当“黑天鹅”飞过 A股如何避险

　　特朗普当选对A股短期影响有限，但对国际体系影响深远。伴随欧美股指开始止跌反弹，特朗普“黑天鹅”对全球股市的影响正快速消散，A股市场也不例外。与海外市场的不确定性相比，国内资产的避险价值提升。

　　近期全球资本市场飞出的最大一只“黑天鹅”莫过于美国大选。当新一任美国总统最终指向共和党候选人特朗普时，此前力挺民主党候选人希拉里的华尔街一片哗然。全球资本市场的巨幅震荡甚至波及到了中国A股，促使11月9日沪指盘中跳水。

　　尽管美国大选对A股市场的直接影响有限，并且A股在英国脱欧这只“黑天鹅”飞出之际也表现得较为坚强，但当全球避险情绪蔓延时，A股投资者又将面临怎样的选择？面对迷雾重重的后市，哪些避险品种将受到投资者欢迎？

　　短期暴跌后将企稳

　　11月9日，全球资本市场“闪崩”，再现6月24日英国公投退欧后风险资产暴跌一幕，道指期货一度下挫800点，标普500指数期货、纳指期货均已触发熔断。避险货币日元大涨4%，美元指数下跌近2%，创8月以来最大跌幅；有“选情风向标”之称的墨西哥比索跌至历史新低，美元兑墨西哥比索一度涨约13%，现货黄金一度大涨4.3%，突破1330美元/盎司。

　　FXTM富拓中国市场分析师在发送给《国际金融报》记者的邮件中指出，全球风险资产价格暴跌主要是因为担忧特朗普上台后，其大规模减税和贸易保护主义政策将令美国经济陷入无法预测的境地，进而拖累全球经济复苏。在竞选期间，特朗普提出了四个刺激经济的政策，包括降低税收、贸易保护、产业回迁和大兴基建。其中，核心经济政策主要是降低税收和贸易保护，尤其是对中国和墨西哥出口商品将分别征收45%和35%的关税。一旦2017年贸易战爆发，势必降低美国乃至全球经济增长预期。此外，其大规模驱逐非法移民的政策也可能造成社会动荡，也是市场所担忧的。

　　“虽然特朗普的胜利在全球市场一度引发恐慌，但是要到2017年1月20日特朗普才会正式走马上任，这意味着他可能会尝试安抚市场担忧。”该分析师向《国际金融报》记者指出，此外，特朗普大规模改变其前任奥巴马政策的可能性也不大。从长期来看，市场对特朗普当选美国总统的担忧可能过度了。

　　事实上，进入欧洲时段，全球股市和风险资产开始展开反弹，美国股市道琼斯工业指数迅速反弹至18000点上方，也表明抄底资金正在寻求低估资产。“和英国退欧后全球股市很快回升的局面一样，全球风险资产经历短暂的暴跌之后，也很可能将迅速企稳。”FXTM富拓中国市场分析师指出。

　　当地时间11月10日，道琼工业指数创收盘纪录新高，报18807.88点，上涨218.19点，涨幅1.17%。标准普尔500指数小幅收涨0.2%，纳斯达克指数下跌0.81%。美国媒体称，这是投资者在根据特朗普胜选继续调整仓位。

　　国泰君安研究所全球首席经济学家花长春也发表评论指出，资本市场很可能重演英国退欧后的先降后升过程。

　　银河证券首席策略分析师孙建波认为，特朗普当选后，由于政治和经济的不确定性提高，全球股市信心均会受到打击，将出现类似于英国退欧时的景象。但随着供给学派政策的实施，短期冲击过后，全球经济及市场均将构筑长期动力。

　　A股风格仍不鲜明

　　在海外避险情绪浓重的大环境下，本已处于弱市的A股是否会被进一步拖入调整泥潭呢？

　　“A股短期影响较为有限，美股在高位，A股在相对低位，别低估了A股的任性。”国金证券首席分析师李立峰向《国际金融报》记者指出。

　　伴随外部因素影响被迅速消化，11月10日A股高开高走、温和反弹。上证综指创下10个月收盘新高，以3171.28点报收，涨幅为1.37%。深证成指收报10821.66点，涨幅为1.16%。创业板报2143.32点，涨0.92%。分析人士指出，上周三A股的V形反转已经展示了资金的承接能力，预计在年底之前还会进一步创出反弹新高。

　　平安证券发表研报认为，美国大选对A股市场的直接影响有限。A股曾在英国脱欧时期表现出较强的韧性，在美国大选前期走势也未出现海外资产般大幅波动，可见受海外风险的影响有限。在海外风险释放后，A股风险偏好大概率进一步提升。

　　孙建波也认为，对中国而言，特朗普对中国的各方面政策可能会与奥巴马政府期间有较大差异，A股短期将面临一定波动，但仍存在结构性机会。

　　然而，不可否认的是，国内投资者情绪仍然偏谨慎。在财富证券最新的投资者行为大数据调查中，53.3%的投资者预期未来一个月上证综指将走出区间震荡行情；选择趋势向上的投资者占比为37%，较上期增加7.1个百分点。

　　另外，调查也显示出当前市场风格依然不鲜明，44.6%的投资者认为未来一个月A股市场风格将趋于走势均衡，23.9%、31.5%的投资者分别看好小盘成长股和大盘蓝筹股，当前对市场风格的分歧渐现，选择三种风格的投资者占比差距在减小，市场风格不鲜明。主题板块方面，看好国企改革主题的投资者占比为53.3%，远高于其他选项；而看好环保等PPP（公私合营）领域的投资者占比较上期大幅减少27.3个百分点，至31.5%；另外，随着国内外风险点的增加，避险情绪带动贵金属关注度提升，期待贵金属板块机会的投资者占比为22.8%，较上期增加17.6个百分点。

　　财富证券分析师李孔逸表示：“虽然投资者情绪得到一定提升，但综合仓位仍未突破前期高点，仍处存量博弈大环境。未来，综合仓位向上提升有待资金入场支撑，向下调整在国内外风险加剧的催化下也有可能发生。因此，我们建议投资者将风险考量置于收益之前，保持谨慎。”

　　注意年底风格切换

　　同时，李立峰还提醒投资者，要注意年底可能出现的风格切换。他指出，年底将近，投资者将先后开始制定2017年展望和计划，这种工作安排必然带来投资者选股时对中期变量的关注。

　　另外，由于一些机构投资者排名压力显现，年底挖掘新热点和黑马股的动力比平时更强，一旦热点明确，排名压力会促使跟风盘更多。而从经济层面来看，春季和秋季是每年开工旺季，11-12月，天气转冷，经济活跃度下降，中央开始密集调研经济，准备下一年的经济政策重点。这三个因素使得年底可能成为风格变化的高发期，但变化的幅度还要看板块间估值、催化剂的差别。

　　“在大变化还未出现的当下，投资者可以配置中期展望比较稳定、估值低的券商、黄金、地产、银行等板块个股，进可攻，退可守。因为投资者如果全面加仓，这几个板块必不可少，如果投资者不加仓，这几个板块也不是板块轮动的高点，风险可控。”李立峰强调。