公募进军FOF私募淡定 券商集合理财受较大冲击

　　公募FOF和私募FOF是两种不同的发展方向，二者各有优势，能够满足不同投资者的投资需求。

　　中国基金报记者 何婧怡

　　公募期盼已久的FOF指引终于落地，FOF领地即将迎来一位强有力的角逐者。作为公募基金FOF的先行者，券商资管和私募旗下的同类产品会受到何种影响？中国基金报记者采访多位业内人士了解到，受制业绩、策略、双重收费等多重因素，一旦公募FOF落地，投资标的为公募基金的券商集合理财FOF产品将受到较大冲击。而私募由于比较基准、客户群体等的不同，其配置公募基金的FOF产品倾向于成为多元配置的一环，以满足客户的个性化投资需求，所受冲击相对较小。

　　券商资管FOF产品

　　或受最大冲击

　　券商资管是国内试水FOF的先头兵，早在2005年5月，招商证券就成立了基金宝1号，专门投向国内的公开募集证券投资基金。不过，券商资管的FOF产品发展迟滞。

　　朝阳永续统计数据显示，截至上周，由券商发行投资标的为公募基金的集合理财FOF产品共27只，在存续期内的仅有14只，大多券商旗下仅有1只，成立时间以2010年左右为多，处于存续期的产品大多表现平平。朝阳财富研究员认为，由于缺失规范性操作指引，券商管理的FOF中基金占比通常不高，产品主要收益来源还是股票投资，业绩波动较大，与《运作管理办法》所述“基金中基金”有一定区别。

　　据国金涌富私募大数据的统计，如果把持仓中包含公募基金的统称为FOF，券商资管旗下这类存续产品一共317只，发行总规模约为714亿元，其中2014年发行75只，2015年发行134只，今年以来发行了66只。过去两年半共发行275只集合理财FOF产品，占总数的87%，但规模只占到了总规模的45%。

　　“去年牛市行情下，公募基金产品数量出现爆发式增长，券商也趁机发展旗下的券商理财产品。不过， FOF产品过去业绩不突出，在众多理财产品中难有竞争优势，券商也没有当成主要卖点，多家券商尝试发行后也并无再发的计划。”沪上一家券商资管人士对记者表示。

　　有些券商资管已调转方向舍弃公募基金产品，专注于私募FOF/MOM。如第一个吃螃蟹的招商证券旗下投资于公募基金的两只FOF产品已经终止，而私募基金MOM系列已发了6只，国金证券资管也专门组建了团队开发私募FOF产品。

　　“除经常提及的双层管理费等问题，目前公募基金之间产品策略同质化较为严重，公募FOF无法真正起到组合管理、平滑波动的作用，再加上公募FOF本身投资门槛较低，公募FOF较市场上的其他产品优势并不明显。不过，未来随着公募FOF细则的明确和公募FOF产品策略的不断丰富，在FOF组合配置、风险分散优势逐渐凸显的情况下，券商可能会重新加入到公募FOF管理人的队列。”格上理财研究员雷蕾表示。

　　已经拥有公募牌照的券商资管显得淡定许多。“公司已发行过公募FOF产品，积累了一定经验，等相关细则进一步明确后我们会快速跟进，当然也要看市场需求。”一位拥有公募牌照的券商资管内部人士透露。

　　私募定位

　　满足高净值客户多元化需求

　　据了解，深圳前海旗隆去年9月推出了内地第一只主投偏股型公募基金的FOF—前海旗隆金融工程1期。目前，在朝阳永续的数据覆盖范围之内，投资标的主要为公募基金的私募FOF产品已近百只。

　　目前私募系FOF管理人以从事私募销售的第三方机构及直接从事投资的私募公司为主。这些产品成立的时间集中于去年下半年和今年。沪上一家专注FOF产品的私募，在今年初就专门发行了一只投资标的主要为公募基金的产品。“在市场波动剧烈的情况下，客户希望FOF的封闭期可以缩短，这对FOF子基金的流动性要求大大提高，公募基金产品是很好的选择。此外，丰富子基金也是给客户提供更多元的选择。”其内部人士透露。

　　相较券商资管大集合产品10万元的门槛，私募旗下投资于公募基金的FOF产品仍然瞄准高净值客户，投资门槛同样100万。“当初发行投资公募基金的FOF母基金是希望通过我们多年的积累和总结，发挥好买优选基金的优势，为投资者构建更为优质的公募基金组合。”旗下拥有两只公募基金FOF的新方程投资（好买财富控股子公司）表示。

　　“从投资策略来讲，没有单一策略和单一管理人可以永远战胜市场，歌斐公募FOF产品希望透过多元资产、多元策略以及多元投资管理人投资模式，满足客户个性化投资需求。公募FOF和私募FOF对于客户来讲，都是重要的资产，公募基金相対來说监管更严格、流程更好、投资策略更透明，虽然公募FOF在中国还是很创新的产品，但我们在不停地进行投资者教育，客户的接受程度还是很高的。”歌斐资产相关负责人也表示。

　　由于客户群体不同，公募基金FOF在私募体系中的占比都比较低。据了解，好买旗下有逾40只FOF母基金产品，其中一半以上为证券母基金，只有两只投资公募基金的FOF。而歌斐也是去年成立了第一只公募母基金产品。“由于私募的客户群体性质，公募FOF产品的认购情况要逊色一些，私募FOF产品的子基金还是会主要聚焦于私募产品，公募基金会是多元化资产配置中的一环。”另一家私募机构表示。

　　“目前来看，公募FOF指引中并未规定比较基准，初期大概率还是会参考公募基金的比较基准，或形成相对收益的操作风格，而投资公募基金的私募FOF一直以来普遍遵循着绝对收益的投资策略。其次，公募FOF的目标客户是普通投资者，申购起点大概率会参考公募基金，而投资公募基金的私募FOF的目标客户是较为成熟的投资者，除去申购起点的差异外，管理人提供的服务也会有所不同。进一步而言，投资公募基金的私募FOF亦服务于体量较大的客户或机构投资者，进行相匹配的定制化策略和操作。从投资策略和目标客户两个角度来看，公募FOF和投资公募基金的私募FOF料将共同发展。”好买基金相关研究员表示。

　　“而整体来看，公募FOF和私募FOF是两种不同的发展方向，二者各有优势，能够满足不同投资者的投资需求。各类机构在进军FOF的时候还需找准自己优势和定位，区别化发展。”雷蕾表示。