银行 理财业务正在受到更加严格的监管。上海一家大型公募基金的相关人士透露，近期监管部门已经要求 基金公司详细上报基金公司和银行之间的“委外”协议，加之年初MPA考核将表外理财产品纳入广义信贷，今年以来银行“委外”规模基本没有增加。不过，由于银行理财业务蓬勃发展形成的“影子信贷”迅速扩张，一时难以根治。
严查“委外”
上海一家大型公募基金的相关人士透露，近期监管部门已经要求基金公司详细上报基金公司和银行之间的“委外”协议，包括规模、期限和预期收益率等。“我认为这个措施挺必要。因为银行理财资金的巨额申赎会造成 基金净值的大幅波动，使中小投资者利益受损。”该人士称。
2016年曾经发生过打新基金的净值一日之内从1.039元跌到0.337元的事件。相关基金 公司公告称巨亏理由是“四舍五入产生误差”，但市场人士却认为是机构投资者大额赎回导致净值发生大幅波动。经过多方协调，该基金净值后来修复至1元以上。
上海一家大型公募基金的相关人士认为，发生上述情况从基金合同的角度看虽然没错，但是也有不合理之处，也就是说机构占便宜、散户吃亏。加强信息披露，让散户投资者了解自己是和大型机构一起申购的基金、基金净值可能因为机构的申赎产生大幅波动，这是最起码的要求。
银监会副主席曹宇日前在国新办举行的新闻发布会上透露，到去年年底，全国 银行业 理财资金账面余额大约为30万亿元，2016年银行理财为客户创造收益9773亿元。银行理财资金，包括 私人银行 部门募集的资金，有一部分会通过券商、公募基金和信托公司进行投资，也就是常说的“委外”。银行选择“委外”，不仅可以降低自己的投资风险，稳妥地收取手续费，还能发挥其他金融机构的投资专长，提高产品收益率。
央行从2016年1季度开始对商业银行实行宏观审慎评估(MPA)，中小型银行的广义信贷增速迅速放缓。今年1季度开始，MPA考核进一步将表外理财产品纳入广义信贷核算。因此，今年以来，商业银行虽然普遍给理财部门设定了规模增长目标，但实际增幅十分有限。甚至部分银行还主动控制规模，实现一定的规模收缩。而“委外”业务由于“大资管”监管政策未出，去年很多“委外”账户业绩不佳，今年以来“委外”规模基本没有增加，且机构之间的拼抢、博弈更加激烈。公募基金和券商资管受影响相对小些，基金子公司和私募基金受影响较大。
“影子”难捉
据了解，酝酿中的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)主要针对资管业务的十二大问题提出规制，各个戳中要害。 金融界 人士最为关注的一点是，《意见》严格禁止资产管理产品投资其他资产管理产品，同时禁止金融机构提供旨在扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。
实践中，多层嵌套的资管产品通常以银行作为主要的资金提供方，信托、证券、 保险 、基金、基金子公司等作为通道，各类机构化信托、资管计划嵌套其中。典型形式包括银行互相购买理财产品、银行借道信托发放信托贷款或转让信贷资产、银行“委外”投资、定向通道业务等。通过这样的交易安排可以实现信贷资金投向 房地产 、政府融资平台等受限领域，实现监管套利。
例如，信托公司、 证券公司 或基金公司及其子公司(非银金融机构)专门为相关银行，即信贷的实际发放方构建一个产品。这个产品本质上是对企业或地方融资平台的贷款，然后将其作为投资产品，如信托受益权或定向资产管理项目卖给相关银行。有时候该产品也可能卖给其他银行，而相关银行再购买以其他银行贷款作为抵押的金融产品。
银行通过增加对非银金融机构的“通道业务”，可以实现对限制行业，如 房地产 、政府融资平台的变相放贷，低报潜在坏账水平。通过表外的理财产品等渠道间接发放贷款还可以避免缴纳 存款准备金。这也是“影子银行”产生的最主要原因。
不仅如此，为了绕开监管，新型机构和业务模式不断设立、层出不穷，监管收效甚微。
