中国经济网北京4月24日讯（记者 郭晓伟）近日，影视明星和资本的联姻忙坏了浙江省证监局。刚问询过龙薇传媒和万好万家相关事宜后不久，浙江证监局又向完美世界下发函件问询其入股杨幂旗下公司嘉行传媒一事。
4月18日，完美世界在回应浙江证监局的公告中表示，嘉行传媒的明星资源和影视资源，有助于帮助上市公司在影游联动方面获得更大空间。
众所周知，嘉行传媒从杨幂工作室转变而来。靠着杨幂、刘恺威等明星的招牌效应，嘉行传媒不断壮大。今年，旗下艺人团队担纲主演的《三生三世十里桃花》等电视剧的热播，也让嘉行传媒身价暴涨。
去年6月，嘉行传媒定增价78.95元，整体估值15亿。今年3月初，嘉行传媒拟以250元每股的价钱再次募资2.75亿。3月下旬，完美世界旗下的基金公司君毅云扬通过认购和股份流转的方式，用5亿元获得嘉行传媒10%的股份，而后者的估值飙升至50亿。
募资完成后，嘉行传媒便大手笔分红。3月底，嘉行传媒公告称，拟向股东分红1.9亿元。
短短一个月内，嘉行传媒不仅通过出让股份募得2.5亿的现金，其原股东也凭借着90%的股权，获得1.71亿分红，共到手4.21亿元真金白银。
此外，50亿的估值也让杨幂和伙伴们手中的股权愈加值钱。杨幂经纪人、嘉行传媒董事长曾嘉，持股价值21.45亿；董秘李娟，持股价值4.63亿；作为嘉行传媒的最大的IP，杨幂持有股份价值3.52亿。
池宇峰介入嘉行传媒，真的是影游联动这么简单么？
此前，有游戏从业人士在接受采访时指出，目前很多游戏公司打造泛娱乐化的概念，都有过度包装之嫌。影视公司圈钱，游戏公司蹭热点现象较为普遍。
一位行业分析人士也告诉中国经济网记者，从市场角度看，这就是一个愿打一个愿挨。“问题的关键在于，入股嘉行传媒到底能给完美世界带来多少红利？嘉行传媒这块资本的大面包，最后的出口在哪里，被收购，还是IPO？”他还表示，赵薇入主万家文化一事，已让明星资本化的问题备受关注，嘉行传媒未来胜算几何，很难预料。
中国经济网记者致电完美世界董秘办，电话无人接听。
嘉行传媒三年从2000万到50亿
眼下，明星已经成为中国资本市场最热门的IP之一。
2014年，杨幂和欢瑞世纪分手后，和经纪人曾嘉等人成立了杨幂工作室，即嘉行传媒前身。2015年8月，嘉行传媒借壳2014年登陆新三板的西安同大。
彼时，嘉行传媒实控人西藏嘉行以1.7元/股的价格参与定增，花费935万元获得西安同大550万股。定增完成，西藏嘉行持有西安同大37%股权。
获得控制权后，西安同大原股东通过股份转让的方式实现退出。其中，控股股东西藏嘉行收购了200万股，西藏嘉行星光收购了485万股，奇幻丰帆收购了380万股。据媒体报道，嘉行传媒在二级市场收购“老股”的花费为2046.28万。
这一切都只是起点。随后，嘉行传媒以15亿的估值发起了2.28亿元的募资。最终，尚世影业以78.95元的定增价入局。
资料显示，2016年，嘉行传媒2.34亿的总募资额中，有1.79亿元投向了影视剧。截至去年底，嘉行传媒共制作完成了《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等电视剧。
电视剧热播后，今年3月初，嘉行传媒再度发布募资方案，定增价格为250元，公司估值飙升至50亿。
完美世界池宇峰5亿入局
高定增价和高估值，都挡不住资本的热情。
3月24日，完美世界公告称，下属基金君毅云扬与嘉行传媒及其部分现有股东签订协议，认购嘉行传媒公开发行股份并受让部分现有股东的股权，合计出资5亿元，交易完成后合计取得嘉行传媒10%股份。
嘉行传媒公开内容显示，完美世界入股是分两步走。
君毅云扬以250元/股的价格认购100万股股票，股票认购金额2.5亿元。然后，嘉行传媒第三大股东奇幻丰帆与君毅云扬签订股权转让协议，约定奇幻丰帆将其持有的嘉行传媒100万股股票以协议转让的方式转让给君毅云扬。
公开资料显示，完美世界通过其全资子公司重庆君思企业管理咨询有限公司持有君毅云扬96.67%的股份，为该公司实际控制人。而完美世界也成为了嘉行传媒此次融资最终的投资人。
杨幂富豪群股份价值大涨
募资敲定后，嘉行传媒便开始大手笔分红。
3月的最后一天，嘉行传媒发布了2016年业绩报告。报告显示，嘉行传媒2016年营收3.33亿，同比增长134.96%；净利润1.26亿，同比增长57.48%。
此外，嘉行传媒还推出了巨额分红方案，拟以1900万股为基数，每10股派发现金红利100元（含税），共计分配1.9亿。
这1.9亿元现金分红，不但基本分光了当期和以往的未分配利润，而且分红总金额占2016年末当期净资产4.62亿元的41%。
《重庆商报》在报道中指出，超大尺度分红，或与嘉行传媒现股东因资金需求而急待大额投资回报有关。
从公开信息看，由杨幂工作室转变而来的嘉行传媒，杨幂却不是最大股东。杨幂仅通过持有西藏嘉行四方18.75%股权，从而间接持有嘉行传媒7.4%股权，总共140.6万股。分红中，杨幂到手的也只有1406万。嘉行传媒50亿的估值，让其持股价值为3.52亿。
