万亿元债转股缓释杠杆压力

　　中央经济工作会议日前在北京举行，会议总结了2016年经济工作，阐明经济工作指导思想，部署了2017年的经济工作。根据中央经济工作会议精神，2017年经济工作的重点在于推动产业兼并重组降低企业部门杠杆率，维持社会总体杠杆率基本不变。

　　明年要继续深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，去杠杆方面，会议指出将降低企业杠杆率、总杠杆率控制和市场化债转股。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。

　　自2016年10月10日，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，以及相关附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股的推进力度不断加快，多例债转股项目陆续披露。11月22日，农业银行发布公告，拟成立专门债转股的农银资管公司。

　　信达证券分析师谷永涛表示，对于银行而言，债转股是降低不良贷款率的有力手段，同时也担任着为经济降杠杆的重任。银行有望通过债转股，增加股权投资经营，为转型铺路。银行具备规模优势，具备更高的容错率，对于选股标的而言，在监管层提出的白名单之内，应该更加考虑企业和行业的周期性。从盈利角度来看，最好的标的是处于周期性低点的企业和行业，具备“暂时困难，未来光明”特征更具转股意愿。行业的龙头企业更具备穿越行业周期能力，也是较为适合的转股标的。

　　信达证券研究报告指出，本轮债转股不仅限于不良资产，潜在不良和正常类贷款也有望进行转股，预计规模能达到5000亿左右，总体而言，预计本轮债转股的规模有望达到10000亿元。

　　有关专家在接受《证券日报》记者采访时表示，与上一轮债转股相比，本轮债转股政府不兜底。未来监管层会在政策层面上给予较大的支持，例如税费减免等，以激发银行和实施机构债转股的热情。同时，监管层有望通过政策实施，鼓励和引导社会资金参与债转股项目。此外，债转股对监管也提出了新的要求。市场化债转股将在摸索中前进，在前期的发展过程中，可能会出现一些特定的风险。在业务开发前期或难以发现，但随着业务的发展和规模的增大，风险出现的可能性逐渐增加，对监管提出了新要求。

　　“值得注意的是，本轮债转股实现完全市场化操作，未来政策走向、经济趋势以及社会资金反应情况，都会影响未来债转股的规模。如果前期项目实施进度取得较好成果，不排除债转股的延续时间加长、处理规模增大。”谷永涛表示。