企盼市场风格转换 基金经理热议A股“小转弯”

　　A股闯关 MSCI成功的消息，并没有激起众多基金经理的热情。在他们看来，加入MSCI指数，或许在中长期会影响A股的投资价值观，但就短期而言，并不会左右A股的大势。而在“漂亮50”上半年一路高歌、中小盘成长股泥沙俱下的背景下，基金经理们对市场风格转换的企盼愈发强烈。

　　多位基金经理在接受采访时均表示，在经历了一波强势上扬后，许多蓝筹股的估值并不便宜，继续上涨的理由已不充分，但部分优质成长股历经强力杀跌后，其估值优势渐渐显露，下半年市场风格存在转换的可能。不过，也有基金经理强调，在力图维持市场稳定的政策背景下，风格切换即便出现也会以相对缓和的方式，小幅“转弯”概率较高。

　　热盼风格切换

　　“漂亮50”主导的结构性行情贯穿整个上半年，却令众多基金经理陷入尴尬境地。因此，尽管目前A股尚未出现风格切换的征兆，但许多基金经理都从历史经验出发，开始盼望A股风格偏向中小盘成长股。

　　海富通总经理助理王智慧表示，今年上半年形成了一个较为极致的行情，整个A股市场以上证50为主的价值股获得了明显的超额收益。近期由于流动性调整，10年期国债 利率开始下行，同时此前的悲观预期逐步缓解，因此不排除因为纳入MSCI而利好兑现，以上证50为主的价值股有一定回调的可能性。此外，中报预期中一些非上证50但业绩较好、此前关注度较低的周期股和成长股，在第三季度由于基本面较好，可能会有短暂的风格切换。

　　不过，王智慧认为，基于全年的无风险收益率难有较大幅度下降的判断，即使出现市场风格切换，市场对盈利确定性的要求或难有实质性下降，而且金融体系去杠杆可能是持续整个下半年的过程。此外，三季度新增大量资金的可能性不大，因此，市场大幅度“转弯”的概率较低。

　　中欧基金则认为，三季度美联储加息概率较低；同期，国内也将召开重要会议，政策面大概率会维持稳定局面。因此，近期市场出现波动的可能性逐步减弱，下半年或将出现价值股的“慢牛行情”，以及成长股去伪存真的“选股行情”。

　　MSCI短期影响有限

　　与对风格转换的期望甚高相比，对于A股加入MSCI的影响，基金经理的态度则比较淡定。

　　中欧基金表示，需要看淡此次结果的影响，不要过于乐观，更不要对结果做过度反应，因为市场投资逻辑不会因此改变。同时，临近季度末，资金面大考即将来临，市场在此时做出短暂风格切换并不影响后期走势。

　　王智慧则指出，由于第一批新增资金约170亿-190亿美元预计在2018年5月左右才会进入，因此短期内或对A股市场影响有限。此外，根据MSCI公布的方案，初始将加入222只中国A股的大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，相对而言权重较低，规模相对较小，资金量对A股带来很大波动的概率也较小。