公开信息显示，主导嘉行传媒借壳的曾嘉，间接持有嘉行传媒45.18%股份，合计持股858.38万股。目前，曾嘉持股价值21.45亿。在本次分红中，可以分到8583.8万元。
另外一个受益者是嘉行传媒董秘李娟。通过两次募资和此次的股权转让，奇幻丰帆共套现3.25亿，而奇幻丰帆的实际控制人正是李娟夫妇。此外，奇幻丰帆持有285万股，可以分到2850万。算下来，李娟的持股估值已经达到4.625亿。
嘉行传媒市值高峰应变现？
对于嘉行传媒50亿身价的历史峰值，有观点认为，杨幂应趁机卖掉公司。
分析认为，嘉行传媒身价的暴涨和《三生三世十里桃花》的热播密不可分。材料显示，《三生三世十里桃花》由华策影视主投主控，杨幂旗下的嘉行传媒也参与了投资，投资额度约为25%。数据显示，东方卫视《三生三世十里桃花》平均忠实度50.05%，创下近一年的新高。大结局全国关注度达到1.08%，成为近一年单集收视最高的剧集。全网播出期间累计播放量达到300亿次。
靠一部爆红的剧集和捧红一批旗下的演员，虽然推高了杨幂公司的市值，但也因此给公司带来巨大的经营和业绩压力。
同时，热播剧、明星效应别看现在风头正劲，一旦后续作品无力，关注热度下降，就会被迅速淡忘。吴奇隆的稻草熊影业，便是活生生的例子。嘉行传媒能否持续拍出高收视率作品来支撑业绩的增长，也成了问题的关键。
此外，艺术创作的不可复制性、团队不稳定影响市值和业绩对赌协议，都会对嘉行传媒未来的发展产生巨大的影响。
因此，有多位分析师就表示，杨幂应该趁此良机卖掉公司，落袋为安方为上策。
影游联动听起来很美
对于此次入股，买卖双方都表示十分乐观。
完美世界方面称，双方有相似的DNA和广泛合作空间。此次入股嘉行传媒，完美世界扩大了自身影视业务版图，也再次加快了影游泛娱乐融合的步伐，双方将共同进行《烈火如歌》等一系列作品的影视制作和游戏开发。
嘉行传媒董事长曾嘉亦指出，此次合作的意图是要共同推进游戏IP的影视化改编与制作，最大程度达到资源互补。
影游联动的魅力到底有多大呢？一位行业分析人士表示，包括国际市场在内，游戏改编成电影成功的案例都不多，而IP改编成游戏同样也有不少失败案例。
为什么影视公司和游戏公司又如此热衷与联姻？
游戏行业资深人士曾表示，影游联动从本质上来讲这是一个营销行为，它的价值在于把游戏的品牌规模扩大。只有当游戏本身的品质能够成功，和热门IP的联动才会加强这个成功的规模，反之，一款不合格的游戏，即使有一个热门IP的外衣，依然无法取得成绩。“到最后，就掉入了影视公司圈钱，游戏公司蹭热点的套路。”
还有观点认为，面对游戏公司赚快钱、影视公司快速套利和游戏行业的快速更新时，玩家的兴趣点也会不断降低。
浙江证证监局问询
关于完美世界高价入股嘉行传媒一事，监管部门也十分关注。4月18日，完美世界对浙江省证监局的关注函进行了回复。
在回应中，完美世界除了对嘉行传媒的高估值进行了解释外，还再次重申了双方合作的意义。完美世界称，此次入股嘉行传媒，是公司深化影视布局、推进泛娱乐战略的又一举措。未 来双方将在影视剧联合制作及发行、影游联动、艺人经纪等方面展开深度合作， 强强联合，为双方的业务发展提供更为广阔的空间。
而对于为什么不要求标的嘉行传媒进行业绩承诺，完美世界的解释为，针对自奇幻风帆受让的股份，奇幻丰帆向君毅云扬并购基金作出承诺，未来嘉行传媒IPO或被第三方收购时，如果该部分股份的市值或被第三方收购的交易价格低于本次股份转让款按照复利年化8%计算的本息总额，则奇幻丰帆对于差额部分进行补偿。
证监局的另一份监管函
明星涉足资本市场，已屡见不鲜，今年炒的最热的莫过于赵薇入股万好万家一事。巧合的是，万好万家和嘉行传媒先后收到浙江证监局的监管函。
公开材料显示，万好万家是2017年4月7日收到中国证监会浙江监管局《上市公司监管关注函》（编号：浙证监公司字〔2017〕36号）。在监管函中，浙江证监局对万好万家和龙薇传媒的交易细节进行了问询。
4月18日，完美世界公告称，公司收到中国证监会浙江监管局《上市公司监管关注函》（编号：浙证监公司字〔2017〕42号）。
从编号看，两封监管关注函时间相差无几。监管层的高频监管，似乎也印证了此前市场上流传的“加强影视、娱乐上市公司资本运作尽管”的传闻。
4月中旬，有消息称，“影视、娱乐、文化类再融资项目全部劝退，并购重组也劝退”。
一名资深投行人士称：“因为目前国家政策就是脱虚向实，鼓励实体经济，鼓励制造业、工业4.0。”脱虚向实，意味着，包括文娱企业、金融企业在内的非实体经济行业，都会受到限制。
“政策更多影响的是明星资本化。”一位影视类上市公司高管也表示：“那些急于对明星资源进行资本化运作的企业，将直接面临‘紧箍咒’和爆发式增长破灭的危机。”
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
