手机看中经经济日报微信中经网微信

刘哲:部分企业拿并购穿在身上当做皇帝的新衣

2017年09月09日 16:43    来源: 经济日报-中国经济网    

  经济日报-中国经济网北京9月9日讯(记者 关婧)证券日报与中国经济网联合举办的“七问中国股市”论坛今日举行,论坛邀请了七名专家学者,就IPO制度和退市制度常态化、完善并购重组市场、壮大长期资金规模、提高新三板市场流动性、机构投资者责任等问题进行了深入探讨。

  万博研究院新供给中心主任刘哲在论坛上表示,并购是中国产业结构转型的重要方式,特别是资本市场上的并购行为对于实体经济的产业转型是非常大的助力。

  刘哲认为,要防止忽悠式并购、跟风式并购的行为,需要回归产业本质,一方面要提高信息披露的及时性和关键信息的披露,减少灰色套利空间,另一方面要发挥市场作用,监管部门、专业机构合力建立规范化的市场,让有转型动力的传统企业的需求得到满足,让新兴产业得以借助资本市场的力量得到发展,让有协同效应的产业能通过并购重组实现优势互补,最终让并购市场既是“活水”又是“净水”。

万博研究院新供给中心主任刘哲发言。中国经济网张相成/摄

  刘哲指出,目前从实体经济的产业并购需求上,国内有行业内集中度提升的需求,有上下游产业链协同效应的需求,也有跨行业之间的并购的需求,更多是新兴产业和传统产业融合。从资本市场的并购意图上,目前很大程度是买卖差价和价格利益的驱动、博弈。刘哲认为,正是由于中国资本并购和整个产业需求在一定程度上的脱节或背离,才导致了资本市场的并购会出现“净水不净”的问题。

  刘哲进一步指出,并购是产业整合非常重要的方式,但是上市公司把并购中的融资和产业的需求本末倒置了,再加上一些投资者将错就错跟风炒作,就形成了中国现在并购市场潜在的风险。

  “融资当然是资本市场一个非常重要的功能,但是融资和产业整合之间的关系是什么?”刘哲指出,首先企业可以通过资本市场进行融资和产业整合,提升整个资本的配置效率和企业效率,然后给持有这些企业的投资者带来相应的回报,最终实现盈利、赚钱或者是财富升值的目的。

  刘哲表示,“融资是手段,而真正的目的是产业整合背后的提质增效。如果部分的上市公司或者部分的企业把这个本末倒置了之后,把并购的东西当一个噱头,反而把融资当作目的的话,就会提升整个并购市场的风险。”

  目前资本市场存在忽悠式并购、跟风式并购,或是通过一二级市场的估值套利,通过炒概念来抬高部分估值,收购一些没有盈利能力或者没有发展潜力,但是市场给这些行业的估值又比较高的标的,进而进行估值的炒作。2015年,A股市场上承诺业绩而无法兑现的公司高达三成,刘哲认为这违背了整个并购市场的初衷。

  刘哲指出,中国股市投资因素导致了涨跌诱因的特殊性,形成了中国投资者对于并购行为固有的看法和对价格的反应。“例如企业把融资和资产配置颠倒了,但是很多投资者将错就错的涌进去,使得很多上市公司通过炒作概念或跟风,影响股价的目的就达到了。部分企业可能拿并购穿在身上当做皇帝的新衣,在监管的大道上招摇过市,同时还有很多人在旁边摇威呐喊说新衣服非常漂亮,在整个并购市场上造成了潜在的估值回调风险、业绩承诺到期后商誉减值等风险。”

  尽管目前并购重组存在风险,但是刘哲认为要一棍子打死容易造成整个市场的误伤,不应该简单的认为并购一定不能显著提高公司的价值,也不能因为像游戏、影视、VR这些行业估值的风险过大,而把孩子和脏水一起倒掉。更不能因为存在一些套利的行为或者存在一些忽悠式重组或者跟风式重组的行为,就否定了并购对于实体经济和产业转型的重要性。

  “所以近期我们看到监管层也开始强调并购重组是资本市场支持实体经济重要的方式,有利于整合上市公司、淘汰落后产能、推动企业转型升级。”刘哲说到。

  对于如何让并购市场既能够有效的支持整个实体经济的发展,又避免一放就乱的情况出现,刘哲认为首先要提高信息披露的及时性和关键信息的披露,完善追责机制,防止为并购参与主体留下了灰色套利空间。其次要充分发挥市场的力量,在整个监管、投资者教育,包括专业的服务机构等方面都要形成合力,需要保护中小投资者之外也需要建立市场化的规则,让各方参与者能够在市场规范下进行发展。

  具体来看,刘哲认为一方面要加强对并购主体的追责。对于高业绩承诺来博取眼球,但实际上已经偏离了并购标的合理性的公司,应该加大处罚的力度,对于涉事方和相关负责人进行严厉的追责。另一方面增加整个会计师事务所、律师事务所等专业机构的同步问责。这些专业的机构其实是整个信息披露质量的保证和质量的非常重要的屏障,所以他们不是为企业或者是为并购公司提供保护伞、美化剂,而是应该和监管形成良好的协同效应和互补效应,成为非常有利的屏障。


(责任编辑: 华青剑 )

    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
精彩图片
上市全观察