1、 保千里 (600074)：硬件入口延伸至教育场景，外延扩张可期
一、事件概述：
近期，公司发布公告：拟以自有资金人民币3.9亿元购买深圳市小豆科技有限公司(以下简称“小豆科技”)100%股权；公司拟参与投资设立产业投资基金，基金总规模不超过30亿元，其中公司拟作为有限合伙人(LP)出资不超过人民币8亿元，其余出资由深圳市百岁兰投资管理有限公司(以下简称“百岁兰”)向其他合格投资者募集。
二、分析与判断：
收购小豆科技符合公司战略，将“智能硬件+”解决方案拓展至教育场景公司依托视像+算法技术衍生出多个领域的产品，定位于“视像智能硬件+ 互联网 + 新媒体 ”，致力于为百行百业提供“智能硬件+新媒体+互联网+细分领域商业模式”的整体解决方案。收购完成后，小豆科技可将公司的平台型智能硬件作为其线下接入网络教育的入口，通过接入保千里云端充分挖掘数据，为客户提供更多增值服务和增加精准的营销手段。收购小豆科技符合公司“智联传统产业，创造智慧生活”的战略目标，将推动“智能硬件+”解决方案顺利延伸至教育行业。
小豆科技移动教育产品丰富，用户量超120万，覆盖全国超1000所学校小豆科技专注 移动互联 网教育，通过智慧校园、K12教育培训、互联网增值服务运营、“三通两平台”四大业务盈利；拥有21项软件著作权，四款产品(小豆家校宝、小豆课堂、小豆教育和小豆智慧校园)在多省市知名度较高，业务覆盖超过全国1000所学校。其中，小豆家校宝平台用户量超过120万。小豆科技的目标是成为“互联网+教育”领导品牌，致力于打造国内权威的中小学教育培训机构，其业务构成如下：1)智慧校园业务。智慧校园软件平台产品通过SaaS模式为学校提供服务实现盈利；
K12(小学生、初中生、高中生)教育培训业务。小豆课堂是基于视频直播的线上教学平台，通过对接用户量庞大的小豆家校宝平台实现引流，采用O2O的模式开展教育培训业务；小豆教育培训学校则提供面对面的课外辅导服务；3)互联网增值服务运营业务。小豆科技通过自建网站、小豆家校宝APP、小豆课堂手机APP等为核心业务提供互联网运营服务，利用具有庞大用户量的家校宝平台进行广告、电商等增值业务运营，收取广告费；
三通两平台(即宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间 人人 通，建设教育资源 公共服务 平台和教育管理公共服务平台)业务。通过承接市、区(县)教育局的教育云平台项目，在原有软件平台的基础上进行二次开发，收取软件平台的销售费用和二次开发费用。
设立产业投资基金将推动公司智能网联汽车战略落地，外延式扩张值得期待公司致力于打造“人、车、手机、生活”之间的跨界互联互通车联网，将通过上市公司+产业基金的模式实现在智能网联汽车生产、运营及生态领域的项目储备与战略落地。百岁兰作为产业投资基金的管理人，其团队拥有近10年的证券从业经验、资本投资经验，公司在外延式扩张与产业整合方面值得期待。
二、三、 盈利预测与投资建议：根据业绩对赌方案，小豆科技承诺2016年将实现扣非后归属于母公司股东的净利润为3000万元以上，公司收购小豆科技的估值为13倍左右。小豆科技收购完成后，公司EPS将增厚至少0.01元。
预计2016~2018年EPS为0.38元、0.54元、0.70元，当前股价对应2016~2018年PE分别为41X、29X、22X，维持公司“强烈推荐”评级。维持公司2017年40~45倍PE，未来6个月的合理估值为21.6~24.3元。 (民生证券郑平；胡独巍)
2、 爱建集团 (600643)：增持爱建证券，民营金控龙头坚定前行
事件： 公司公告拟以14.33亿元受让汇银投资公开挂牌转让的爱建证券28.636%股权，本次交易前公司持股爱建证券20.227%，交易后持股比例提升至48.863%，并晋升爱建证券第二大股东，同时其第一大股东 陆家嘴 金融发展有限公司放弃优先受让权，持股比例仍为51.1%。
投资要点：坚定拓展金融主业，未来不排除进一步强化券商控制力：公司行使优先受让权晋升爱建证券第二大股东(持股比例提升至48.863%)，强化对券商牌照控制力的同时，再度彰显集团立足金融主业、打造综合金控平台的坚定决心。同时考虑爱建证券第一大股东陆家嘴金融发展放弃优先受让权，持股比例仍为51.137%，不排除爱建集团未来进一步强化券商控制权可能性。由于目前券商牌照仍具稀缺性，本次增持后公司综合金融控股平台价值及综合实力进一步提升，金融业务板块更加壮大。
