分级基金存在折价套利机会

　　□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷

　　上周A股迎来了久违的大涨，截至6月3日，上证指数收于2938.68点，全周上涨4.17%，深证成指收于10344.691点，全周上涨5.41%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨3.72%、5.11%、5.98%、7.28%。行业方面，各行业普遍上涨，其中计算机、食品饮料、电子元器件涨幅较高，分别为9.99%、8.21%、7.99%；银行、煤炭、石油石化涨幅较低，分别为2.33%、3.05%、3.69%。

　　市场短期压力缓解

　　上周股市的迅速上涨主要源于MSCI纳入A股概率提升的传言，并非基本面本身的驱动，在市场盘整很久多空均衡的态势下，偏正面的消息使得A股的情绪点燃，迎来了大涨。而上周五美国公布的6月非农就业数据无比惨淡，使得其6月加息概率极大缓解，美元指数暴跌，人民币大幅反弹，短期资金流出压力缓解。

　　6月时间窗口需要关注海外两件大事，首先是月中的美联储议息，然后是6月23日英国举行脱欧公投。海通宏观分析显示，目前英国脱欧的概率并不低，如果6月23日英国投票决定脱欧，那么会导致英国和欧洲两败俱伤，连带英镑和欧元会出现大幅贬值，相对应的美元会出现大幅升值。因此对美联储而言，如果在6月15日就决定加息，假如之后英国也决定脱欧，会使得美元出现双重升值。因而最佳策略是在6月份先按兵不动，等到英国脱欧公投尘埃落定之后，再来决定是否加息。短期美元加息预期的下降，将对风险偏好有望短期修复，对股市等风险资产有利。不过从海通策略调查问卷显示，市场对反弹的信心不足，对未来点位仍偏谨慎。

　　上周中国人民银行公开市场逆回购共计投放3900亿，到期3700亿，合计净投放量为200亿；货币利率方面，R007均值小幅下行至2.41%。本周债券发行规模为8997.91亿元，比上周上升849.94亿元。本周到期债券规模为2498.40亿元。上周受到金融杠杆监管加强的影响，债券市场小幅调整。从基本面角度看，预期5月经济数据仍将走弱，通胀压力缓解与美国加息预期的延后，都会对债市基本面形成一定的支撑。但是，金融监管的升级，信用风险的释放，也会对债市形成负面影响。近期来看，维持对债市震荡行情的判断。

　　分级基金折溢价率

　　显示市场情绪仍谨慎

　　上周的上涨出乎了很多人的意料，消息面的刺激点燃了A股的热情。从目前来看，临近MSCI纳入A股决策会议的时间窗口，且美联储上周五的非农就业数据使得其6月加息概率大幅锐减，短期给A股迎来了一个难得的时间窗口，之前当心的加息预期瓦解使得我们判断市场本周仍有投资机会。建议投资者可适当配置权益类基金。

　　从分级基金整体折溢价率来看，折价幅度较大，显示市场情绪仍较谨慎，但较大的折价幅度提供了投资者较好的折价套利机会，目前整体折价超过1%的品种近20只，建议投资者积极关注。此外，对于风险承受能力极高的投资者而言，也可关注定价低估的分级基金激进份额，但注意规避临近下折算且B份额溢价较高的品种。