从资金方面看，当前两市的悲观情绪似乎正在升温。一方面，上周两市主力资金流入(出)方面的情况“不容乐观”。截至上周五，两市主力资金延续了自8月29日以来呈现出的净流出状态，且近几个交易日来资金流出态势甚至出现加剧势头。另一方面，伴随着两市主力资金流出加剧的是两融余额在9月20日创下本轮新高以来的9976.62亿元后，出现掉头迹象。截至9月21日，两融余额报9951.67亿元。但单从两融余额仍在9900亿元上方直逼万亿关口的情况来看，似乎仍然还有乐观的理由。

　　分析人士指出，一方面，当期主要股指稳中有涨、市场波幅明显收窄、估值结构趋于合理，市场运行内在稳定性正在增强。另一方面，股市自身稳定运行的基础在夯实，市场“韧劲”也依然存在超市场预期的可能。

　　该来的没来

　　不该走的却走了

　　上周五，上证综指低开后，全天维持弱势震荡。至此，两市已连续两个交易日出现回调走势。值得注意的是，深市在此期间走势开始转弱，盘面上也再度出现了久违了的“沪强深弱”格局。而从实际交易的情况来看，由于“股期联动”效应的加强，资金流出周期板块的意愿有所加剧，而房地产和金融板块当前仍难以“扛起大旗”。从主力资金连日净流出和两融余额出现拐头迹象这两方面的情况来看，在当前点位上资金似乎正在趋向于达成回调的一致。

　　从两市主力资金的流向来看，上周主力资金全周均呈现净流出态势，截至上周五，两市主力资金已连续第19个交易日出现净流出。特别值得注意的是主力资金净流出金额放大的现象，9月21日两市主力净流出金额更是创下近期以来最高的411.10亿元的水平。相较于此前出现明显放大，表明资金流出意愿有进一步加强的趋势。

　　此前，与主力资金撤退形成鲜明“反差”的是，两融余额的迭创新高。然而，这一情况似乎也正在出现变化。上周前三个交易日沪深两融余额均呈现出走高的态势，周四两融余额时隔3个交易日后再度出现减少的现象，也说明了场外杠杆资金做多的意愿已出现“降温”。从历史数据来看，两融规模同上证综指走势的拟合度还是相当高。而今年以来两波像样的涨幅，也都伴随着两融余额的持续上升。从融资买入额的角度看更加直观，每一次指数上行，同时都能看到融资买入额走出更陡峭的斜率。而天风证券指出，历史数据显示两融指标虽并不是市场走势的前瞻指标，但两融指标的提升却是股市增量资金的重要证据。因此从这一角度看，资金可能已出现转折的迹象。

　　上述两组数据从侧面反映出，由于在3400点关口前指数多次冲关未果，资金的浮躁情绪日益“升温”。此外，由于期货大面积杀跌造成的周期板块回调，在使前期板块获利资金加速撤离的同时对其他资金也产生了较大影响。在这双重背景之下，两市成交量也进一步出现了萎缩。

　　此前东北证券就指出，目前在较难转化为增量市场的情景下，市场回调风险已在加大。在全市场资金再平衡的过程中，成交占比处于洼地中的消费行业是更优的选择。当前市场预期处于经济与政策的“双乐观”状态，近期公布的8月份经济数据不及预期起到了为市场亢奋情绪降温的作用，且降温的进程尚未结束。在经济数据不超预期、商品期货价格回调的环境下，周期板块难以成为结构中的领涨方向。但该机构也表示，当前判断自去年下半年以来的经济企稳已经结束还言之尚早。

　　该来的总会来

　　A股后市不悲观

　　回想上个月的这个时候，市场上增量资金入市一说不绝于耳，场内做多气氛还比较高涨。然而市场经过4周的震荡，前期的乐观氛围基本已被涤荡殆尽，当前出现更多的是观望。那么说好的增量资金呢？为什么还没来就走了？

　　广发证券表示，从股市流动性指标来看，8月个人投资者、基金发行、杠杆资金、北上资金的确有加速“入市”的迹象，但更多是单月的“顺势而为”并且增量规模有限，难言已经形成向上趋势。根据该机构观察，8月股市流动性确实存在改善，机构投资者、个人投资者、海外资金均有明显净流入，仅有产业资本净增持的金额有所下降。不考虑证券交易结算的影响，8月份新增资金流入约为1067亿，而7月份该数值仅为108.68亿元。从规模上看。新增资金的量级仍然不大，而且单月的大幅上涨持续性仍有待观察；而从环比变化来看，8月份股市资金流入受到近期A股反弹的推动，而个人和机构投资者、“北上资金”多少都有“顺势而为”的行为模式，因此，“增量资金”流入，其实取决于股市的“赚钱效应”能否持续。