积极开展资本运作，业绩显著改善，金融业务迎来拐点：1) 精达股份 公告拟非公开发行股份购买公司前期收购的高锐视讯11.2%股权(高锐视讯整体估值为60亿)，交易完成后，公司将入股精达股份(持股比例4.27%)，进而增加权益类资产配置，优化资产结构，增厚投资收益并提升公司投资、创收能力。2)公司上半年业绩增长3.75%，较一季度显著改善，预计随着爱建信托管理资产规模突破1500亿、爱建租赁实现放量增长，整体业绩增长可期。3)证监会前期正式受理公司非公开发行股票申请，耗时超过一年的重组进入最后阶段，定增募资22亿将用于增资信托、租赁、资本管理子公司，综合金控平台起航。
资金+资源+机制优势推动公司向时代领先的民营金控迈进：1)公司作为上海金改第一股，充分受益地方 国企改革 +金融改革，浓厚的政府背景带来地方 资源优势 。2)均瑶入主后民营机制改革落地，显著提升公司激励机制和运营效率，同时均瑶广揽人才(多名金融元老陆续加盟)，综合金控平台前景可期。
投资建议：公司增持爱建证券，再度兑现坚定发展金融主业战略规划，强化券商牌照控制力后金控平台综合实力显著增强，未来依托资金+资源+机制优势，前景可期(参考民营 安信信托 业绩持续高速增长，市值超过350亿)。预计公司16、17年归母净利润分别为5.82、6.81亿元，给予目标价13.8元/股，对应33倍16PE，维持公司“买入”评级。 ( 东吴证券 丁文韬；王维逸)
3、 永清环保 (300187)：大气治理正发力，土壤修复+环评蓄势待发
中报业绩大增八成以上，大气治理和 新能源 发电业务贡献大。2016年上半年公司实现营业收入6.43亿元，较去年同期增长82.31%，归母净利5722.14万元，较去年同期增长81.37%。大气治理业务收入较上年同期增加2.00亿元，增长80.96%；公司15年底进入的 新能源 发电业务实现营收8275.83万元，在手订单金额超7亿，此业务营收和所获订单都超预期；新余垃圾焚烧发电项目进入运营期，运营收入同比增加1368.44万元，增长37.29%；环评咨询业务继续高增长，实现营收1376.05万元，同比大增127.88%。
土壤修复业务半年不达预期，全年业绩看好。公司16年上半年土壤修复业务营收为4168.62万元，同比下降29.72%。营收下降原因是邵阳“两沟”项目进入拆迁区，项目进度受到影响。16年以来，公司土壤修复业务已中标8个项目，订单金额超2亿，全年业绩有保障。土壤修复核心地位得到全面落实：一是耕地修复取得重大突破，今年4月成功中标长沙市望城区约8000万的重金属污染耕地修复项目。二是引进高层人才组建国内顶尖的土壤修复团队，聘任罗启仕先生作为公司总工程师。三是完成京津冀、 珠三角 和 长三角 市场的战略布局，业务拓展取得良好成效。
在手订单充足。15年底进入新能源发电业务领域，目前已获共计7.3亿元大单。土壤修复在手订单超4亿，烟气治理业务在手订单已超10亿。订单充足体现了公司良好的业务拓展能力。考虑到公司在手订单和订单完成周期，公司业绩今年将继续保持高增长。
估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是18.71、25.17、30.59亿元，归母净利为1.92、2.35、2.93亿元，对应的EPS为0.30、0.36、0.45元。公司在手订单充足，未来业绩有保证，给予“买入”评级。( 东北证券 龚斯闻；陈宇轩)
4、 凯撒旅游 (000796)：参股易生金服推进“旅游+金融”战略，收购天天商旅强化华东市场
事项：公司9月29日晚间公告：1、公司拟与大鹏旅信、首都航空、 海南航空 等9名关联方共同增资易生金服。其中，公司出资5.5亿元，占7.9385%股权。2、公司拟人民币14859万元通过股权购买+增资的方式对浙江天天商旅进行投资，交易完成后，公司持有浙江天天商旅60%股权，成为控股股东。
