准创新层企业拿钱走人 新三板“三好生”加速转板

　　尽管新三板分层方案落地给市场带来了新的期望，但当政策刺激趋于平缓之时，新三板又陷入了阵痛之中。据统计，自5月27日至6月16日，共有55家挂牌公司发布了上市辅导公告，加入IPO排队大军。其中，除了登陆创新层无望的新三板公司，还有20多家符合分层方案中创新层准入标准的优质企业。而此前，今年以来已有155家企业进入IPO辅导阶段。

　　“三好生”拟转板

　　洪泰新三板基金CEO冯志认为，多层次资本市场顺畅地连接是政府监管部门追求的政策目标，就是让各类企业可以面对不同风险能力的投资者融到资来发展企业。他表示，有市场人士认为，分层和流动性是有直接关系的，这个观点其实是错误的。按纳斯达克的数据来看，分层和流动性没有太大关系。

　　按照《分层管理办法》，企业进入创新层有3套并行标准，满足条件之一的挂牌公司就可以进入创新层。

　　记者从6月公布接受上市辅导的名单中发现，可以满足创新层3个标准的“三好学生”山水环境（831562）即在其中。

　　山水环境于2015年1月7日在新三板挂牌，于当年7月7日起转为做市转让方式。做市商分别为安信证券、西部证券(002673,股吧)、东莞证券、中国中投证券、中原证券、长江证券(000783,股吧)，总股本为1.48亿股。

　　山水环境主营业务包括：园林工程施工，占比 97.52%；园林工程养护 占比 2.48%。根据年报，2014 年全年公司实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 93.33%；归属母公司净利润1814.27万元，同比增长66.00%。2015年全年营业收入 3.22 亿元，同比增长 50.29%；归属母公司净利润 3104.77万元，同比增长 71.13%。营业收入的大幅上涨主要是因为报告期内公司业务规模的扩大，而经营活动产生的现金流净额较上期大幅下降是因为应收款项的大幅提高。

　　至于为何“出走”，山水环境董秘薛永平以“公司拟IPO信息以公告为准，接受媒体采访需向股转系统请示”为由婉拒。

　　融资之后走人

　　事实上，从5月27日《分层管理办法》公布，截至6月16日，在短短20天时间内，进入IPO辅导阶段的新三板企业猛增55家，其中，有20多家符合分层方案中创新层准入标准的优质企业。从数据统计来看，拟IPO企业多为市场翘楚。仅6月7日一天，就有16家挂牌企业发布了上市辅导公告。这其中有多家符合创新层准入标准的优质企业，例如山水环境、联飞翔、九日新材、福昕软件等。

　　山水环境2015年年报显示，公司在新三板总共完成募资4次，募资总额为1.27亿元。另外，2015年9月，山水环境宣布新募资计划，拟融资1.47亿元，该笔募资也同样在实施中。

　　事实上，目前拟转主板的挂牌企业多具备业绩优异、制造业比重高、定增实施比重高、定增融资规模大等特点。

　　记者梳理这20多家准创新层企业的2015年年报注意到，这些优质企业在过去一年里除金丹科技一家未进行过融资外，其余19家企业都进行过融资。

　　其中，融资规模10亿元以上1家：南京证券30.44亿元；融资规模1亿元以上3家：千叶珠宝、海纳生物、正和生态；融资规模5000万元以上8家：中兴通科、宏伟供应、龙力得、才府玻璃、山大地纬、联飞翔、温迪数字、三力制药；融资规模1000万元以上的7家：达海智能、长江材料、同信通信、德安环保、蔚林股份、福昕软件、合昌聚禾。

　　备足弹药拿钱走人似乎成为了这些企业的统一行径。多位业内人士在接受记者采访时称，在分层制度尚未正式实施前，多家挂牌企业集中转投IPO，反映出企业对分层制度、市场流动性改善方面仍持犹疑的态度。

　　“挂牌企业加速逃离，多半是因为二级市场的寒潮扩散到了一级市场，企业觉得继续待在新三板意义不大。”海通证券(600837,股吧)做市业务部经理江洪波认为，对于已经备好粮草的企业，或者是干脆绝望的企业，申报IPO并在新三板停牌，并没有太大的机会成本，期望挂牌企业的“出逃”能够促成分层后续政策红利尽快出台。

　　从江洪波接触到的企业来看，公告IPO辅导的有两类，一类是已经在市场上融到了够今后三五年用的钱，或者是已经做完了该做的并购，可从容排队；另一类是想以拟IPO提振股东和潜在投资者的信心。

　　对于为何“弃创新层奔IPO”，凌志软件董秘饶钢指出，公司价值被低估，转板已获得中小股东支持，多一个资本市场的选择机会。

　　排队之路漫长

　　联讯证券新三板首席研究官付立春认为，对于一些估值没得到充分体现的准创新层企业，对于进入创新层的政策红利预期不能满足自身的融资需求，预计出逃现象将会一直延续到6月底分层正式实施之前，拟IPO大军的数量还将进一步扩容。

　　其实记者注意到，相比新三板更灵活的融资制度，主板的排队之路是漫长的和更不确定的。截至目前，仅10家企业转板成功。

　　“在新三板市场停牌，进行IPO申报、排队的两三年中，三板市场可能会有一个板块是专门为成熟企业安排的，有了好的流动性、估值等等，那我们也可能选择回归三板市场。”饶钢如此设想。

　　企巢新三板学院院长程晓明表示，证券市场为企业融资，关键是要解决定价的问题，而价格正是由交易形成的。他认为，创新层就是让一部分企业先活跃起来。从长期来看，绝大多数企业都会被退市所淘汰，新三板如果能有5%的企业取得成功，这些企业能够成为中国各个细分行业技术创新的龙头，那已经是巨大的成功。