上周，日本计划10万亿日元财政刺激的新闻搅动了全球市场，投资者对全球央行货币放松或者财政刺激的预期更加强烈，推动国际股指、大宗商品继续上涨。日经指数因日元贬值而大幅上涨约9%，美股也连创历史新高。在外部有利环境的刺激下，A股继续反弹走势，各主要股指普涨，沪市主板股指涨幅居前，中小创指涨幅相对居后，市场风格偏向中大盘价值。
全球金融市场狂欢，将此前投资者面临的资产荒、配置难的问题貌似一扫而光，资产配置真的迎来了变局？一方面，全球经济增长依然困难，发达经济与发展中经济体的增长前景都相对暗淡，现在讲大宗商品的需求故事还为时尚早。另一方面，连年价格下行，抑制了供给增长，除原油之外的基本金属、农产品可能还可以讲供给收缩的故事，但这个故事能讲多长或者会不会证伪，这是个已知的风险。从货币宽松的角度看，货币宽松对经济增长的刺激作用有限，这已经是个共识，但不排除更极端的货币政策出台。现在的央行已经进入政策的无人区，负利率政策将更多资金逼上了“梁山”，而全球经济困难又催生了更多的社会与政治冲突。穷则思变，资产配置打破旧有的藩篱，再次冲向风险资产，可能会杀出一条路来，但如果没有经济与货币的配合，那么可能陷入孤立，因此资产配置要留有后路，以避险资产为主，适度配置风险资产，总体思路就是以守为主，攻防结合。
美联储是全球货币政策的关键变量。美国靠消费拖住经济，而6月的物价超预期回升，核心CPI升至2.3%的多年新高，要不要加息只在美联储一念之间。虽然全球已到了多事之秋，如果市场因货币宽松预期而在风险资产里陷得太深，那么货币政策的悄然改变就是个不得不防的风险。
国内方面，股市与债市貌似也跟着炒了一波宽松预期的行情。近期货币政策表态稳健，银行间流动性充裕，降准的必要性下降，而降息对经济刺激的作用下降，更可能地产泡沫，恶化社会的财富分配，也使得决策层颇为忌惮。财政方面，上半年财政赤字率达到5.5%，未来扩张能力比较有限。因此在短期看来，市场对更宽松的货币政策、更积极的财政政策的预期大概率会落空。从二季度经济数据看，国内经济依然健康，消费对经济增长的稳定产生了重要作用。6月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，制造业增速为7.2%，说明制造业也有所回暖。
回到A股，境外资金风险偏好维持，A股近期资金涌入明显，尽管结构偏向了中大盘股票，但考虑内外市场氛围，A股投资者仍可能“负重前行”。行业上，我们看好基建、国防军工、食品饮料（白酒）和电子元器件，操作上建议兑现短期盈利幅度较大的个股，做好超跌滞涨板块个股的轮动。
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