经历了经营业绩下滑、偿债风险加大、供应商虚开增值税发票等风波，四川百利天恒药业股份有限公司（下称“百利天恒”）仍然辗转在创业板上市之路中，且前景仍未明朗。
据该公司招股书显示，此次百利天恒拟发行3500万股，募集资金3.41亿元投向冻干粉针技改扩产、固体制剂技改扩产、药品研发中心技术改造以及营销网络建设项目等四个项目和与主营业务相关的项目及补充流动资金。
业内人士表示，近年来百利天恒的业绩状况并不乐观，再加上近几年接二连三的不利因素的出现，势必会使得投资者对于百利天恒上市的信心大打折扣。
《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，百利天恒是由天恒有限收购百利药业100%股权设立而成。2010年12月前，百利药业还是天恒有限的控股股东，持有天恒有限96.81%的股权。2011年之后，百利药业一个转身成为天恒有限全资子公司。
事实上，百利药业与天恒有限有着相同的血统。两者的发起人股东都是朱义、张苏娅和朱英。在以原始出资额为基准的资产重组后，朱义、张苏娅、朱英持有的股权与持有原百利药业的股权完全一致，三人分别为96.81%、3%以及0.19%。
截至百利天恒招股书发布之日，朱义的实际控制人地位仍未发生变化，其持股份额达到91.16%。
除去百利药业，百利天恒旗下还控股拉萨新博药业有限责任公司，不过，百利天恒此次募资的实施主体仍为百利药业。
据该公司招股书显示，百利天恒主营业务为药品的研发、生产及销售。截至2015年6月30日，该公司拥有137个品种共计215个药品注册批件。其中国家新药品种共计15个，国家中药保护品种1个，进入国家医保目录品种71个。该公司具有冻干粉针剂、大容量注射剂、小容量注射剂、颗粒剂、片剂、硬胶囊剂、糖浆剂、酊剂、流浸膏剂、原料药等10个剂型的生产线及相应的生产许可证和GMP证书。
从近些年的业绩状况来看，百利天恒的经营状况并不稳定。据招股书显示，2012年至2015年上半年，该公司营业收入分别为3.86亿元、4.14亿元、4.18亿元和2.09亿元；净利润分别为4624万元、3479万元、1746万元和1234万元。不难看出，其2013年较2012年净利润下滑近1200万元，下滑幅度达到24.76%。而时至2014年，该公司净利润更是较2013年下滑接近1700万元，下滑幅度接近50%。虽然2015年上半年该公司业绩表现还算中规中矩，但仍然很难预测其年度整体经营状况。
《投资时报》记者查阅百利天恒招股书发现，管理费用和财务费用的增加是其利润下降的主要原因。2012年至2015年上半年，该公司管理费用分别为5887.52万元、8418.74万元、9523.05万元和4923.91万元，整体呈增长趋势。其中2013年和2014年管理费用分别比上年同期增长了42.99%和13.13%，增长幅度较大。
而百利天恒方面将此归结为研发费用的增长。在对蜀乐药业相关资产进行收购并整合后，百利天恒研发投入持续增加，报告期内，其研发费用分别为2251.61万元、4012.5万元、4937.62万元和2624.76万元，呈现快速增长趋势。而财务费用的增加则是由于该公司借款规模逐步加大，利息支出逐年增长所致。
此外，招股说明书亦提示，近几年税收优惠的减少也是其利润降低的因素之一。如果未来国家税收优惠政策发生重大变化，对公司的经营业绩会带来一定的影响。
偿债压力加大
由于业绩增长存在较多不确定性，百利天恒的偿债能力亦让人有所警惕。
《投资时报》记者查阅该公司招股说明书发现，在2013年与2014年净利润下滑期间，百利天恒现金流量表现也不乐观，其年度现金及现金等价物增加净额分别为-2647万元和-95万元。2015年上半年情况虽有好转，但仅增加到30万元。
另一方面，2015年上半年，该公司货币资金为6673万元，而应收账款则达到7814万元，存货也高达4994万元。
此外，从资产负债率上看，百利天恒担负的债务已达到相当的规模，2015年上半年，其资产负债率为58%。在现金占比并不高的情况下，百利天恒的流动资产额仍低于流动负债。2015年上半年，其流动资产为2.4亿元，流动负债却达到3.7亿元。这一状况导致其流动比率仅为0.65，速动比率也只有0.5，而行业平均水平是2.53、2.27。
观察该公司招股说明书也可以发现，百利天恒近三年末流动比率和速动比率均低于1，远远低于行业平均水平。而百利天恒亦表示，虽然公司报告期内未发生逾期偿还银行借款的事项，但是如果公司债权人到期主张债权，而公司又一时无法筹集足够的流动资金偿还债务，将会导致公司面临较大的偿债压力。
曾卷入“供应商虚开发票案”
值得注意的是，此前，百利天恒曾因税务问题多次被调查，这在拟上市公司中十分罕见。此外，其实际控制人朱义此前操盘的多家公司遭营业执照被吊销境遇，也让投资者对其公司治理抱有疑虑。
据该公司招股书显示，2012年10月18日到2013年7月9日，因百利药业供应商四川省乐山市健康药业有限公司（健康药业）涉虚开增值税专用发票案成为国税总局督办案件，成都市国家税务局第二稽查局对百利药业的增值税纳税情况进行了检查。
2013年11月4日，该局下发税务处理决定书，认定健康药业2010年4月到2012年4月向百利药业虚开了364份增值税专用发票。根据规定，对这些发票作进项转出，追缴其少缴纳增值税421.53万元。2014年6月3日，成都市温江区国税局出具证明，认为百利药业取得这364份发票为善意取得，因此不对百利药业行政处罚。
招股书显示，健康药业分别为百利药业2011年第一大供应商（1358万元）、2012年的第三大供应商（729万元），有业内人士指出，虚开发票有利于百利药业，最终体现在增加百利药业利润。
同时，2013年1月29日至2014年5月19日期间，成都市国家税务局第二稽查局还对百利药业2010年到2012年增值税、企业所得税纳税情况进行了检查。2014年5月23日，该局下发税务处理决定书，认定公司在被检查年度所列支的1.06亿元会务费、办公费所涉及的普通发票大部分为手工发票，只有少量是机打发票，经过协查回函部分发票不符合规定，但仍不能确定金额，故按4%应税所得率征收百利药业2010年至2012年的企业所得税603.53万元，并查补滞纳金。
除此之外，百利天恒实际控制人朱义投资的多家公司被吊销营业执照，成另一引人注目的关键点。
该公司招股书显示，其实际控制人朱义投资的6家企业分别在1999年至2007年间被吊销营业执照，这些公司包括：重庆金利房地产开发公司、重庆金利购物广场有限公司、自贡市金利冷轧钢有限公司、涪陵百利实业有限责任公司、成都乒乓球俱乐部、北海百利房地产开发公司，而被吊销营业执照的理由无一例外是“未在规定时间内到工商行政管理机关申报并接受企业年度检验”。业内人士表示，百利天恒实际控制人控制的其他企业因未合规而被行政处罚，这不能不令人对其企业治理略存担忧。
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