经济平稳运行 期指下方支撑有力

　　本周，股指期货先抑后扬。周一因B股跳水拖累A股下跌，但随后基本面方面并未出现较大利空，市场随之收复失地。三大期指主力合约本周延续震荡中重心小幅上抬走势。

　　本周，9月宏观及货币信贷数据发布。宏观数据方面，三季度GDP增速稳定在6.7%，符合预期。在货币信贷数据方面，9月新增人民币贷款为1.22万亿元，社会融资规模增加1.72万亿元，均远超预期；但M2增长11.5%，不及预期。整体来看，在供给侧改革有力推进下，受益于地产及财政托底，信贷扩张支撑，今年前三季度国民经济运行呈现稳中有进格局。目前已进入到四季度，由于高频数据继续呈现稳中向好态势，预计今年全年宏观经济运行平稳，给A股市场带来支撑力量。

　　宏观政策面来看，虽然10月以来一些城市地产调控趋严，但仍局限于部分过热城市，并以抑制投机思路为主，未采取全面打压手段。从国庆节后房地产市场量价成交表现看，前期过热城市楼市已趋理性。预计近期楼市政策进入持续观望期，难以出台更严格的限制措施。在楼市调控政策出台后，部分投资者担忧经济运行或受到影响。但目前看，政策面一些稳增长对冲措施继续出台。

　　在货币政策方面，此前公布的CPI、PPI的上升，加上9月金融数据大幅好于预期，部分观点认为货币政策有边际收紧可能。不过从季度数据看，三季度新增人民币信贷2.63万亿元，低于一季度的4.6万亿元及二季度的2.9万亿元。此外，9月M2增速继续低于年初制定的13%的政府目标。预计货币政策方面将继续维持中性。但因地产调控需要，年底前降准、降息等强信号政策措施或难以推出，继续以MLF、公开市场操作等手段维稳流动性。

　　近期，人民币因美元走强等因素出现明显贬值，上周在岸人民币对美元贬值0.83%，本周继续贬值0.2%左右。当前美联储处于加息周期当中，而中国仍维持货币宽松格局；此外居民海外投资需求不断增加，因此人民币仍可能存在一定的走弱可能。但中长期看，中国经济增速表现稳健，且继续维持经常账户顺差，人民币不存在趋势性贬值基础。

　　量化方面看，从波动率角度，本周一50ETF期权波动率再次创下新低，且维持在16%以下的低波动率水平上。从波动率历史规律反映的情况看，期指后期上涨概率仍然偏大。从成交持仓角度看，本周认购、认沽的日成交量减持比例相差不大，日持仓量的增幅相当，表明市场多空情绪尚不明朗。但认购、认沽的持仓量已从前期新低回升。其中，认沽持仓增量要高于认购期权，反映市场大资金卖出认沽期权远多于卖出认购期权，可见大资金对未来行情走势“看不跌”的概率更大。

　　整体上，从下方空间看，今年经济走稳，供给侧改革推进，上市公司企业盈利改善，封杀指数下行空间。而在资产荒大背景下，若股市下跌砸出“黄金坑”，资产的配置需求或将迅速将“坑”填平。目前，A股上行乏力主要还是受到海内外不确定性因素较多的扰动。但当前市场对于利空有一定预期，除非“靴子”落地时利空程度远超预期，否则指数回调的时间及空间仍将有限。