A股价值风格主线或持续

　　博时基金 魏凤春

　　回顾上周，美日股市小幅震荡，德法股市因欧元走强而小幅下跌，恒指与恒生国企指分化，前者小幅上涨，而后者略有下跌。大宗商品方面，原油上涨，基本金属跟随上涨，国内黑色产业继续上涨，但波动有所加大。

　　展望未来，海外市场重点关注美联储9月大概率缩表事件。美联储7月议息会议虽维持利率水平不变，但宣布“相对快(relatively soon)”地启动缩表。美国二季度GDP增速回升。而海外的另一条主线，特朗普预期因医改再次挫败压到了极低的位置，此时预期容易扭转。

　　回到国内市场，近期的创业板反弹略显仓促，板块人气主要由证金持仓个股带动，既没有全面扩散，短期也没有表现出持续性。另一方面，由白酒引领的“白马”行情继续发挥余热，挤兑了价值重估行情的资金，对周期与金融地产齐头并进的格局有所影响。展望后市，创业板的反弹或可能引发行情的进一步分散，部分周期乃至消费白马的估值风险也在上升，市场机会可能仍在结构。总体上，建议配置偏向防守，以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益，以估值匹配成长的个股配置获取阶段性增厚收益。

　　A股方面，经济景气对主要股指有较强支撑，市场调整空间不大。结构上，价值风格主线或持续，但部分周期与消费的估值风险有所上升，成长风格在急剧反弹之后或会明显分化，个股的机会仍大于指数。

　　港股方面，在中国经济增长超预期、人民币汇率趋稳以及自身估值等因素综合作用下，港股跟随A股蓝筹股指的表现，短期仍可能维持强势。

　　下半年A股年总体谨慎 看好价值成长股

　　交银施罗德基金 王崇

　　随着供给侧改革和产业转型升级的持续推进，2017 年上半年，国内经济总体保持平稳，工业企业，特别是传统制造业利润有所回升。然而，上半年政策红利基本释放，经济复苏基本证伪;在下半年，基于汇率、房价、通胀的约束，以及中性略偏紧的货币政策，配合去杠杆、调结构、抑制资产泡沫，宏观经济逐季回落的概率较大。

　　资产配置方面，随着房地产调控的深化、利率的逐步上行以及银行表外资产的清理，资产荒逐步转变到负债荒，“现金为王”的论调再次成为市场主流。各类资产价格表现为：国债和理财产品收益率持续反弹、债券类产品进入震荡熊市、股权类资产相对于其他资产收益资产吸引力有所上升。对于A股市场，下半年总体风格依旧偏谨慎。从美林时钟来看，经济见顶逐季回落，流动性中性偏紧，权益类资产大概率走小熊市。目前市场处于盈利回升、流动性收缩的下半场，盈利回落的压力开始显现、而流动性环境预计持续中性偏紧，在这样的不确定环境下，建议配置价值成长股，以及近期的类现金低估值高分红股票。

　　关注中期业绩、货币政策

　　汇丰晋信丘栋荣

　　近期市场整体变化不大，风险有所释放，对基本面风险、利率水平的担心也有所缓和。目前关注重点在于中期业绩、货币政策和利率。当前为中期业绩披露期，创业板增速下滑。截至7月27日，A股拟披露半年报的上市公司约3287家，已有约2419家披露业绩预告，约59家披露半年报。当前多数企业业绩为预增或增长。而从目前创业板上市公司中报业绩预告看，今年上半年业绩增速较去年、今年一季度都有下滑。并购并表是造成创业板业绩下滑的主要原因之一。最近关注上市公司的中期业绩，重点是自下而上的个股研究。三季度业绩再超预期空间可能变小。另外，三季度可能更关注货币政策和利率问题，其不确定性强，很难预判，可能对股票与债券价格的波动影响较大。对新股发行速度的加快，这是正常的市场状况，未来将会是常态。这不会导致指数下跌太多，原因在于受到较大影响的是一些过去高估严重的公司，而它们不是市场主流。新股发行反而有助于建立价值投资主流的市场环境。