IPO审核节奏放缓，8月新三板仅两家公司上会，九典制药通过，耐普矿机被否。而本周丽岛新材、广信科技两家新三板公司、以及已摘牌的万隆股份接连上会。

　　证监会最新消息显示，丽岛新材(832374)过会，成为年内第13家通过发审会的新三板公司，也是新三板第六家成功冲击主板的公司。

　　排队耗时441天

　　丽岛新材主营业务为铝材产品的研发、生产和销售，专注于以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主的铝材深加工业务。公司于2015年5月13日正式挂牌新三板。

　　早在挂牌新三板之前，公司便已开启上市辅导之路，江苏证监局官网显示，丽岛新材于2013年10月10日开始上市辅导。2016年6月22日，丽岛新材向证监会提交了首次公开发行股票并上市的申请，同年6月28日其IPO申请被证监会受理。今年4月13日，丽岛新材获得证监会反馈;9月4日，公司预披露更新。丽岛新材从IPO申请获受理至上会，耗时441天。

　　登陆新三板之后，两年多时间，丽岛新材二级市场无交易，也没有进行过定增。公司股东从挂牌之时到目前未发生变化，为27户，股权清晰，无国有股份也不存在“三类股东”。

　　业绩连续三年下滑

　　招股说明书显示，2013-2015年，丽岛新材净利润分别为6561.64万元，6087.61万元，5651.62万元，连续三年下滑。不过其业绩下滑趋势在2016年止步，2016年公司实现营业收入11.28亿元，同比增长11.58%，实现净利润8791.46万元，同比增长55.56%。

　　2017年上半年，丽岛新材业绩微增，实现净利4201.71万元同比增长3.85%。

　　值得注意的是，丽岛新材所处的铝材加工行业属于典型的周期性行业，公司的盈利状况与铝锭价格的走势密切相关。

　　丽岛新材2013年-2015年，业绩连续三年下滑也主要是受铝锭价格持续走低的影响，2016年公司业绩增长也主要得益于铝锭价格的上升。

　　其招股书显示，如果未来因铝锭价格就下降、同行业竞争加剧等因素导致公司上下游加工费价差减少，或公司非传统优势领域开拓进展未达预期，则公司存在营业收入和净利润下降的风险。

　　应收账款周转率逐年下降

　　招股说明书显示，2014年-2016年及2017年上半年，丽岛新材的应收账款周转率分别为6.46、5.79、5.66和2.53，应收账款周转率呈逐年不断下降趋势。

　　截至2017年6月30日，丽岛新材的应收账款账面价值为2.08亿元，占资产总额的23.61%。

　　丽岛新材根据客户的资信水平采取不同的结算方式，对于长期合作、资信较好客户给予一定的信用期，对于一般客户采取款到发货或收取部分预付款的结算方式。

　　从与同行可比公司的情况来看，丽岛新材的应收账款周转率偏低。丽岛新材解释称，主要是其中扬子新材和巨科新材的应收账款周转率较高所致。

　　扬子新材招股书显示，其主要采用款到发货或钱货两讫的结算方式，部分信誉良好的长期客户可以依照有关合同约定的条款延期结清贷款，因此应收账款规模较小。

　　此外，丽岛新材称应收账款账龄主要在1年以内，公司的应收账款周转率与上市公司华源控股、中科新材较为接近，不存在明显异常。

　　丽岛新材招股书解读

　　在反馈意见中，证监会向丽岛新材提出了48个问题：包括15个规范性问题、28个信息披露问题、3个与财务会计资料相关的问题、2个其他问题。

　　证监会关注的重点集中于，行业竞争情况和前景、公司持续盈利能力、毛利率以及应收账款等问题。

　　解读1

　　【是否存在国内大型铝轧制企业大规模进入彩色涂层铝材行业的风险】招股书披露，目前，国内大型铝轧制企业尚未大规模从事彩色涂层铝材的制造及销售。请发行人及保荐机构核查并说明：(1)同行业主要竞争对手的名称、资产规模、生产及销售规模、经营状况、技术及研发水平等方面的信息;(2)发行人现有产品与服务目前的市场供求和竞争状况，发行人产品与服务在目标市场的占有率及排名情况，主要竞争对手的销售情况，通过与国内外同类型产品与服务的比较分析，说明发行人竞争的优劣势及其在行业中的地位，是否存在国内大型铝轧制企业大规模进入彩色涂层铝材行业的风险，对发行人生产经营的影响。请保荐机构核查并发表明确意见。

