散户如何参与交易所债券买卖？

　　近两年资产荒的大背景下，寻找优质投资品种的难度大增。近期一些投资者瞄上交易所债券，因为部分优质品种年化收益率已经超过5%，相比银行理财收益具备一定竞争力。

　　从目前看，交易所公司债可通过股票交易软件买卖，最低交易门槛是10张面值100元的债券，这意味着个人投资者门槛即千元，部分质地优质的品种确实有吸引力。

　　不过，中国基金报记者采访多位债券基金经理和投资人士表示，交易所债券品种存在流动性不足、普通投资者难以把控信用风险等投资难点，最好不要轻易“冒险”，专业投资者可以小额、分散投资，而且最好选择高等级品种。

　　两大收益来源

　　债券市场分为银行间市场和交易所债券市场，银行间债券市场是债券的主要阵地。交易所债券对于很多普通投资者来说，还是一个小众品种。

　　海富通债券基金部总监陈轶平表示，银行间市场是针对机构的市场，普通个人投资者很难进入。虽然交易所债券市场相对银行间市场较小，但目前却是个人投资者相对容易参与的市场。

　　金鹰债券基金经理戴骏也表示，从法规上讲，投资者可以通过个人账户在交易所市场购买债券，但普通投资者只能在满足《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》的要求下才能投资极为有限类别的债券。

　　目前来看，交易所公司债可通过股票交易软件买卖，门槛并不高，大概千元即可参与。需要指出的是，交易所债券品种的投资收益主要来自两部分：一是票面利率；二是债券在二级市场交易的价差收益。因此投资交易所债券时，除了需要注意票面利率，还需要注意二级市场目前价格和到期收益率。

　　相对来说，和股票一样，交易所债券也具有波动性，交易所债券的投资模式可分为“长期持有”与“波段操作”两种。若投资者在分析潜在的风险因素后对现有的某只债券收益率满意，完全可以买入并持有到期，不过持有到期需要缴纳20%所得税。而进行“波段操作”更适合弹性高的债券品种，主要是低评级品种，可根据宏观经济周期的变动，适时选择流动性好的债券，在债券牛市来临时投资，在熊市来临前卖出。

　　Wind资讯数据显示，以1月13日收盘数据计算，深交所债券票面利率（当期）到期收益率超7%的超百只，回售收益率10%以上的有42只。

　　不过，有专业人士提醒，债券的价格中已经充分反映了风险因素，收益率奇高的品种不能碰。精选券种时需要注意信用风险、行业风险、债券存续期等问题。

　　投资交易所债券的难点

　　如何选择交易所债券呢？不仅要注意区分债券品种，还需要防范流动性风险和信用风险。

　　安信基金固定收益部总经理杨凯玮表示，交易所债券目前发行的类型和品种越来越多，除了普通的公开募集的债券之外，还有很多特殊的债券，例如非公开发行的交易所债券，私募债还有面向合格投资者公开募集的债券（“小公募”）等。这些类型的交易所债券针对不同的投资者有不同的要求。而且大多数交易所债券均是“含权”债券，包括发行人选择权和投资者选择权，有一些债券设计相对比较复杂。这些因素都是参与交易所债券的难点。

　　“在筛选交易所债券的时候，首先要了解债券发行主体的信用资质是否过关。然后需要确定的是该主体本次发行的债券投资者是否可以参与投资。最后，需要了解本期债券的条款设计。弄清楚了这几个方面，才能确定这期债券是否适合投资。”

　　杨凯玮表示。

　　戴骏认为，首先较难参与的类型是交易所公司债，参与的难点首先是流动性问题，所以一般这类交易所债券的参与方式主要是一级发行申购，二级很难买到量。筛选的时候需要经过严格信评流程，自上而下对公司所处的行业，上下游情况以及公司本身的财务状况进行分析，判断没有问题以后再进行投资。