布局旅游金融“独角兽”——易生金服，加速业务布局：上市公司此次投资易生金服主要通过与大鹏旅信、首都航空、海南航空等9名关联方共同完成，其中，公司出资5.5亿元，占7.9385%股权，投资完成后公司将成为易生金服第二大股东，易生金服本轮投后整体估值达到69.28亿元。本次投资也将有利于公司完善在旅游金融业务方面的产业布局，推进旅游业务与货币兑换、支付、小额贷款等旅游金融业务的融合，为用户带来全新、便捷的出行及消费体验，同时能够为公司增加新的盈利增长点。
投资建议：布局旅游金融独角兽，外延收购扩张有望提速，再融资推进带来诉求强化，维持中长期“买入”：假设天天商旅2016年年底并表，参考最新 增发方案修正稿的发行规模和增发底价，预计公司16-18年全面摊薄后EPS0.23/0.32/0.40元，对应PE79/57/45倍，估值相对不低。认为，通过对易生金服投资，公司有望深化旅游金融业务的布局，一方面，通过推进旅游业务与货币兑换、支付、小额贷款等旅游金融业务的融合，进一步完善用户出行消费体验，提升公司的服务能力，提高用户粘性，另一方面，旅游金融业务未来也有望为公司新的盈利增长点。同时，通过控股天天商旅带来的渠道资源协同，公司有望强化在华东区域的影响力和市场份额，强化其短途亚洲线(日韩+东南亚)产品的综合竞争力，提升抗风险能力，并从一定层面彰显公司外延收购扩张有望提速。综合来看，公司作为海航集团偏轻资源整合平台，通过出境游全产业链业务模式的持续优化、内生外延齐发力及与海航各种资源不断纵深合作有望助推其业绩持续较快增长，再融资推进带来诉求强化，维持中长期“买入”评级。 ( 国信证券 曾光；钟潇)
5、 复星医药 (600196)：与Intuitive成立合资公司，深度绑定
复星医药 与Intuitive拟共同投资设立境内合资公司直观复星医疗器械技术(上海)有限公司，其中复星医药拟以等值于4,000万美元的人民币现金出资，占新公司注册资本的40%；Intuitive拟以6,000万美元现汇出资，占新公司注册资本的60%。新公司将从事用于经腔手术诊断及/或治疗的医疗器械、设备、新产品、未来产品以及相关零部件的研发、制造及销售，其主要研发、生产和销售针对肺癌的早期诊断及/或治疗的产品。覆盖区域为台湾以外的中国地区。
点评：首次成立合资公司，深度绑定。Intuitive是IntuitiveSurgical，Inc。全资子公司。IntuitiveSurgical于 美国 纳斯达克证券交易所上市，股票代码为ISRG；是全球 机器人 辅助微创手术的领导者，主要从事包括达芬奇(daVinci)手术系统在内的医疗器械的研发、生产和销售，产品已覆盖北美、南美、欧洲、中东、澳洲和亚洲。Intuitive以前主要通过在目标市场通过代理的模式推广自己的产品，在境外成立合资公司实属首次；这充分反映对中国市场的看好，以及依靠复星推广达芬奇机器人等产品的信心。
规避合同变更风险，加深合作，有望带来达芬奇机器人的更高速增长。在此之前，复星医药控股子公司ChindexMedicalLimited与Intuitive签署的达芬奇代理协议，2016年上半年在中国大陆及香港地区实现达芬奇机器人手术8000台，同比增长49%。通过合资公司，保证未来有持续且稳健的合作，两者可以更好整合资源开拓国内市场，而对于复星而言，可以以此避免合同变更的风险。认为，随着市场教育的投入、规模效应及标杆医院的示范作用，达芬奇机器人有望更快速度的增长。
关于复星医药最新观点：CDE优先审评政策落地，注射剂出口企业通过转报带动国内制药业务跨越式发展。
9月14日，CDE最新的优先审评目录包含2家注射剂企业的5个品种，这些品种都是在国外获得批准或者同步注册的品种。由此，制剂出口国内转报走绿色通道的路径打通。对于复星而言，基于重庆药友的生产线，将GLAND的产品变更生产线到国内，然后走优先审评通道进行国内注册，由此可以节约1-2年时间，有望带来国内注射剂产品的爆发。
盈利预测：预计公司2016-2018年净利润30.1/35.8/41.7亿，对应EPS分别为1.30/1.55/1.80元。(暂时没有考虑Gland并购对盈利及财务的影响。)
