人民币汇率升值空间有限

　　建设银行深圳分行 李林

　　由于近期公布的美国7月零售销售数据以及CPI等数据表现不佳，加之本周四凌晨公布的美联储7月议息会议纪要显示较少联储官员支持近期升息，美元受到严重打击，美元指数从上周五的95.70附近大跌至94.14的近八周低位，非美货币纷纷走强。

　　而作为严格遵循“参考一篮子货币”和“参考上日收盘价”双参考定价规则的中间价也伴随美元的走弱而走强，并在本周三报出6.6056的两个月新高。在中间价的指引下，在岸美元兑人民币汇率走出一波升值行情，本周最高升至6.6190。于是乎，前期手持大量美元待结的出口企业开始慌张了：人民币要开始掉头了？

　　笔者认为，人民币汇率升值空间有限。且抛开美国正处于加息通道而中国经济基本面不乐观这一看空人民币的老掉牙逻辑不谈，美元与人民币之间的兑换，说白了就是商品的买卖，有买卖就得谈供求关系，有买卖就会有伤害。那么趋利避害的买卖行为主体，也就是我们的进出口企业，在人民币会走弱的普遍预期之下，理性的操作策略自然是有多余的美元打死不结，有购汇的时机坚决入场。如果央行没有向市场及时注入美元流动性，那么市场上的美元就会供不应求。这就是为什么本周中间价虽然往升值方向开，但日内人民币汇率一直维持在中间价上方的原因。

　　作为进出口企业不愿结汇、积极购汇的佐证，国家外汇管理局此前公布了一组数据。7月银行代客结售汇逆差167亿美元（不含远期结售汇当月履约），代客远期结售汇签约量为远期净售汇80亿美元，分别从即期和远期的角度表明了市场对人民币的贬值预期仍然强烈。在这猛于虎的预期之下，人民币借力美元大跌的这波升值行情并不能走多久。因此笔者的建议是有结汇需求的企业可以稍微等一等，或许可以等到更好的价格；有未来美元负债的企业应趁机积极锁汇进行套期保值，目前情况来看锁在6.7下方都是相对安全的。

　　下周将在Jackson Hole召开全球央行行长年会，美联储主席耶伦的讲话值得关注，不过预计她可能不会对政策有过多表态。此外，9月初将召开G20杭州峰会，预计会议之前人民币不会有大升大贬出现，因此短期有结售汇需求的企业适当留点敞口也无妨。