万科“宫斗”谁最受伤

　　万科A股价从停牌时的24.43元，下跌至7月8日的18.75元，幅度超过23%，市值蒸发超过550亿元。宝能系两度增持两度被套。其中的情况复杂，其中的利益互相纠葛，但赢家似乎没有。这种资本的乱象，治愈需要时间，更需要公平与合理的规则。

　　自7月4日万科A复牌后，围绕股权之争剧情的变化，股价也呈现出过山车的走势。截至7月8日收盘，万科A收报18.75元，已经从停牌时的24.43元下跌了23.25%，5个交易日市值已经蒸发了552.3亿元。

　　7月8日，深交所向万科发出关注函，要求其说明关于华润、深铁将溢价收购宝能系所持有的万科股份及华润、深铁分列第一和第二大股东，万科将转变为国有控股企业传闻。由此可见，万科股权之争离最终落幕尚有时日，那么万科A的股价又将呈现怎样的变化？投资者是否应该远离这一“是非之地”呢？

　　深交所再问

　　7月8日，深交所问询函再度针对万科股权之争。在问询函中，深交所提出，“近日，多家媒体报道称，华润、深铁将溢价收购宝能系所持有的你公司股份，华润、深铁分列第一和第二大股东，你公司将转变为国有控股企业。同时，你公司通过自媒体称毫不知情。我部对此表示关注。”

　　深交所要求万科向华润股份有限公司及其一致行动人、深圳市钜盛华股份有限公司及其一致行动人、深圳市地铁集团有限公司及其一致行动人（以下简称“相关方”）核实后说明以下事项：

　　1.上述媒体报道是否属实，如属实，相关方是否遵守了本所《股票上市规则（2014年修订）》第2.3条的规定，并请补充履行信息披露义务。

　　2.在自媒体发布信息前，你公司就上述媒体报道向有关当事人的问询情况，以及你公司的行为是否遵守了本所《股票上市规则（2014年修订）》第2.14条和第2.15条第一款的规定。

　　3.你公司认为需说明的其他事项。请你公司在7月12日前将相关说明及证明文件书面函告我部并对外披露。同时，提醒你公司及全体董事严格遵守《证券法》、《公司法》等法规及《股票上市规则》的规定，及时、真实、准确、完整地履行信息披露义务。特此函告。

　　7月7日，有网络传闻称华润、深铁将溢价收购宝能系所持有的万科股份，万科因而将转变为国有控股企业，同时王石将实质性退休，任终身名誉主席。

　　对此，《国际金融报》记者从万科方面获悉，集团对该传言毫不知情，并强调该传言不属实。

　　两度增持全部套牢

　　万科7月6日晚间公告显示，万科A股东钜盛华于2016年7月5日至2016年7月6日通过资产管理计划在二级市场增持公司A股股份78392300股，占公司总股份的0.710%。本次权益变动完成后，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有公司A股2759788024股，占总股份的比例为25%。

　　据《上市公司收购管理办法》，投资者拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应依照规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。

　　资料显示，7月5日和7月6日，宝能系抢筹万科的平均成本分别不低于19.79元/股和19.1元/股。这意味着，宝能系连续两日花了近16亿元资金买入的万科A已经出现浮亏。

　　而在万科A的股价大乱斗中，被套住的远不止宝能系。数据显示，万科A的融资余额从复牌前的12.10亿元一路增至29.35亿元。万科A在7月4日复牌当日的融资买入额仅为532.82万元，融资偿还222.17万元，当日净买入310.65万元。7月5日、6日，万科A融资买入额飙升，融资买入占当天总成交金额比例均超过10%。尤其是7月6日，万科A打开跌停，融资买入金额高达21.44亿元。

　　然而，7月7日，万科A低开3.54%，开盘价为19.10元，开盘后小幅上冲至19.22元后回落整理，全天跌幅4.95%，收盘报18.82元。这意味着，7月6日融资买入的逾20亿抄底资金如果不快速出手，可能处于悉数被套的境地。

　　管理层变数依旧

　　与股价变化同样剧烈的，还有万科股权之争各路主角的态度。

　　7月7日，钜盛华发布《万科详式权益变动报告书》，其中的态度变得更为“暧昧”。虽然认同万科股票的长期投资价值，希望做万科“长期的战略财务投资人”，但不排除就董事、监事调整提出相关提案的可能。