投资建议：复星医药作为国内优秀的医疗投资集团，在制药、医疗服务、诊断及器械布局处于领先地位，特别的，是国内的单抗龙头，在制剂出口通过并购实现跨越式发展，具有长期投资价值。具备超预期发展的可能。给予“买入”评级。 ( 国金证券 李敬雷)
6、 瀚蓝环境 (600323)：战略增资顺控环投，异地首次复制瀚蓝模式
业绩简评：公司上半年实现营业收入17亿，同比增长4%；归母净利润2.6亿，同比增长38%；扣非净利润2.5亿，同比增长33%。受益于固废处理产业园产能利用率较去年增加，现有投产垃圾焚烧一、二期项目满负荷运转以及发电效率的提高，固废收入占总收入比例从2014年16%上升到去年的31%，达6.4亿元，固废毛 利率44.2%，为4项主业务第一，是业绩增长的主要 驱动力 之一。燃气业务受益于对南海燃气发展有限公司70%股权收购，近两年业务量一跃成为公司目前第一大业务，售气量较收购前增加23%，受国际原 油价格下降等因素影响，上半年燃气业务营收同比下降15%，毛 利率有所上升。
经营分析：中标顺控环投公开增资扩股项目，战略布局巩固佛山地域优势。今日(9月29日)，公司下属全资子公司佛山市南海瀚蓝固废处理投资有限公司确认预中标广东顺控环境投资有限公司的公开增资扩股项目。瀚蓝固废出资29,971.81万元持有广东顺控环境投资有限公司增资扩股后的34%股权。顺控环投是佛山市国有资产运营和资本运作平台——广东顺德控股集团有限公司下属控股子公司，主要经营固废处理全产业链相关业务。这是公司继2015年收购创冠中国，异地拓展固废垃圾焚烧业务后，又一次具有战略意义的扩张性增资参股。有利于公司稳固佛山市固废处理产业链，吸收地区优质资源和项目，巩固公司在佛山市的地域优势，同时参股拥有国资背景的顺控环投，可谓强强联手，增强公司未来以佛山为基础，外延拿项目的竞争力。
控股热电项目运营，复制南海“瀚蓝模式”，未来业绩或超预期。此外，该增资扩股项目内容还包括：公司与顺控环投控股股东广东 顺控发展 股份有限公司共同出资组建运营公司，负责顺控环投热电项目建成投产后的生产运营，瀚蓝固废占运营公司70%的股权。该热电项目为公司第一个异地复制的固废处理产业园，项目包括生活垃圾焚烧发电3000吨/日(引进国外先进设备，4台750吨/日的机械炉排炉)、污泥处理700吨/日、餐厨垃圾处理，项目总投资预估18亿元(不含餐厨垃圾处理)。预计2017年建设完工投产试运行后，将为公司带来5%-10%的新增业绩，公司固废处理服务区域和处理规模将进一步扩大，对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性公司点评：意义。
盈利调整：维持公司原有盈利预测，预计公司2016-18年可实现营业收入36.96、42.76、50.45亿元，实现归属母公司所有的净利润5.43、7.11、9.12亿元，对应EPS分别为0.71、0.93、1.19元。参考同行业估值和公司在固废领域的迅速拓展，给予公司2016年25倍PE，对应目标价17.75元，给予“买入”评级。
投资建议：认为瀚蓝环境估值低，地域优势明显，此次战略增资参股进一步巩固地域优势，且自身固废处理业务利润高，再加上水价升高、燃气采购价格下降以及固废处理需求量增加的良好预期，强烈推荐，给予“买入”评级。 (国金证券 苏宝亮)
7、 迪安诊断 (300244)：增资博圣生物，合作更进一步
公司发布公告，与全资子欧公司杭州意峥、自然人张民、罗文敏等签署《股权转让并增资协议》，约定以杭州意峥为投资主体，使用自筹资金1.2亿元向博圣生物进行增资，同时以自筹资金0.6亿元受让张民、罗文敏合计持有的博圣生物增资后4%的股权。本次增资及股权转让完成后，杭州意峥合计持有博圣生物12%的股权，公司合计持有博圣生物35%的股权，对此点评如下：
评论：博圣生物是中国出生缺陷防控领域的开拓者和领导者。从1999年至今的18年来，博圣生物为全国范围内的200余家医疗机构提供遗传筛查服务，累计收益人群超过1亿人，减轻了5万多出生缺陷患儿的社会负担。博圣与PerkinElmer、Waters、Leica、Affymetrix、illumina、Agilen等国际顶尖技术的企业建立了战略合作关系，自主研发和引进了业内的最好技术，构建了全国性多层次的互补支持网络。
