A股延迟纳入MSCI诺亚认为短期利空长期利好

　　美国明晟公司（MSCI）于北京时间6月15日凌晨5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数，相关决定将取决于中国资本市场的开放进程。A股能否被纳入MSCI是今年以来资本市场最为关心的话题之一，此次终于尘埃落定，对于A股来说，影响不可谓不深远。近期，A股剧烈波动，或许就是提前有所察觉。但在诺亚财富看来，A股被MSCI拒之门外，短期或许是利空，但长期来看，却是利好。

　　为何闯关失败

　　去年6月的MSCI年度审议中，A股仍保留在审核名单中，并且提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。之后的一年中，证监会针对这三类问题均实现了一定改善。

　　今年2月国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》明确指出，不再对单家QFII设置统一的额度上限，而是根据资管规模的一定比例作为获取基金额度的依据；对于投资本金的汇入不再设置期限的要求；对于投资者投资本金的锁定期也从一年大幅缩短至三个月。

　　2016年4月，MSCI再次提出中国A股评估征询，在三类改善要求基础上，进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题，前者证监会通过完善停牌机制已经有一定进展，但是后者仍然亟待进一步政策改善。

　　刺激人民币国际化改革

　　MSCI暂不纳入A股，对市场资金面的影响也非常有限。根据明晟MSCI估计，如果决定将A股纳入其新兴市场指数，将首先吸引200亿美元流入A股市场。但是，相对于当前A股市场近45万亿的流通市值以及两市超过5000亿元的日成交金额，对股市流动性的影响有限。

　　诺亚财富研究与发展中心认为，MSCI暂不纳入A股，主要会对投资者的情绪产生较大的影响，从而影响市场的风险偏好。分子端看，权威人士对宏观经济走势为L底的判断，使得上市公司盈利面临较大的压力；分母端看，当前无风险利率维持窄幅震荡，市场更需要重视风险偏好的波动。尤其是，6月初A股的反弹主要是在海外资金抄底A股的背景下，市场看好本月A股有望加入MSCI体系的事件性因素刺激下，市场的风险偏好上升所致。当前英国退欧悬而未决使得欧洲经济和金融市场更加动荡，美联储议息会议临近，加息概率下降但是不确定性仍存，市场恐慌情绪有所上升，MSCI事件预期的落空将会使得市场短期调整的压力加大。

　　但从中长期看，A股加入MSCI是大势所趋，只是加入的时间尚不确定。市场重视这一事件，主要是因为加入MSCI使得中国股市更加开放，有助于中国资本市场的国际化进程，也将会帮中国股市走向成熟。未来A股从初始纳入MSCI指数到全面纳入MSCI指数是一个渐进的过程，对市场的影响主要体现在带动A股市场的估值与全球市场接轨，以及逐步改变A股市场散户结构为主、成交频繁、换手率高的投资风格。

　　所以，诺亚财富研究与发展中心认为，A股虽然没有纳入MSCI，短期利空，长期却利好。纳入是历史必然，迟早的事，而且现在没纳入利大于弊，因为会加速刺激资本市场和人民币国际化的改革，这点尤其重要。