　　报告书表示，钜盛华认可目前公司管理层在公司日常经营中的表现和业绩，也相信公司全体员工能够在公司管理层的带领下经营好万科，相信万科的管理层会与全体股东一起努力，共同维护万科的品牌、维护万科的稳定。

　　上月底，宝能系提出包括罢免王石、郁亮、乔世波等10位董事以及2位监事在内的12项议案。在7月7日发布的报告书中，钜盛华也对此作了解释：

　　希望通过纠正本届董事会、监事会偏离上市公司治理准则的行为，把万科的经营管理活动规范到上市公司法律框架下，以接受全体股东的正常监督，进而推动其长远的规范运作和健康发展，真正成为我国资本市场规范化的企业标杆。

　　相信参加万科事业合伙人计划的忠实、勤勉的公司重要管理层人员，不会因为前期提案产生不稳定，不会使万科的日常经营管理活动受到实质影响。

　　报告书提及，希望能够通过前期提案以及后继进程，推动万科董事会与监事会的合理改组，通过全体股东的充分协商和决策选出能够为公司全体股东负责的董事会和监事会，推动万科成为真正具有优良治理结构的上市公司。

　　报告书还指出，不排除继续根据法律法规的要求和程序，就董事、监事调整事宜提出相关提案的可能。

　　聚焦增持合规性

　　而万科方面也并没有出现“妥协”的意图。据悉，7月5日，万科企业股份有限公司工会委员会（下称万科工会）起诉钜盛华、前海人寿、南方资本、泰信基金、西部利得损害股东利益责任纠纷案被深圳市罗湖区人民法院受理。

　　万科工会认为，根据公开信息，自2015年7月10日钜盛华、前海人寿增持万科A达到5%及其后7月24日、8月26日再次增持万科A分别达到5%时，均未履行向证券监督管理机构书面报告的义务，违反了《证券法》第86条、《收购办法》第13条。

　　另外，万科工会指出，至2015年8月26日，钜盛华、前海人寿共计持有万科A股15.04%，较2015年7月24日增持后持股10%的比例增加5.04%，应按照《收购办法》第13条的规定披露权益变动报告书，但钜盛华、前海人寿并未遵守规定披露任何权益变动报告书；至2015年11月27日，钜盛华、前海人寿通过继续增持已成为万科的第一大股东，应根据《收购办法》第17条的规定，编制详式权益变动报告书，并聘请财务顾问对其详式权益变动报告书所披露的内容出具核查意见。但两名被告未及时披露并报告。

　　此后，宝能系继续增持万科A股至20.008%时才于2015年12月7日披露《详式权益变动报告书》，不过仍未聘请财务顾问出具并公告核查意见。万科工会认为，其披露的《详式权益变动报告书》存在重大遗漏，并被深交所出具了关注函要求予以补充。

　　而近日，宝能系实际控制人姚振华在被媒体问及宝能系举牌资金来源时表示，“我们内部也进行了严格的压力测试，测试结果显示即便在最不利的情形下我们的现金流水平、盈利能力依然保持良好水平。”姚振华强调，宝能旗下的钜盛华投资万科的资金来源风险可控、合法合规，实际杠杆倍数为1.7，最高不超过2∶1，完全处于安全范围以内。

　　仍有下跌空间

　　出于对股东之争的担忧，万科A自上周一复牌以来连续下跌，截至7月8日收盘，万科A累计跌幅已达23.25%。因为触及红线而暂时“停火”两日的宝能系，在7月11日又将迎来再度增持的机会。业内人士表示，如果宝能继续增持万科至30%，将直接拥有万科的控股权。

　　华泰证券资深投资顾问李文辉认为，宝能系在去年以来通过多种形式融资加杠杆大举买入万科，其中融资行为是否有违规值得关注。宝能担心万科继续暴跌会导致爆仓后果，强行加仓逆行护盘。李文辉认为其补跌风险并未完全释放，股权之争又会影响公司正常经营，基本面的风险也在酝酿之中。万科股价未来还有继续大跌可能，对后市形成中期隐患。

　　7月7日，高盛发布研报表示，若万科股权之争未能得到解决，该股还会继续跌至15.6元。

　　国海证券分析师代鹏举认为，万科上半年销售续创历史新高，全年有望冲击3500亿元的销售规模。

　　“重组方案如能通过，则‘轨道+物业’的业务模式将显著增强公司长期盈利能力，但鉴于当前重组方案通过的不确定性及停牌期间相关指数的下跌，公司复牌后面临大概率的补跌风险。”代鹏举补充指出。