　　【丽岛新材回复】公司目前的主要竞争对手为力同铝业、墙煌新材，其中力同铝业产业链涵盖了铝加工、铝涂装、化工、机械制造、建筑内外装饰灯，其拥有铝及铝合金板带生产、涂料生产、涂层机械生产、铝塑板生产等上中下游全产业链;墙煌新材产品包括彩涂铝、铝单板、彩钢板、铝塑板等，产品种类较为丰富。

　　虽然公司目前面临的竞争力主要来自于专业从事彩涂铝生产的厂商，但行业上游大型铝轧制企业有可能成为公司未来竞争对手。尽管彩色涂层铝材只是上游大型铝轧制企业整个生产体系中的一个业务配套环节，但不排除未来大型铝轧制企业将加大彩色涂层铝材生产的投资以进一步谋求行业下游利润空间的可能。

　　由于大型铝轧制企业无需大规模储备铝材原材料，存货周转率将优于包括发行人在内的专业彩涂铝轧制企业大规模进入彩色涂层铝材行业，可能导致公司所处的彩涂铝行业竞争加剧、公司利润率下降的风险。

　　解读2

　　【单个客户销售金额存在一定波动】报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别为13956.60万元、14306.03万元、15400.42万元和11385.69万元，分别占同期营业收入的11.83%、12.36%、15.23%和21.80%。(1)请发行人按照产品类型，分类披露报告期各期前十大客户的单位名称、销售内容、销售数量、平均单价、交易金额及占比，并分析主要客户销售金额变动的原因及合理性，各期新增和新减客户的原因及合理性。

　　【丽岛新材回复】发行人单个客户销售金额存在一定波动，销售金额的波动主要受客户自身的采购需求波动影响。虽然公司单个客户销售金额占比较小，报告期各期第一大客户占销售收入的比例分别为2.88%、4.91%、8012%和6.95%，且除中粮包装、中国铝业、中集集团、联合制罐、和进制罐之外，公司对其余客户报告期各期间的收入占比均在3%以下。

　　公司销售收入总额波动较小，单个客户销售金额的波动并未对公司经营及业绩形成重大影响，但未来受宏观经济环境波动等因素影响，如果公司大量客户采购需求均大幅减少，将对公司经营业绩形成不利影响。

　　解读3

　　【建筑工业彩涂铝材销售收入对持续盈利能力的影响】请发行人补充披露建筑工业彩涂铝材按照不同应用领域的收入明细构成情况(单价、数量、金额及占比)，说明不同应用领域产品销售收入的变化原因，结合下游建筑装饰行业总体需求变化、铝锭价格变动、产品销售单价的持续下降、销售加工费的变动及在手订单等因素，说明建筑工业彩涂铝材销售收入增长的持续性，对发行人未来持续盈利能力的影响分析。

　　【丽岛新材回复】建筑工业彩涂铝材是公司传统及优势产品，主要应用于文体场馆、地铁站、高铁站等轨道交通站台、商业楼宇、高端酒店等公共建筑的建设。此外，也可以运用于交通运输、电子电器等领域，是公司应用范围最广的产品和主要收入、利润来源。

　　2014年-2016年，建筑工业彩涂铝材销量基本保持稳定，销售单价逐期略有下降，致使公司建筑工业彩涂铝材的营业收入逐期有所下降，2017年上半年，收办公楼和商业营业用房新开工面积同比下降等宏观经济因素的影响，建筑工业彩涂铝材销售收入同比下降1.99%。

