再融资规则将“大修”？

　　昨日，有传闻称再融资规则可能会有很大变化：不建议甚至取消定增；鼓励市价发行、公开增发和配股；融资规模限制等。记者就此问题询问了多位投行人士，大多表示取消定增的可能性基本不存在，但规则有可能修改，未来定增依然会成为再融资的主要方式，不过监管层对定增审核将趋严，同时鼓励市价发行。

　　传再融资规则将修订

　　传闻称，再融资规则可能会有很大变化，准备启动修订模式。鉴于机构勾结上市公司、大股东、各路资金，用非公开发行融资、并购重组等行为无规则无底线，可能会停定增模式，设六大再融资条件，对净资产收益率、净资产、项目效益、融资间隔时间、主业关联度等提高门槛，提倡配股、公开发行等模式，控价控量控节奏。监管层将鼓励公开发行，严控再融资和重组。

　　“有听说会修改规则，但取消定增是不可能的。”东部一家券商投行高管对记者表示，“毕竟定增没有财务上硬性的要求，即使是业绩较差的公司也可进行定增，而公开增发要求最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，配股要求最近3个会计年度连续盈利，原股东认购配股的股份数量不得低于70%，如果只能增发或配股，有相当多需要融资的公司都达不到这个要求。”

　　另一位北方券商投行人士则表示，“没有听说会取消定增，但定增审核趋紧是大趋势，未来定增一二级市场的差价将缩小。从项目反馈来看，审核的内容更细也更严格了，预计未来对定增尤其是涉及并购重组的审核会更加严格。”

　　从今年上半年停止实施定增的公司数量大增来看，定增审核的确在趋严。统计数据显示，去年全年停止实施定增的家数为160家，而今年上半年就达到143家。

　　定增是主要再融资方式

　　配股、公开增发新股和定向增发新股是中国上市公司股权再融资的主要方式。

　　公开增发就是面对社会大众增发新股，定向增发就是只面向特定对象增发新股。两者的区别主要有：定增的对价不限于现金，还包括非现金资产(包括权益)、债权等，而公开增发必须以现金认购；定增可不受关于三年连续盈利及发行时间间隔的限制；定增一般要锁定一年或三年，而公开增发可直接上市流通。

　　在美国，20世纪50年代以前上市公司股权再融资的方式主要是配股，60年代后配股方式融资的上市公司逐渐减少，80年代后配股基本消失，取而代之的股权再融资方式主要是公开增发，但到90年代后定增发行却成为美国一种流行的股权再融资方式。日本也出现了类似现象，而新加坡及中国香港地区则仍以配股作为上市公司股权再融资的主要方式。

　　记者昨日查询资料发现，A股的股权再融资方式演变也经历了类似美国的过程，先由配股转向公开增发，再转向定增。1998年以前A股再融资的唯一方式是配股，1998年以后公开增发逐渐增加，2002年以后公开增发新股的数量和金额都超过配股，2005年股权分置改革之后定增成为了A股公司股权再融资的主要方式。

　　一位机构人士坦言，“如果已经上市的企业很难再融资，人家上市干吗？为了减持？现在IPO定价发行之后，首次融资额比较小，很难满足公司业务拓展，大多公司都要再融资的，如并购重组一般都要通过定增。监管层要打击的是那种公司配合机构套利损害股民的行为，而不是再融资本身。”

　　上述东部投行高管表示，公开增发由于马上流通，对股价造成的压力较大，现在上市公司普遍愿意通过定增来再融资，这种方式既便利对股价压力也小。