长盛基金李琪：守正出奇与动态决策

　　作为业内“老十家”基金公司之一，在十多年的实践中，长盛基金固收团队建立并完善了一套自己的投资理念，并将其贯彻执行于旗下各基金。我们的投资理念基于稳定复利（Compounded Interest）内核，在有效控制风险的基础上积极寻求主动投资机会，尽力做到绝对收益和相对收益的权衡。长盛盛琪一年期开放债券型基金（以下简称“长盛盛琪”）成立于2016年“债灾”前夕，自成立以来始终贯彻该投资理念，业绩表现平稳，将于2017年9月27日打开封闭期开放申购。

　　“守正出奇”与

　　固收类基金投资

　　固定收益类基金的投资运作与权益类产品存在较大的不同。对于债券类资产，有明确的风险收益需求的机构投资者占比高，而且一般投资者通常认为不论在何种市场环境下，以债券为主要投资标的的固收类产品是不会亏钱的。同时，在稳定的绝对复利的基础上，大部分投资人还会希望基金产品能够产生一定的超额收益。

　　中国传统的《孙子兵法》中讲究“守正出奇”。在投资世界中，“守正”就是要坚守正道，采用公开的信息、公正的规则、正统的方法进行投资；“出奇”，就是以守正为前提，在投资决策中不拘一格，开拓创新，敢于并善于挖掘各类交易机会，提升组合收益。

　　正是结合了这样的历史经验和现实环境，长盛基金固收团队创立了自己的投资理念。有别于通常的大类资产配置视角，我们更强调在稳定复利内核上，结合对市场各主动投资机会的把握。其核心在于通过合理的久期安排、仓位配置和信用甄选追求投资组合较为稳定的复利回报，同时加入适度的利率波段交易、信用定价错误挖掘、可转债投资、统计套利手段博取超额收益。我们力求做好整体产品收益和风险的权衡，在相对收益和相对排名的基础上融入绝对收益理念，稳扎稳打，努力做到绝对收益和相对收益的平衡。

　　不完全信息下的

　　动态决策

　　固收类基金投资对于利率走势的研判离不开对经济基本面、货币财政政策、债市供求等诸多影响因素的分析。然而现有的债券研究体系，无论框架如何系统，逻辑如何复杂，各种因素之间往往互相影响、互为因果。这个世界之复杂性和不可测性，任何模型都无法给出清晰、完美的解释。世界的纷繁复杂难以完全规律化，甚至本身就是一条根本规律。

　　所以客观地说，投资是一种不完全信息下的决策，讲概率，需要坚持理性策略、控制风险。同时这种决策行为是动态的，需要根据影响因素的发展变化适时动态调整。近年来信用风险事件的不断爆发、2016年底“债灾”的发生，都曾让不少专业投资者手忙脚乱、损失惨重。目前国际国内形势错综复杂，经济基本面分歧较大，监管政策后续强度未知，在提前做好细致研究的基础上，后续各债市影响因素仍可能出现较大幅度偏离预期的情况。个人认为，在制定了合理的风险收益目标和投资策略后，需要顺应市场、尊重市场并时刻保持冷静理性。就投资而言，一次损失，可能是失误，也可能是运气不好，但如果损失之后思维混乱，放弃风险控制底线而盲目采取对赌性操作，连续犯大错，才是投资组合管理的大忌。

　　长盛盛琪操作实践

　　长盛盛琪成立于2016年9月27日，目前仍在第一个封闭期内，将于2017年9月27日打开封闭期开放申购。客观地讲，长盛盛琪成立时间点不好，成立后不久债市即步入熊市。在去年10月下旬以来的暴跌环境下，长盛盛琪始终坚守上述投资理念，将控制回撤风险放在首位，采取稳健防御性策略，严格控制组合久期、杠杆和信用风险。今年以来，在金融去杠杆主基调下，债市波动加剧，长盛盛琪通过稳健的个券甄选和资产配置，取得了较好的投资业绩，在控制风险回撤和收益平衡方面显示出良好的把控能力。

　　“市场波动无法掌控，但组合回撤风险必须控制”。 在未来投资操作中本人将继续遵循上述投资思想，根据市场形势变化做出合理应对，无论何种市场情景之下都不过分依赖主观判断，放弃绝对收益的核心目标而“孤注一掷”，以追求稳定的长期复利为目标，继续怀着一颗谦卑的心，不断向市场学习，尽最大能力为投资人提供持续、稳定的长期回报。

　　（作者系长盛盛琪一年期开放债券型基金基金经理） (CIS)