新一轮债转股落地进度待提速

　　4月份以来，又有多家企业举行签约仪式。除了国有大行，股份制银行也加入了债转股行列。

　　4月5日，鞍钢集团和兴业银行签署100亿元债转股基金合作协议，成为我国东北地区签约的第一个债转股项目。兴业银行行长陶以平表示，此次签约就是为了降低企业的债务比率，推动整个企业融资环境更加优良。

　　2016年10月份，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，市场化债转股签约规模不断提高。工农中建交五大行相继签约债转股项目，涉及煤炭、钢铁等多个行业。据不完全统计，截至目前，新一轮债转股签约规模已经超过5000亿元。

　　据中债资信测算，债转股后企业资产负债率一般可降低5%至15%不等，短期流动性压力可显著缓解，财务费用的节约对企业短期盈利表现具有明显改善作用。此外，债转股对企业长期盈利能力的提升、公司治理的改善及产业结构的转型升级均具有推动作用，对企业信用品质的提升具有积极影响。

　　实际上，债转股对困难企业能够起到显著利好作用。民生证券研究院院长管清友认为，短期来看，债转股可以通过改善企业内部财务状况进而提升企业融资能力。同时，有助于提高市场对企业偿债能力的预期，对于改善外部融资环境起到重要作用。

　　然而，本应收到市场广泛追捧的债转股，实际落地规模有限。据统计，在5000亿元的签约规模中，已经具体落实的仅有400多亿元，占总规模的不到十分之一。

　　在2017年3月初举行的银行业支持供给侧结构性改革有关情况发布会上，银监会主席郭树清表示，目前市场化债转股签约金额4300多亿元，实施金额400多亿元。银监会将进一步强化政策支持、工作指导和风险监测，推动市场化债转股取得新的成果。

　　中债资信分析师表示，目前，债转股主导机构以国有商业银行为主，地方股份制商业银行、资产管理公司及保险机构亦有所参与，但目前份额较少。

　　有券商分析人士认为，此轮债转股是基于市场化、法制化为基础，需要相关主体自愿协商来推进。由于当事各方都有利益考量，且债转股方式本身操作较为复杂，一事一议，能够达成各方满意的方案需要一定时间。此外，由于本轮市场化债转股部分经验尚未成熟，最终承接方尚不明确，如何匹配高风险偏好、长期限投资资金，也有待市场探索。

　　平安证券分析师励雅敏认为，在行业不良处置潜在需求较大和监管部门支持鼓励的背景下，商业银行介入债转股领域，有利于提升银行在不良处置时的主导性，较大程度地保护了商业银行在债权处置过程中的利益。预计后期会有更多银行介入不良处置领域。

　　也有业内人士判断，受限于商业银行法的规定，商业银行暂时不能大展拳脚，随着银行资管公司的真正落地，债转股项目的落实进度有望加快。