乐元素冲刺IPO 消除游戏资本竞赛升级

　　时代周报记者 李宛珊 发自广州

　　8月11日，乐元素科技（北京）股份有限公司（以下简称“乐元素”）的招股说明书随新一批更新名单出现在证监会的官网上。它下面不远处是柠檬微趣，两家公司之间只隔了不到十家公司的位置。

　　乐元素和柠檬微趣分别是知名消除游戏《开心消消乐》和《宾果消消消》的开发商，以上两款游戏经常出现在消除游戏“TOP5”的榜单中并在不同的榜单中位列第一名。

　　双方的“战火”已从行业延伸至资本市场。2016年的财务数据显示，“开心消消乐”和“宾果消消消”仍是两家企业最主要的营收来源，但两款游戏都已面世三年多，以最快速度利用资本市场融到资金制作出新的爆款游戏，迫在眉睫。

　　与柠檬微趣类似，本次乐元素也计划利用募集资金中的大部分开发新游戏，除此之外，募集资金还将被用于投放在“技术研究及运营数据分析项目”、“支持系统建设及升级建设项目”以及补充营运资金，以上项目拟需要募投资金20.09亿元。

　　与老对手不同的是，乐元素计划在上交所上市，这也意味着更严格的审查和更漫长的等待。对此，乐元素方面向时代周报记者表示：“公司上市进程会遵循证监会相关法规规定和流程要求，我们不认为其他游戏行业的同行在这方面的计划会对我们的上市计划有任何影响。”

　　先境外再A股

　　2009年，时任人人网（NYSE:RENN）高级总监的王海宁选择离开当时大热的人人网，和同样从人人网出来的小伙伴徐辉、蒋赛骅、甘玉磊等创立了乐元素。目前，王海宁、徐辉、蒋赛骅、甘玉磊四人共为公司的实际控制人，四人合计控制公司60.10%的股份。

　　创立之初，乐元素主要从事社交网页游戏的研发及运营，当年便开发出《开心水族箱（网页版）》。从乐元素披露的数据来看，《开心水族箱（网页版）》的表现可圈可点：2010年2月即积累下超过168万日活跃账户，在DeveloperAnalytics.com社交媒体应用排名全球第21位。

　　从发展历程上看，自乐元素成立伊始，王海宁团队便有了令企业上市的计划。2009年9月，乐元素控股在英属维尔京群岛（BVI）注册成立，在招股说明书中，这也是乐元素搭建境外红筹架构的开端。

　　在此过程中，乐元素控股也得到了一些重量级资本机构的青睐。2010年7月，乐元素控股在设立员工股权激励计划的同时进行A轮投资，投资者为大名鼎鼎的DCM。乐元素并未在招股说明书中透露A轮融资的金额，DCM因此持有乐元素控股21.94%的股份，其中包括21.74%的A轮优先股，并一跃成为仅次于王海宁的第二大股东。

　　2011年7月，乐元素控股进行B轮融资，除DCM外，LC Fund和有腾讯血统的THL N也成为乐元素控股的股东。

　　2015年底，乐元素等各方作出了拆除红筹架构并在A股上市的计划，境外投资人DCM、LC及THL N先后在2016年退出。

　　乐元素方面对时代周报记者表示，目前乐元素的主要产品、主要用户都在国内：“未来，乐元素很大一部分的发展计划也是在国内，因此选择国内的资本市场符合我们的增长战略。”

　　乐元素并未在招股说明书中透露拆除红筹结构的总体费用，只披露了公司在2016年为拆除红筹架构进行集团重组支付的对价约为14.19亿元。

　　就在拆除红筹架构的同时，乐元素在2016年度连续进行多次增资，每元注册资本的价格也在节节攀升。2016年5月，天津澎宸等向乐风创想（乐元素前身）增资时，价格为1元/注册资本；等到2016年7月，天津乐峰等认购乐元素新增资本时，价格已增至124.97元/注册资本，天津澎宸依旧参与了本次增资，但价格为1元/注册资本，在招股说明书中，天津澎宸为公司董秘吴新辉控制且任执行董事。

　　除此之外，王海宁等四人控制的天津乐清也在本次增资中认购乐风创想新增注册资本180.546元，但价格约为104.77元/注册资本。

　　时代周报记者在采访提纲中提到增资价格差异，对此乐元素方面回应称，这是公司与股东之间商业谈判的结果和安排。

　　开拓新市场

　　几次增资为乐元素带来大量现金，尽管公司尚未上市且在2016度为集团重组支付巨额现金，公司仍可在较低借款水平的基础上保持丰沛的现金流。招股说明书披露，在2016年度，乐元素吸收投资收到的现金达13.82亿元，当期现金及现金等价物净增加额约为1.18亿元。

　　事实上，如果仅从现金流量表上看，乐元素在报告期内的大部分现金来源于经营活动，这也使得报告期各期末，公司货币资金余额增长较快。2016年末，公司货币资金为11.68亿元，占当期期末流动资产的71.37%。为了提高资产利用率，乐元素在2017年购买了短期理财产品，截至2017年3月31日，公司短期理财产品金额约为2亿元。

　　但时代周报记者注意到，在募投项目中，乐元素仍计划使用约3亿元的现金补充营运资金，该项目使用金额高于“技术研究及运营数据分析项目”的1.97亿元和“支持系统建设及升级建设项目”中的1.11亿元。

　　对于这样的资金安排，乐元素方面对时代周报记者表示，募集资金到位后，公司的资产规模、资本实力将大幅度提升，补充流动现金将有助于乐元素在发展现有主营业务的基础上继续发力，并继续开拓更多市场。

　　乐元素在近三年一期的业绩可圈可点：公司收入主要来源于游戏运营收入，其中2015年游戏运营收入较2014年增长84.77%，而在2016年，公司营运收入同比增长63.24%；公司在中日两地同时运营着多款游戏，其中来自日本市场的收入占总营收的比重超过30%；自2015年起，公司开始开发游戏IP，该笔业务在2016年为公司带来约3107.07万元的收入……

　　不过，上述成绩似乎并不能为乐元素带来足够的安全感。事实上，自2015年以来，公司超过一半的营收来源于《开心消消乐》（移动版），在2017年第一季度，该款游戏为乐元素贡献了64.23%的营收。只是《开心消消乐》（移动版）已运行了超过3年的时间，从已披露数据来看，尽管月均付费账户数仍呈现上升趋势，但月均活跃账户数在2016年1-3月达到1.43亿后有所回落，该指标在7-9月有所上升而后回落，在2017年1-3月，该指标为1.34亿。

　　在乐元素近20亿元的募投计划中，将有14亿用于“现有游戏升级及新游戏开发项目”，该项目计划对现有游戏《开心消消乐》（移动版）的姊妹篇《海滨消消乐》进行持续升级，“并在3年内研发上线10款新的高品质移动端休闲游戏”。

　　招股说明书披露，截至2017年7月，乐元素共有6款在研游戏产品，包括4款休闲类游戏 以及2款RPG游戏。