图片来源：视觉中国
2月份的最后一天，被称作是国内最大民办教育集团的宇华教育（06169.HK）在港交所挂牌上市，首发价格为2.05港元，接近招股价范围（1.98元至2.54元）的下限。当日盘中一度涨逾一成，最高至2.27港元，截至收盘报2.09港元，涨1.95%。3月2日上午，宇华教育上涨3.38%，报2.14港元。
宇华教育成立于2001年，现有8所幼儿园、16所小初高学校和1所大学，合计25所学校，分布在郑州、开封、焦作等河南9个地市。
目前，港股市场上过10亿市值的教育类上市公司共有5家，其中主营业务是在内地经营民办学历教育的公司主要是睿见教育、成实外教育和宇华教育。这三家公司各自是“一方霸主”：成实外教育称霸西南地区；睿见教育是华南地区最大；宇华教育是华中地区最大。它们有一个共同特点，即都做线下学校，有实际的学校资产。
按最新财报数据来看，宇华教育在同业中业绩靓丽，同时估值处于低位。
从资产回报率对比来看，宇华教育的盈利能力明显优于睿见教育、成实外教育。以2016财年为例，宇华教育的经调整资产回报率为15.9%，睿见教育为7.6%，2016年中报显示，成实外教育的总资产回报率为4.59%。
虽然盈利能力不错，但运营指标方面，学校的平均利用率低是宇华教育的一大硬伤。2015年/2016学年，宇华教育的学校平均利用率仅67.7%。睿见教育的学校使用率为90.5%，成实外教育为99.9%，都远远高于宇华教育。
除此之外，投资者对宇华教育还存在三方面隐忧。
首先，是今年9月1日起正式实行的《民办教育促进法》修正案。
《民办教育促进法》的修正案规定：“义务教育阶段不得设立营利性民办学校。”义务教育阶段从小学一年级到初三九年。港股的教育板块里面，几个民办教育标的几乎全部躺枪。等到9月1日法律实施，这些小学和初中要么申请成为非营利性学校，要么停止办学。
当然，最后到底影响会有多大，还得看义务教育的业务在这些学校里的占比有多重。宇华教育管理层在谈及未来发展计划时，避开了这一点。他们着重提到打算以收购或者扩建的方式设立新高中，以及收购新的大学。发展计划中还提到引入国际课程，也是针对高中和大学阶段的。
不过，这点也成为了宇华教育的第二个隐忧，即收购业务整合的不确定性风险。
最后，对于宇华教育来说还有一个不确定性因素，就是它终止了以前的学校品牌合作。其现在的大学——郑州工商学院，原本是和河南理工大学合作建立的，原名“万方学院”，2015年7月终止合作，并且交付了1.5亿元的一次性终止费。宇华教育原本也有使用“北京大学附属中学”的品牌设立了16所学校，但是在2016年第二季度时全部收回，统一改为“宇华”品牌。
民办学校的盈利模式和酒店非常相似，重资产投下去，之后靠收取学费获得相对稳定的现金流收入。招生的增加和学费的增长，都能为学校带来收入的正面影响，所以一个学校的声誉非常重要。一个名气响亮的学校，会更容易招到更多学生。
没有这两个著名学校的品牌背书，宇华教育之后的招生也可能受到一定影响。
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