私募基金：市场暂时企稳 关注国企混改

　　富国大通资产管理有限公司总裁助理沙泉：

　　近期继续关注 国企改革 的主题投资机会。随着通胀预期增强，明年一季度将密切关注农业板块机会。

　　北京弘酬投资管理有限公司投资副总监门哲：

　　股票是目前国内性价比最高的大类资产。在投资策略上， 股票基金是我们在2017年重点配置的资产。

　　在债市风暴暂歇、流动性缓解背景下，本周股市风险偏好略有回升。私募人士认为，从大类资产配置轮换角度看，明年股市存在机会，投资者可趁回调期“上车”，关注国企混改等机会。

　　市场出现企稳迹象

　　中国证券报：本周市场风险偏好似乎有所回升，原因是什么？

　　沙泉：本周两市走势只能说是一种止跌弱反弹走势，成交量并没有明显放大，主板市场走势明显强于中小创。本周市场止跌的走势是对上周市场快速下跌的修正，年底流动性偏紧，以及 国债 期货一度快速下跌对市场人气打击比较明显。但从整体来看，不存在类似于去年连续的暴跌的可能性。

　　如果从技术层面寻找规律，上证从今年在2680点见底后出现震荡上行走势，但每次遇到重大阻力位，都会出现明显回调后再次震荡上攻。本次回调也是因指数碰触到一年半均线，回调幅度在5%左右，所以部分资金会解读为合理的回调，从而出现本周止跌的走势。

　　从风险偏好来看，资金主要青睐主板市场，比如国企混改、上海国资改革、油气板块等。所以即使风险偏好有所回升，主要选择参与的也是主板行情，而中小创整体估值挤泡沫过程还没有结束。

　　门哲：A股市场从12月初开始进入调整周期，到目前已经调整了17个交易日，经历了一系列事件，比如监管层对万能险和举牌行为的监管趋严、美联储上调明年加息次数、 利率上升和“萝卜章事件”导致的债市动荡等，造成市场对流动性的担忧，出现恐慌情绪。为防止市场流动性预期持续恶化、安抚市场情绪，央行在公开市场展开多种方式的释放流动性的操作。目前来看，市场情绪有所修复，股市、债市均出现企稳迹象。

　　对于股票市场来说，这波调整可以看作是一个风险释放过程，指数在经历了一波5%左右的回调后，可以说跌到了一个相对安全的区域。结合之前所说的恐慌情绪修复，风险偏好的回升也就在情理之中了。

　　中国证券报：弱市之下，逆势上涨的股票有哪些共性？

　　沙泉：从今年逆势上涨的股票来看，主要共性来自两个方面：一是业绩反转，二是业绩稳定增长。今年初开始，通胀预期逐步增强， 大宗商品 中黑色系及“工业品”价格不断上涨，大部分上游行业股价都有不错表现，例如钢铁、煤炭、有色等。除此之外，包括上半年的农林牧渔尤其是禽类上市公司出现业绩反转表现，而下半年基础 化工行业 受益于工业品价格快速上涨，股价也出现一波明显上涨。另外，业绩持续性稳定的行业，比如 食品饮料 中的白酒股、业绩持续增长的家电股在今年上半年走出了逆势单边行情，茅台、 五粮液 、 老板电器 、 苏泊尔 等就是典型代表。

　　门哲：逆势上涨的股票多数处在逆势上涨的行业、概念之中，而行业、概念的逆势上涨，大多数与市场热点或催化剂紧密相关。例如此轮回调到现在，涨幅依然为正的几个行业包括农林、石油石化、摩托自行车等，其中农林对应的是 中央经济工作会议中的关于农业供给侧改革的概念，石油石化对应的是 油价上涨概念，摩托自行车对应的是最近比较火的共享单车概念。除行业板块以外，还有一些概念板块在这波调整期间保持强势，例如土地流转概念、ST概念、 国企改革 概念等。

　　关注 国企改革 及农业

　　中国证券报：如何判断明年一季度整体趋势，影响市场的因素还有哪些？

　　沙泉：明年市场的影响因素主要来自于流动性拐点，货币宽松空间已经很小。从新股发行节奏上看，近期一天3只新股的速度明显加快，所以一季度市场资金偏紧，风格转换暂时难以形成，主要的赚钱机会来自主板市场的国企改革主题性投资机会。中小创整体机会不大，但可以积极布局 工业4.0 。近期传闻股指期货交易可能会有步骤地放开，那么对于股指期货的流动性会有比较好的刺激作用，从而增强主板市场活跃度。

　　门哲：我们对明年一季度行情比较乐观。虽然12月初以来的这波调整仍未完成，但已接近尾声，技术上只需再度回调整固形成一个阶段性底部，之后就会进入一个相对确定的上升周期，这个上升周期的力度又会以迭代形式影响之后的走势，所以我们倾向于持续观察市场并更新预期。目前的判断是市场有机会再次冲击11月形成的高点，但很难形成对高点的有效突破，一季度基本以震荡盘升格局为主。需要注意的市场因素包括：以价格驱动的企业ROE改善是否具有持续性、国企混改实施情况、 房地产 投资是否会出现下滑、对于基建加码的预期能否兑现、特朗普执政后对中国出口的影响、欧洲政治风险等。

　　中国证券报：一季度将采取何种投资策略？

　　沙泉：近期继续关注国企改革的主题投资机会。从本月的经济工作会议内容看，明年是国企改革落地实施的关键年，一季度国企改革的主题性投资机会依然会比较集中。

　　其次，往年中央一号文件基本上会涉及农业，本次经济会议重点提到农业供给侧改革，提升农民收入等保障三农的核心问题，所以一号文件大概率依然会重点提到农业明年的发展规划。明年从政策上可能会加大扶持农业改革的倾斜力度。

　　另外，伴随着通胀预期不断增强，农业板块会出现较好投资机会。

　　门哲：弘酬投资是FOF投资人。股票市场从短期来说，调整还没有完全到位，但距离一个确定性较强的低点已经非常近，预计在12月调整就能基本完成，投资机会逐步显现。从另一个角度看，机会是跌出来的，无论横向和其他大类资产比较，或是纵向和A股的历史估值水平比较，股票仍是目前国内性价比最高的大类资产。所以在投资策略上，股票基金是我们在2017年重点配置的资产。