本报记者 黄斌 北京报道
基础设施PPP项目的资产证券化，迎来了监管层的大力推动。
12月26日，国家发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（下称《通知》）。这是两大部委首次联手发文推动PPP项目的资产证券化。
据《通知》，发改委和证监会分别对下辖机构推进PPP资产证券化工作。其中，发改委要求各省级发改委会同相关行业主管部门，重点推动符合条件的PPP项目在上交所、深交所开展资产证券化融资；证监系统则对发改委优选的PPP项目提供绿色通道，专人专岗负责，以提高产品审核、挂牌和备案的工作效率。
“《通知》是发债监管机构首次针对PPP项目资产证券化单独发文，积极推进，这是一个重大突破。”中国国际经济咨询有限公司PPP事业部副总经理唐宪伟对21世纪经济报道记者表示，此前关于PPP项目资产证券化的法规，散落在43号文等不同的文件中且着墨不多，导致其政策依据相对薄弱，而此次发改委和证监会联合发文推进，将改变这一局面。
“这可以看成PPP项目融资的一个整体转向。”北京某业内资深人士对21世纪经济报道记者表示，原本PPP项目主要通过“点对点对接与民间投资，没充分利用资本市场；未来项目融资将完全与资本市场对接，充分吸引社会资金。”
21世纪经济报道记者从接近监管人士处获悉，《通知》下发后，包括绿色通道实施方案、机构投资者方案等相关细则将于近期推出。
资产证券化的4个条件
从《通知》的内容来看，发改委此次与证监会联手，发改委扮演合格PPP项目的筛选方，而证监会则为发改委所筛选项目“开绿灯”。
具体而言，各省级发改委被要求重点推动符合条件的PPP项目在上交所、深交所进行资产证券化融资。筛选条件有四：
一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅；
二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强；
三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；
四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。
21世纪经济报道记者从接近监管的人士处获悉，需同时符合前述4个条件，PPP项目才符合此次《通知》的要求。
值得一提的是，发改委将优先鼓励支持符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化，譬如“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区老工业基地振兴等PPP项目。
证监会相关部门的支持方式则包括：优化PPP项目资产证券化审核程序，重点内容是“证券交易所、中国证券投资基金业协会等单位应建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责，提高国家发展改革委优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率”；引导市场主体建立合规风控体系；鼓励中介机构依法合规开展PPP项目资产证券化业务，“切实履行尽职调查、保障基础资产安全、现金流归集、收益分配、信息披露等管理人职责”等。
提升社会资本热情
《通知》称，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。
“过去的PPP项目重视投资环节，忽视退出环节和后续监管；通过与资产证券化对接，PPP的全业务链条将得到完善，并且退出环节理顺以后，对投资端也会更有吸引力。”前述资深人士表示，《通知》的推出，在给予社会投资人信心的同时，亦正式打开了更具吸引力的退出通道。
21世纪经济报道记者采访的多位市场人士均表示，现阶段，社会投资者对PPP项目的参与热情有限，其中一个重要原因即：PPP项目周期较长，通常可长达10年-30年，过长的投资周期，这令社会投资人望而却步。
“对接资产证券化工具后，只要PPP项目运营符合要求，理论上2年后，社会资本方就有可能可以退出，这将大幅提高社会资本的资金使用效率。”唐宪伟对记者表示，从已有的PPP项目经验来看，过去“民间资本进入后，需要十几年，甚至更长时间才能退出；资产证券化则有望大幅缩短这一期限”。
“PPP项目资产证券化融资，将在一定程度上成为银行贷款的替代品，也相当于间接推动利率的市场化。”唐宪伟称。
值得一提的是，《通知》还对两部委下辖机构的近期工作做出了安排。
其中，各省级发展改革委被要求于2017年2月17日前，推荐1-3个首批拟进行资产证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发展改革委。国家发展改革委将从中选取符合条件的PPP项目，加强支持辅导，力争尽快发行PPP项目证券化产品。
而各地证监会派出机构、两大交易所、证券业协会、基金业协会等则被要求做好支持配合工作，并依据传统基础设施领域PPP项目资产证券化执行情况，不断完善资产证券化备案及负面清单管理。
PPP项目资产证券化将逐渐释放
“基础设施PPP项目本身现金流非常稳定，一些已经建设的成熟项目，往往是进行资产证券化的优质基础资产。”清华大学PPP中心特聘高级专家罗桂连博士对21世纪经济报道记者表示，现阶段每年新建项目中，基础设施的规模超过十万亿，存量的基础设施资产在百万亿元级别，“其中相当一批项目现在都已经进入稳定运营阶段，有稳定的现金流，可作为资产证券化的良好标的，应该说PPP和资产证券化结合的空间非常广阔”。
尽管存量和每年的增量均规模巨大，但从《通知》的内容来看，监管部门将走一条循序渐进的发展道路。
北京某PPP咨询机构业务人士对21世纪经济报道记者表示，尽管存在巨量的资产证券化潜力，但受限于《通知》设置的4个条件，尤其是“项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流”这一条件门槛较高。
“所以这次《通知》可以看成是发改委和证监会的试点，通过设置条件控制规模，让市场循序渐进地发展，大量基础设施PPP项目资产证券化也会慢慢释放。”该人士说。
罗桂连亦表示，由于整体价格机制不到位，“比如一些地方的水费、地铁票价价格机制还没有到位”，过低的价格导致“比如供水、地铁等基础设施建设现金流不足，本身也会制约这类资产进行资产证券化”。
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