博圣生物业绩实现高速增长。博圣每年检测量达3500万人份，2015年实现营业收入3.80亿，净利润1.07亿元，净利润增速约为36.61%。认为博圣将受益于全面二胎政策(预计增长20%左右，对应300万 新生 儿增量)和产品渗透率的不断提高，未来几年收入和利润有望保持25-30%左右的增长速度。
收购价格合理，业绩增厚明显。公司此次增资对应博圣生物的估值为15亿元，以2015年业绩测算PE约14倍。如果按照2016年的业绩承诺1.32亿元测算，对应PE仅为11.4倍。考虑到博圣生物的高成长性，此次增资价格较为合理。假设此次增资及股权转让于年底完成，按照2017年1.72亿元业绩承诺测算，2017年全年业绩将增厚约1700万元。
渠道协同效应显著，产品有望实现全面覆盖。公司目前拥有客户12000余家，其中65%以上为二级以下医疗机构，而博圣200多家筛查与遗传中心主要以三级医疗机构为主。通过此次增资，公司有望进一步深化与博圣在客户资源上的合作，实现博圣和公司的各类诊断项目在各级医疗机构的全面覆盖。
维持“买入”评级。公司为国内独立医学实验室龙头企业，随着近几年全科医生的崛起和分级诊疗的不断推进，将优先分享基层医疗市场的繁荣机遇。暂不考虑博圣的并表，维持公司2016-2018年EPS为0.51/0.70/0.95元的预测，对应PE为62X/45X/33X。参考可比公司估值，给予公司2017年PE55倍，对应目标价38.50元，维持“买入”评级。 ( 中信证券 田加强)
8、 中恒电气 (002364)：HVDC行业龙头，深度受益于云计算能源市场爆发
云计算电源向HVDC变革成为确定方向，造就百亿级重要市场：在 电信运营 商完成4G初步建设，有计划的进行削减资本开支的背景下，公司通信电源业务在上半年出现明显下滑，认为符合预期，公司通信电源业务正处于谷底。同时观察到以BAT为代表的大型云计算巨头，越来越重视建设自身IT基础设施，不断加大资本开支，10年左右全面超越电信运营商。BAT投资主要方向是大型数据中心，需要庞大可靠的电源体系。从技术对比来看，HVDC拥有几项重要优势：1。电源系统建设投资节约20%-40%，运营成本节约10%-20%，成本优势明显；2。集成化程度高，占地面积节约60-80%，使得IDC可以部署更多服务器或者安全冗余空间；3。可靠性大幅增强，维护简便。因此，HVDC已经确定性的将要替代UPS而成为云计算数据中心电源方案，目前腾讯已经基本弃用UPS方案。认为，HVDC在BAT巨头选定的情况下，将快速形成市场导向，成为百亿级的重要市场。中恒电气作为HVDC行业龙头，拥有深厚的技术储备和权威的行业话语权，正在引领完成国家标准制定工作，将深刻受益于行业发展，公司此类业务有望在2017年快速爆发。
充电桩业务连续中标重要订单，显著提升公司盈利能力：2016年5月5日，公司以5,029.19万元投标报价中标国 家电网 2016年电源项目第二次物资招标采购。在充电桩业务强力带动下，公司电力操作电源板块增长251.93%，毛利率大幅提升18.14%，帮助公司实现50%以上净利润增速。考虑到充电桩产业未来年均增速超过250%，认为公司将依靠技术积累优势、国网合作关系优势、产能提前布局优势保持高速增长，继续快速提升公司盈利能力。
定增获批，6.88亿布局 能源互联 网：公司定增获得批准，拟投入6.88亿用于能源互联网云平台建设，项目建设周期三年。项目最终目标是建设一种新型高效智慧电网结构，贯穿于发电、售电、变电、输电、配电和用电等全部电力系统环节，对电力系统各环节的技术要求相对较高。由于较高的技术壁垒，目前国内鲜有从事能源互联网平台建设且已具备一定规模的企业。能源互联网云平台建设项目是公司实现从电力设备和软件提供商向能源互联网综合解决方案提供商转型的重要举措。
盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年的EPS为0.42元、0.62元、0.79元，对应PE59/40/31X。看好公司近期在充电桩领域盈利前景以及中期HVDC市场爆发的深度获益，给予“买入”评级。 (东吴证券 徐力)
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
