季末流动性出现阶段性紧张

　　受央行投放减少，MPA考核临近等因素影响

　　经济日报北京3月23日讯 记者张忱报道：23日资金面延续本周以来的紧张态势。上海银行间同业拆放利率（Shibor）连续3天全线上涨。

　　业内人士认为，在稳健中性基调下，央行投放资金量减少，大行资金融出意愿低，资金波动加大，再加上MPA（宏观审慎监管）考核临近等因素，导致近期资金紧张。

　　本周之前，央行已经连续17个工作日在公开市场上净回笼资金，逆回购操作量不断萎缩，同时还上调7天逆回购操作利率至2.45%。从一季度整体操作情况来看，央行操作也更加中性，截至2017年3月23日，资金维持净回笼态势，而去年同期为净投放。

　　从2016年下半年开始，央行对货币政策工具操作实行了多次调整，逆回购与中期借贷便利资金期限拉长，逆回购、临时借贷便利、中期借贷便利等工具操作利率上行。

　　兴业证券分析师郭草敏认为，这些微观层面的调整都使得资金利率波动加大，央行对于资金波动的容忍度也不断抬升。

　　在资金大幅波动环境下，金融机构也会变得更加保守，导致整体资金供给减少。全国性商业银行以及政策性银行是传统意义上的资金融出方。兴业证券数据显示，自2016年下半年以来，这两类机构的资金净融出量明显萎缩，从前期超过10万亿元的月均净融出量下降至5万亿元左右。

　　除此之外，资金面紧张的原因还包括银行MPA考核。方正证券任泽平团队认为，近日，银行明显对非银收紧了拆借，MPA考核是重要原因。在机构谨慎、监管趋严的强预期下，金融机构的“预防性需求”明显增加，且偏好于融入更长期的资金。在MPA考核引致资金融出缩水的情况下，资金的供需缺口进一步显现。

　　郭草敏预计，最近几个月央行的公开市场逆回购操作，都表现出了稳健更加中性的货币政策取向。因此，即使在当下资金面出现紧张之时，央行会开展更多精准调控，不能期望出现大量资金投放的局面。

　　方正证券认为，这次资金面紧张是阶段性的。3月23日之后，本次流动性紧张预计会维持两周左右，跨季之后，流动性问题会明显缓解。