长信基金：债市逐步进入配置阶段

　　进入7月，关于货币市场流动性的争议再次搅动债券市场。

　　从指数方面看，7月第一周中债总净价指数上涨0.04%、中债国债总净价指数上涨0.03%，中债金融债总净价指数上涨0.04%，中债企业债总净价指数回调0.04%。全周来看，资金面趋松，个券涨多跌少，正是蓄势准备再次出发的态势。

　　争议来自“央妈”,自6月23日以来，央行已连续12个交易日暂停公开市场操作，加上大量资金到期，市场开始担忧央行是否会会进一步收紧货币市场流动性，导致“6月不紧，7月紧”的局面？

　　流言之所以只是流言，就在于其逻辑仅仅是把握了皮毛。许多人认为，之所以“6月不紧”正是因为对2013年钱荒事件仍记忆犹新，因提早布局，导致短端供给充裕，长端跨季资金高企。但事实上，认为今年类同2013年“钱荒”，并没有看到货币市场的传导链条和央行货币投放方式的改变。

　　对此，九州证券全球首席经济学家邓海清指出，此次央行重启公开市场对冲到期资金，反映出央行维护市场流动性稳定的意图明显，也证实了前期暂停逆回购操作仅是对冲流动性宽松，而非收紧；央行根本不存在使得市场流动性“难受”的动机，因此，“6月不紧、7月紧”的看法仅会是杞人忧天。

　　同时，方正证券任泽平发表研报认为，随着名义经济增速在2季度见顶回落，货币政策从2017年6月开始从边际加码收紧转向不松不紧。当前市场可能随着经济名义增长率的见顶回落，即将进入“紧监管+稳货币”的阶段，债券市场的利率债及高评级信用债率先会出现上涨，而因紧监管的影响，中低评级信用债的利好尚需等待。

　　从上周债基的表现来看：上周债券型基金整体上涨0.19%，其中债性最为纯粹的纯债债基上涨0.13%，准债债基上涨0.19%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上周上涨0.24%，可转债债券型基金上涨0.92%。

　　债市回暖的逻辑，并不因为流言而改变。长信基金固定收益投资团队表示，整体来看，债市调整之下逐渐回调出了“安全边际”，降杠杆挤出了市场泡沫，近期监管层释放温和降杠杆信号，再加上债券通拓宽了境外资金投资境内债券市场的通道，当前债券市场已经开始具备配置价值。

　　值此时机，逐步配置方是王道。