作为中国最大造修船集团中国船舶重工集团公司（下称“中船重工”）的子公司，以应急保障装备为主要产品的湖北华舟重工应急装备股份有限公司（下称“华舟重工”），已获准登陆创业板市场。
据《投资时报》记者了解，华舟重工此次上市总发行数量不超过1.157亿股，占该公司发行后总股本的比例不超过25.01%。所募资金分别用于两个项目，其一为“应急交通装备赤壁产业园项目”，拟投金额为5.63亿元，其二为“武汉厂区设计能力建设项目”，拟投资金额为2.2亿元，合计共达7.83亿元。
依仗相对可靠的产品服务，华舟重工与公司前五大客户形成了相互依存的合作关系，且营收亦保持增长。但客户过于集中，大股东占比较高、政策变化及存货跌价等因素都将对该公司未来业绩造成不小影响。
据记者了解，华舟重工前身为湖北华舟重工有限责任公司，系中船重工以华舟有限责任公司实施军民分立后划分出的军品相关公司。自设立以来，该公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。
应急交通工程装备可以紧急提供交通工程保障能力或半永久式建立交通工程保障通道，主要用于战时遂行及后勤支援保障、自然地质灾害等突发事件应急救援、工程建设等场合，具有结构模块化程度高、互换性强、便于运输和储存、作业简便安全且军民两用等特点。
《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，截至招股说明书签署日，中船重工直接持有华舟重工65.599%的股份，是该公司控股股东。
实际上，因从中船重工集团内部改制而来，华舟重工不少股东都来自中船重工集团。股东名册显示，除第一大股东中船重工持股65.599%以外，中船重工旗下全资子公司武汉船舶工业公司、西安精密机械研究所、武汉第二船舶设计研究所亦分别持有华舟重工19.587%、2.935%、2.935%的股份。此外，中船重工持股41.67%的控股子公司中船重工科技投资发展有限公司也持有华舟重工2.935%的股权。在此情况下，作为控股股东的中船重工直接或间接持有华舟重工合计达93.991%的股权。
业内资深人士认为，控股股东持股比例过高，将有可能通过股东大会和董事会对公司实施控制和重大影响，从而形成有利于其的决策并有可能损害公司和其他股东利益。
为避免损害公司及其他股东利益，中船重工向华舟重工及全体股东出具了《避免同业竞争承诺函》。但华舟重工也在其招股书中明确表示，“不能完全排除在本次发行后，控股股东、实际控制人通过行使表决权对公司的重大经营、人事决策等施加影响，从而使其他股东利益受到损害的可能性。”
《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，2012年、2013年和2014年，该公司前五大客户的销售收入合计为6.729亿元、9.117亿元和9.988亿元（客户属于同一实际控制人的销售收入已经合并计算），占当期营业收入的比重为74.23%、79.72%和71.93%，显示出较高集中度。其中，向“政府（含军方）A单位”销售的收入，已经连续三年超过华舟重工当期营业收入的50%。
2012年，华舟重工向“政府（含军方）A单位”的销售额达到4.997亿元，占当期营业收入的55.21%。2013年，这一销售额上涨至8.228亿元，占当期营业收入的比重也高至71.96%。时至2014年，华舟重工向“政府（含军方）A单位”的销售额回落至7.242亿元，但占当期营业收入的比重仍达到52%。
此外，2012年、2013年和2014年，该公司控股股东中船重工下属企业（合并计算）亦为华舟重工前五大客户之一，各年华舟重工向其销售的金额分别为5070.5万元、3442.46万元和9375.59万元，分别占各期销售收入的5.59%、3.01%和6.75%。
华舟重工与公司前五大客户事实形成了相互依存的合作关系，但未来如果大客户由于多种原因出现变化，以致降低或在极端情况下停止向发行人采购，将有可能导致发行人经营业绩出现下滑，而这种情况并非不可能发生。
目前，该公司的产品销售主要面向军方，政府（含军方）的采购计划与国家的军事、国防战略以及社会发展等因素密切相关，大型工程建设企业和机械制造企业受宏观经济和国家宏观调控影响较大，这些因素将影响主要客户对公司的采购量，进而影响公司的销售收入。
华舟重工在其招股书中明示，国内市场方面，首先，军方采购计划通常受制于相关国防支出预算，而相关国防支出预算受军方政策影响，因此，其军品销售受未来军方政策变化的影响较大，具有一定不确定性。其次，随着应急交通装备的军方保有量上升，不排除未来军方市场需求下降的可能性，从而对公司未来业绩增长造成不利影响。第三，如果军方增加应急交通工程装备的供应商数量，军品市场竞争加剧，则公司未来业绩增长可能面临较大的压力。
国际市场方面，华舟重工某型带式舟桥、某型机械模块化桥已实现了出口。在国外军方有需求的情况下，其能否顺利出口除取决于产品的质量、性能和价格，还取决于国家的对外战略、国际安全局势及进出口国家的双边关系等国际销售环境因素，如果公司产品出口所面临的上述因素发生不利变化，不排除订单终止执行或退出相关国家市场的风险。
除上述因素，在公司成长性方面，华舟重工亦存在风险。
《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，2012年、2013年和2014年，其营业收入分别为9.07亿元、11.43亿元和13.88亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6138.94万元、8450.43万元和1.03亿元，经营业绩持续增长。但是其最近一年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润增速放缓。如果未来出现军方、大型工程建设企业和机械制造企业等主要下游行业对公司产品需求大幅下降或者钢材、重型卡车底盘等原材料、配件价格大幅上涨等重大不利变化，该公司将面临经营业绩不能持续增长或下滑的风险。
此外华舟重工存货比例较高，2012至2014年度，其存货账面价值分别为3.42亿元、3.76亿元和6.16亿元，占各期末流动资产的比例分别为46.27%、43.64%和40.51%。如果客户需求变化较快，该公司则将面临由于客户需求变化引起的存货跌价风险。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
