莫让新三板高分红变了味儿

　　随着新三板市场年报披露进入密集期，不少挂牌公司纷纷出炉分红预案，其中高比例的现金分红尤其引人关注。比如，业绩同比大幅下滑55.3%的麟龙股份拟派现约2900万元，还在IPO排队上市的长江材料拟拿出逾九成的净利润来发放现金红利。这种“土豪式”现金分红看似很慷慨，但对公司长期发展未必有益，新三板企业现金分红还应从实际出发，量力而行。

　　一般来讲，挂牌公司的利润有两个用途：要么作为股利支付给股东，满足股东的股利要求权；要么留存公司作为内部融资再投资，满足公司未来发展需要。公司现金分红是回报投资者的基本方式。在新三板市场行情低迷的情况下，挂牌公司现金分红既能给投资者带来真金白银的回报，又能树立公司良好形象，引导市场价值投资。

　　从目前现金分红案例来看，确实有少数挂牌公司让投资者、大股东和公司等多方实现共赢。比如，成大生物2016年度拟发现金红包3.75亿元，即使除去持股比例约七成的前十大股东之外，其余的1000多个小股东仍可获得1亿元左右的红包。值得一提的是，这已是成大生物连续3年实施现金分红，此前2014年和2015年公司曾分别派现3.6亿元和1.87亿元。

　　不过，还有不少挂牌企业的高分红变了味儿。有的挂牌企业股权集中度非常高，往往只有几个自然人，公司发放的高股利实际上支付给了几个大股东，与普通投资者基本无关，只是被当作噱头来炒作。有的企业大幅发放现金红利还涉嫌大股东避税。按照相关规定，原始股东如果持股满一年以上，分红不必交税，若在二级市场套现，溢价部分则需要交税。有的企业原始股东在IPO上市之前，由于不愿与新引入股东分享公司的留存收益，因而赶紧大手笔分红，这种“不差钱”的做法与挤破头上市融资形成反差。

　　可以说，上述“高分红”的乱象已偏离了公司高比例现金分红的初衷，这种做法不值得提倡，也很难持续。实际上，对于新三板企业而言，究竟该不该分红、怎么分红，应考虑公司发展的实际情况。

　　首先，股利分配应考虑公司的发展阶段和生命周期。一般而言，初创期和成长期的公司不必去搞高分红。因为这种公司规模扩张要求强烈、投资机会较多，若获得充足资本，其发展速度就能加快。进入成熟期后，如果公司没有更好的投资项目，可再加大分红力度。一般来说，长期投资者选择企业时，看重的往往不是短期分红，而是长期股权增值。

　　其次，分红规模要衡量投资机会和资本成本之间的关系。在企业资本回报率超出加权平均资本成本时，财务杠杆能产生正面效用，能为股东创造出超出资本成本的价值，此时不适合高分红。反之，若资本回报率低于加权平均资本成本，企业则应将留存收益通过股利形式分配给股东。