不过，年初至今由于房地产调控深化以及通道业务监管升级，房地产企业相关融资规模压缩十分明显。委托贷款、嵌套投资信托计划、受让信托受益权及其他资产收(受)益权、以名股实债方式受让项目股权等投资方式，今后都将受到重点监管。事实上，在房地产调控之后，资管计划投向房地产的金额已经大幅下滑，今年1-2月房地产 信托产品的发行量明显回落，1月房地产领域集合信托的成立规模仅100亿元，同比和环比均减少超过三分之一。
不过，也有市场人士认为，《意见》只能逐步执行，否则信贷增 长和 GDP增长目标可能会受到威胁。某大型券商资管公司的人士透露，他们的银行“委外”业务目前仍正常开展。
刚兑难破
除了去通道，打破刚性兑付，降低隐形担保是“大资管”监管政策戳中的又一大要害。
《意见》指出，当前资产管理行业普遍存在刚性兑付问题，导致投资者道德风险严重，扭曲了资金价格，影响了金融市场的资源配置效率。为此《意见》明确提出资产管理业务是金融机构的表外业务，本质是“受人之托，代人理财”，其收益和风险均由投资者享有和承担。金融机构不得开展表内资产管理业务，不得承诺保本保收益。
虽然大多数银行理财产品都不是保本产品，但隐性担保普遍存在。几乎所有的理财产品都有预期收益率，而且个人和机构投资者都将其视为承诺。
瑞银 研究报告称，2016年2季度，只有6%的银行理财产品以净值为管理基础。也就是说，超过90%的产品仍以资金池的形式管理。如果某家银行的理财产品中有一只或几只债券违约，该银行或非银金融机构就要填补损失，以实现向理财产品投资者承诺的回报率。因此，理财产品经常被视为高收益存款类产品，即便它们本应是没有保证的表外项目，且银行通常不会为其计提准备金。
受多层嵌套和复杂的融资关系影响，隐性担保意味着如果某个产品违约，多层嵌套涉及的各方都会受到影响。在这种情况下，一次单纯的违约甚至可能在融资链上和银行间市场引发连锁反应，造成更大范围的流动性紧缩，从而可能形成类似于2016年底债券抛售的局面。
银行理财产品的预期收益率之所以“刚性”，主要是由于发行理财产品的银行有几百家，理财产品的同质性严重。各家银行为获取客户，都不敢轻易降低理财产品的预期收益率，打破刚兑。
“收益率达不到预期，以后就没有人再买你的理财产品了。谁敢不刚兑？”某股份制银行的理财经理坦言。当中国证券报记者询问是否还可以继续把理财产品当作存款时，他回答：“没问题，买吧！”
“通道”难以消失
晚上九点，某城商行的支行行长老刘还在陪客户吃饭。在他的字典里，基本上没有“去通道”这个词条。
“以前咋办现在还咋办，也就是短期内不要‘顶风作案’。”老刘酒已经喝了不少，口齿有些不清楚。“像房地产行业这种盈利情况比较好的，不多。按揭贷款又是银行的优质资产，去年大家都抢着做。现在要控制房贷了，你让我做什么？你不让我放贷，我和信托公司一起发产品总可以吧。”老刘酒后吐真言。
他认为，监管政策不允许银行信贷资金投向其认为已经过热、高风险的行业，但追逐利润的资金又只能“见利忘义”，通道由此而来，银行理财产品盛行的根源也在于此。只要不取消对信贷资金投向的监管，通道业务就难以消失。哪怕是眼下加强监管，情况也没出现实质性变化，只是短期内规模会有所下降。
今年2月以来，除了银行贷款和 公司债 外，房地产企业股权融资、ABS、信托、资管融资等各类渠道均有所收紧，融资紧张未见改善信号。同时，北上广深多地、多家银行已陆续将首套房的最低 利率折扣上调为9折，执行首付三成的银行占比超过60%。某股份制银行信贷经理表示，房贷审批周期延长，且总行已经定调要“压缩”按揭。
正如老刘所说，银行对房地产的信贷在收紧，信托公司发行房地产信托的意愿在提高。
上海某大型信托公司的资深信托经理承认，房地产和政府融资平台项目一直是他们公司的“拳头产品”。现在也不例外。
平安证券的研报称，由于表内融资受限向表外融资渠道转移，今年的信托规模增速将迎来反弹，行业景气度将持续提升。
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