　　而从实际的交易情况来看，一方面，资金“挪腾”的结果造成了此前令人“应接不暇”的热点切换。另一方面，由于资金之间缺乏共识造成盘面突破3300点后数度冲关3400点“关口”失利。无疑，9月以来，市场的“赚钱效应”出现明显下降后，市场的观望情绪出现显著上升，说好的增量资金入场最终没有来。震荡中盘面中存量博弈的特征愈发明显。一方面，增量资金迟迟不来，造成盘面的活跃度日渐降低。另一方面，从近期的实际情况来看，由于前期领涨如周期、地产等板块的逐一“熄火”，场内资金撤离的意愿也在上升。“该来的不来，不该走的却走了”，这也是盘面在经过连续震荡后，出现下行趋势最根本的原因。

　　中金公司梁红团队指出，当前中国经济在经历了长达五年的增长放缓后开始显现企稳向好的迹象，企业盈利则迎来了强劲增长。此外，消费需求的强劲增长反映中国经济结构再平衡有了实质性的推进，经济增长比五年前更加健康，可持续性增强。

　　分析人士认为，在基本面向好的背景下，其实有理由相信该来的增量资金其实早晚会来，而在基本面向好加持之下当前股市的“下蹲”其实是为更好的“起跳”。

　　针对后市，中金公司指出，考虑A股前期上涨后有调整压力、中报季后缺乏明显催化剂、宏观层面流动性偏紧以及长假逐步来临，市场短期震荡态势可能仍将延续。整体市场的短期震荡不会掩盖结构性的机会，盈利增长仍是关键因素，三季度业绩势头预计依然较强，依然稳健的基本面将继续提供选股机会。从中期来看，中国经济增长仍具韧性，市场整体估值并未明显高估，居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求，市场整体趋势仍不悲观。

　　锂电池板块走下“神坛” 指数一周跌1.43%

　　上周，由于大盘震荡以及有色金属板块集体回调的影响，近期走势强劲的锂电池指数出现回调。上周锂电池指数全周出现1.43%的回调。据统计，上周五锂电池指数89只成分个股中仅28只实现上涨，呈现出“跌多涨少”的格局。锂电池板块走下“神坛”。

　　此前锂电池板块在A股的本轮回升中，可谓是“风头出尽”。究其原因，无外乎“坐拥”政策支持、业绩增长以及看中锂电池板块未来的发展前景。

　　一方面，当前我国在GDP的增速与民生的“青山绿水”之间必须做出了选择。预期到车企布局新能源的热情，锂电池板块此前已出现了较大涨幅。在这一背景下，近期工信部表示正在研究制订传统能源汽车限售限产时间表的消息，更加激发出了市场做多锂电池的热情。另一方面，锂电池概念个股多数自身质地较为优良。可以说，电池板块部分个股实打实的业绩增长，这也是导致股价大幅向上的根本原因。此外，近期以来小金属的轮番涨价成为了市场的热议的话题，市场也把这一现象戏称为“元素周期表行情”，因此，有色金属板块的集体反弹这一外围因素也不可忽视。

　　中银国际证券表示，对于锂电池设备行业，强周期性特征决定了下游电池厂边际变化带动的设备订单加速变化，2015-2017年国内锂电池设备市场年均复合增速100%，而电动汽车的全球化和电池产业国产化，也将使我国锂电池设备市场需求空间扩大数倍。

　　线上市场份额趋向集中 家电指数大涨2.70%

　　6月下旬以来，家电板块表现较弱，处在震荡下行阶段。虽然整体跌幅有限，但由于市场整体表现强势，相对收益较差。上周，伴随两市震荡幅度加大，投资者避险情绪明显升温，随之而来的是家电等传统避险品种受到资金关注，上周申万家用电器指数累计上涨2.70%，仅次于通信板块。

　　三季度家电板块表现偏弱的原因主要有：一是受到市场风格变化影响，相比上半年的家电行情，三季度起市场风向转向周期品种，以有色、采掘等为代表“黑色系”受到市场追捧，与此同时，宏观层面也出现流动性好转，以及风险偏好回升；二是下半年基数高企、上半年预期过高和家电投资本身的规律性，令家电行业自身基本面出现变化，原材料成本的上升和汇兑等也不利于行业。

　　不过，接下来家电线上市场份额有望提升，这给一线龙头企业带来更大增量空间。申万宏源证券认为，二三线品牌由于在线下渠道布局较弱，希望借助电商渠道打破一线品牌在线下的优势，相比线下渠道，线上市场二三线品牌占据较多的宪法优势，龙头公司的线下优势在线上未能充分体现。但目前格力、美的、海尔、小天鹅等一线品牌均在不断加强京东、天猫、苏宁云商和国美在线等渠道中布局，一线品牌的产品力、品牌力强于二线品牌，预计未来线上市场格局将趋同与显现渠道，一线龙头企业在电商中的成长空间高于二三线品牌。

　　以上周五为例，当天家电板块中涨幅靠前的座次几乎被一线品牌包揽，其中格力电器、老板电器、中科新材居涨幅前三位，美的集团、青岛海尔、海信科龙等紧随其后，华帝股份、小天鹅A等也涨幅不俗。