　　从公司建筑工业彩涂铝材的产能、产量和销量情况来看，

　　【解读君注】建筑工业彩涂铝材在丽岛新材主营业务中占比较高，但呈逐年下降趋势。

　　解读4

　　【毛利率逐年上升】报告期内，公司综合毛利率分别为12.50%、12.14%、13.66%和16.11%。结合毛利率持续下降的原因、加工费盈利空间的压缩、下游建筑装饰行业需求的不旺盛及在手订单等因素，详细分析建筑工业彩涂铝材的未来持续盈利能力;请发行人补充说明来料加工业务毛利率持续上升的具体原因分析及其远高于其他产品毛利率的合理性;

　　【丽岛新材回复】报告期内，公司建筑工业彩涂铝材销售单价、单位成本及毛利率变动情况如下：

　　2014年-2015年，受铝锭价格持续走低的影响，公司建筑工业彩涂铝材的销售单价和单位成本均持续下降，带动单位成本继续下降，公司根据市场情况集上游原材料价格变动情况适当调整销售单价，一二销售单价亦略有下降。

　　2017年上半年，公司建筑工业彩涂铝材的销售单价和单位成本随着铝锭价格的回升均有所上升。

　　报告期内，公司建筑工业彩涂铝材单位毛利额基本保持稳定，毛利率亦基本保持稳定。

　　报告期内，公司来料加工销售单价、单位成本及毛利率变动情况如下：

　　因为建筑工业彩涂铝材和食品包装彩涂铝材需要涂层工序，需要好用油漆和制造费用高于精选切割铝材，因此前两者来料加工单价高于后者。

　　2014年-2016年，随着食品包装彩涂铝材来料加工的数量占比的提升，公司来料加工的销售单价有所上升，单位成本则随着涂料采购单价和单位固定生产成本下降而降低，单位毛利率逐期上升，毛利率上升。

　　2017年上半年，受市场竞争的影响，食品包装彩涂铝材来料加工销售单价有所下降，单位成本随着涂料采购单价和单位固定生产成本的下降有所降低，单位毛利额保持稳定，毛利率略有上升。

　　以2016年的财务数据为例，假设单位售价或单位成本单一因素变动，其他可能影响毛利率变动的因素都不发生变化，那么，由上表可知，2016年发行人毛利率受建筑工业彩涂铝材单位售价和单位成本影响较大。

　　解读5

　　【是否存在用研发支出操纵营业利润】报告期内，管理费用中研发支出分别为1374.45万元、691.43万元、836.45万元和404.05万元。请发行人补充说明研发支出的归集范围、方法，披露具体内容、金额占比及其波动的原因，费用化和资本化划分的具体依据，说明是否存在在生产成本和期间费用之间任意调整以操纵营业利润的情形。

　　【丽岛新材回复】

　　解读6

　　【计提减值是否充分】请发行人结合报告期内各期末应收账款坏账准备的计提情况，补充说明资产减值损失的计算过程。

　　【丽岛新材回复】公司在资产负债表日对应账款账面价值进行检查，对存在下列客观证据表明营收账款发生减值的，计提减值准备：债务发生严重的财务困难;债务人违反合同条款(如偿付利息或本金发生违约或逾期等);债务人很可能倒闭或进行其他财务重组;其他表明应收账款款项发生减值的客观依据。

　　报告期内，公司资产减值损失主要为应收账款与其他应收账款计提的坏账准备。

　　(报告期内公司资产减值损失情况)　　

    解读7

　　【2016上半年经营活动产生的现金流大幅降低】请发行人说明经营性应收项目的减少、经营性应付项目的增加项目的计算过程，结合报告期业务规模变化、应收款项回款情况、应付款项支付及存货采购等因素，请发行人进一步量化分析报告期内各期经营活动产生的现金流量净额和净利润之间差异的具体原因及合理性，结合预付账款、银行承兑汇票保证金的支付等因素，进一步说明2016年上半年经营活动产生的净现金流量大幅降低的原因及合理性。

　　【丽岛新材回复】2014年至2016年，公司经营活动产生的现金流量净额逐期下降，主要系经营性应收项目增加所致。随着公司业务稳定、持续发展，应收账款账面价值逐期有所上升;其次，公司为保证未来一定期间内稳定的原材料供应，增加了原材料铝材的预付款，报告期各期末的预付款项逐期有所上升;此外，2016年末公司票据回款较多，应收票据余额较2015年末有所上升。2017年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润规模相匹配。