面整体好于预期，利好债市情绪。随着监管政策细则的逐步落地，监管层通过抬升资金面利率去杠杆的动力将进一步弱化。同时，为配合表外融资需求回归表内，央行仍将维持稳健中性货币政策，2018年预计资金面市场利率止升企稳。