基金着手二季度布局 看好细分行业龙头公司

　　来源：上海证券报

　　2017年一季度即将过去，基金也开始为二季度的投资进行布局。在基金看来，二季度市场大概率继续呈现震荡的格局，企业盈利回升以及“一带一路”等政策利好加码有利于推动股市继续小幅上升，但市场对于经济回暖持续性的担忧也将制约上行空间。投资布局方面，基金看好中等市值的部分细分行业龙头股，如消费、传媒、电子以及医药等行业。

　　“盈利回升是推升A股上行的动力。”汇丰晋信基金投研团队认为，在PPI的带动下，企业盈利逐渐回升，特别是上游企业盈利水平明显改善。上游盈利恢复，在补库存的带动下，中游订单和销售好转带动估值修复。同时，房地产销售超预期带来房地产后周期的消费行业基本面改善，如家电、家具。整体上来看，在房地产销售超预期、产业链补库存等因素的共同影响下，上市公司的盈利状况将逐季恢复。值得注意的是，虽然汇丰晋信基金投研团队认为上述趋势仍会延续，但由于房地产调控力度加大，仍需对未来产品价格、销量和毛利率等因素进行持续跟踪，进而判断公司的盈利情况。

　　从市场的流动性来看，在美国加息带来的汇率压力和国内潜在的通胀压力下，整体货币环境维持中性的概率偏大。就大类资产配置而言，对比租金回报率、债券收益率以及股息率，不少基金投研团队认为，从大类资产配置角度看，股票目前仍具有相对吸引力。

　　谈及后市布局的方向，沪上一位基金公司的权益部投资总监认为，短期而言，今年以来部分个股涨幅已经超过20%，估值已经回到相对合理的位置，“性价比”较高的标的有所减少。但后市不乏结构性的机会，随着未来行业集中度持续提升，龙头企业ROE(净资产收益率)进入上升通道是大概率事件，这一趋势已经在其关注的多个细分行业有所体现。

　　在上述投资总监看来，一些细分行业尤其是一些新兴行业龙头，目前市值中等，发展趋势不错，行业空间也较大，而且行业集中度相对较低，未来这些行业龙头公司的竞争优势有望得到进一步体现。

　　汇丰晋信基金投研团队也表示，二季度相对更看好各个行业的龙头公司。首先，中国经济已经进入稳健增长时期，龙头公司有望借助资金实力、技术优势、成本优势、管理优势获得高于行业平均的增速和利润；其次，从自下而上的调研来看，上市公司的情况也印证了相关判断；第三，从估值角度来看，过去两年中小创的“故事型”公司上涨后，整体估值显著高于龙头公司。大部分龙头公司的估值合理，成长性优异，具备明显的投资价值。从板块配置方向来看，相对看好医药、金融、消费、电子板块，以及成长确定、估值合理的细分子行业龙头公司。

　　此外，值得注意的是，今年以来部分消费龙头股强势上涨，迭创新高。部分基金经理认为，其估值已经偏高。而广发证券分析师也认为，消费龙头股价如果继续上涨，已经不能用合理的逻辑来解释，而是一种估值泡沫化的过程，相关经验可以参考美国1970年代的“漂亮50”。

　　当前A股环境和美股 “漂亮50”时期确实有相似之处，即国内短期的宏观经济比较稳定，但是对于中长期的经济增长和改革转型方向都存在一定的不确定性。面对这种不确定性，大家都去“抱团”稳定增长的消费龙头，使其获得了“确定性溢价”。广发证券分析师认为，只有等宏观环境的不确定性降低以后，消费龙头股的估值泡沫才会被刺破，而目前来看似乎还没到泡沫破灭的时候。