　　陈轶平也表示，交易所债券投资难点在于买卖盘较散，另外个人投资者可能对债券发行人信用状况不熟悉，难于判断现有价格是否合理补偿风险。

　　“交易所债券的投资难度较大地方是价格变化不稳定，各券种流动性差异大。”上述大型基金公司债券基金经理也表示。

　　启元财富产品研究总监范曜宇表示，债券市场尽管有了一波下跌，但利率债的收益率仍难言诱人，扣税后无杠杆的收益率往往不及股份制银行的3~6个月理财产品。真正对现存的交易所债券投资者来说，仅存的诱惑就是高收益债券。购买高收益债券则要首先获得债券合格投资者的身份，然后就要衡量企业的现金流情况，担保情况，再融资能力，和当地政府的支持力度，同时还要判断是否有相关债权的诉讼等多重因素选择债券。

　　春节前后或是布局时机

　　目前是布局债券市场的好时机么？有业内人士认为春节前或许是好机会。

　　戴骏认为，在春节前是债券市场布局较好的时机，但利率债和信用债的表现将会出现分化，信用资质较差的债券布局时间不宜过早。

　　陈轶平则表示，从短期来看，由于目前大宗商品的上涨，央行去杠杆的决心，叠加外汇市场波动，可能国内债券市场仍有波动，但是目前国内债券收益率尤其是利率债和短端相对国际水平仍然偏高。从中长期看，随着中国经济由重数量向重质量的转变，预计中长期债券收益率有下行的空间，所以如果是长期投资是可以投资的时点。

　　一家大型基金公司债券基金经理则表示，就债券市场来看，目前的潜在风险并未完全释放完。杨凯玮也表示，债券市场在2016年的年末经历了一波剧烈下跌，各类债券到期收益率都上行超过100BP。从长期来看，债券收益率下降是一个比较确定的趋势，应该说当前债券市场已经具备了投资的价值。

　　仍需重视信用风险

　　最好选择高等级债

　　2016年二季度债券信用风险密集爆发，2017年会如何？不少人士认为大概率不会密集爆发，但仍需要注意风险，对于散户来说，最好选择高评级债券。

　　杨凯玮表示，信用风险跟宏观经济运行是息息相关的，宏观经济运行良好的时候一般信用风险都不太会集中爆发。这是由于信用风险的根源是债券发行主体由于自身经营不善，导致无力偿还到期的债券本息。在2015年我国债券市场开始集中爆发信用债违约，信用风险逐步集聚。而到了2016年上半年，又连续爆发了一波信用债违约。而回顾2015年至2016年上半年，正是我国经济持续探底的时期。从2016年之后，我国经济逐步企稳，目前各项经济指标稳中有升。因此，2017年信用风险密集爆发的概率并不太高。在对交易所债券进行投资时，首先需要了解债券发行主体所处的行业，至少应该选择一个处于快速增长的行业。下一步是对发行主体自身的财务状况进行分析，各项财务指标需要与同行业其他公司进行比对，确认这些指标没有异常。在分析完财务指标之后，需要对公司自身的治理结构和管理层进行进一步的了解和分析。经过这些分析之后，能够尽可能的选择让人放心的投资标的进行投资。当然，完全规避信用风险的办法就是不参与信用债投资，转而选择国债这类利率债进行投资。

　　戴骏认为，2017年大概率不是信用风险密集爆发的年份，因为目前从中央经济工作会议透露出来的基调，2017年国家政策以维稳为主基调。布局交易所债券规避风险的主要方式是设立严格的风险控制和信评体系，尽量规避两高一剩行业。

　　陈轶平表示，信用风险还有可能发生，但是系统性风险应该不会。所以规避风险的方法一个是详细了解发行人的信用基本面，另一个是尽量分散投资以降低个体风险影响。

　　一家大型基金公司债券基金经理也表示，信用违约事件现在是常态化发展的节奏，并且今年主要的风险点来源于同业杠杆的去化以及海外流动性拐点到来引发的收益率上升。普通投资者如果想参与交易所公司债，还是以AA+及以上评级券种为主。

　　范曜宇也表示，信用债的违约风险还会持续发生，有一定的违约率说明债券市场是正常的，但这种违约在债券总量中的占比还是很低的。信用风险并不是突然发生，如果持续的跟踪企业的运营状况和评级报告，都会提前看到端倪。