乘上美元升值的东风 是时候配点债券QDII基金了

　　中国基金报记者 方丽

　　目前百度货币兑换会发现，1美元=6.5638人民币元，而就在2015年9月1日，1美元=6.3776人民币元。汇率的波动会导致布局思路的变化，这也是本期工作室为何再度提及债券类QDII产品的原因。

　　一方面能从人民币汇率波动中获得大概率的“正回报”，另一方面则可以规避权益类市场风险获得稳健票息收益，因此专门布局海外债券市场的QDII基金成为目前值得关注的品种。数据显示，目前市场上有17款2016年以前成立的此类产品(各类型分开算)，今年以来平均收益接近4%，整体之间表现较为稳健，但是各产品间存在较大差异。

　　一位在海外做债券多年的基金经理表示，在华尔街曾有一个说法：做债券投资的是大学生，做股票投资的是小学生。其实国外债券复杂程度要远超国内，对管理人要求也更高。因此最核心仍是选择优秀的管理人，相较而言需要重视波动率，最好选择长期业绩好、规模适合、波动率较低的品种。而历史数据显示，在过往的美国加息周期中，在加息周期的中后段，债券有较好表现。

　　30只产品布局海外债市

　　自2010年诞生的第一只布局海外债券QDII基金——富国全球债券，到目前为止已经有30只此类产品(各类型分开算)。看起来很小众，数量很少。但其实2016年以来成立的产品达到13只，另有5只为2015年下半年成立，近一年来的密集成立或说明基金公司对此类产品寄予厚望。

　　业内人士表示，一般基金公司布局产品往往会考虑市场状况、投资者接受程度等，具备一定前瞻性，但考虑到近一年QDII额度“一票难求”，能大举发行显示出对此类产品前景的绝对看好，值得成为投资者的投资参考。

　　怎么选出这30只债券QDII基金的佼佼者？第一看区域，以全球为投资方向的产品最多，包括了国泰境外高收益、华夏海外收益、富国全球债券、华安全球美元票息、长信海外收益一年、国投瑞银全球债券精选、鹏华全球高收益债、中银美元债等QDII基金，不少产品重点配置“美元”+“债券”。而嘉实新兴市场专门以新兴市场为投资区域；还有博时亚洲票息、广发亚太中高收益、南方亚洲美元债以亚太债券为主要配置方向。

　　除了投资区域的不同，QDII投资债券思路也有不同。其中鹏华全球高收益债、国泰中国企业境外高收益债券、广发亚太中高收益债券重点布局“高收益债”，而其他基金则没有重点强调高收益债。据基金研究中心表示，高收益债券一般指：1)未达到S&P评级BBB-级的债券；2)或未达到Moody’s评级Baa3级；3)或未达到Fitch评级BBB-级的债券；4)或未经信用评级机构评级的债券。不过，这3只基金投资范围也存在细微差异。

　　QDII债券基金的业绩比较基准也存在差异，不少产品以人民币一年或者三期定期存款利率为基准，也有以美国债券为业绩基准的品种。相对来说，比较基准收益率差异较大，会导致投资上思路的差异。

　　实际上，各大债券型QDII投资债券比例也不一样，投资者可以密切关注QDII季报，选择布局债券比例较高的品种。

　　汇率变动正从

　　“负累”变为“福利”

　　对于债券类QDII产品，汇率风险需要特别注意。人民币汇率的波动将直接影响海外债券基金的收益，这一收益可能是“正”也可能是“负”。

　　据中国基金报记者了解，全球债券市场主要以美元计价，其次是欧元。对海外直投债券来说，主要关注的还是人民币兑美元汇率。其实过去多年QDII业绩不佳，与人民币升值导致汇兑损失有关系。QDII产品虽然多数可以人民币买入，但是基金经理会将人民币兑换成美元或者其他币种去做投资，而2005~2015年中，人民币一直处于升值轨道，因此对整个QDII产品收益是“负激励”。而目前人民币兑美元汇率出现波动，可能对QDII产品收益从“负激励”转到“正激励”。

　　细心的读者可以看出，不少QDII债券产品存在人民币和美元份额，业绩往往出现差异。以今年以来产品收益看，美元份额收益超过人民币份额大概有0.5~2个百分点。这个差异就是人民币和美元的汇率波动造成的。在基金计算净值时候，以美元申购的品种不受影响，以人民币申购的会受到影响。

　　相对来说，国内投资者布局海外市场比例较低，从分散风险的角度看，布局一些QDII产品也是投资配置的重要一环。

　　由于我国实行资本项目管制，汇款额度控制严格且程序繁琐，更为适合散户的方式是选择境内美元理财产品。相较银行美元理财，QDII债券基金产品有起始投资额较低、无锁定期限制和预期收益率较高等特征。QDII高收益债是种较为理想的具有普惠性特征的理财产品选择。首先，这类基金投资的债券计价币种主要为美元，可充分对冲美元升值的风险；其次，境外美元债券预期收益率较高，相对经历多次降准、降息的境内人民币债券市场，境外债市信用利差偏大，且当前美元债券预期收益率明显高于境内人民币债券。

　　考察收益

　　更要考察波动率

　　无论是什么基金，重点看收益，业绩是最好的试金石。但是对于QDII债券基金，在重点考察业绩的同时也需要注意波动。

　　数据显示，截至最新数据，有17款2016年以前成立的此类产品(各类型分开算)，今年以来平均收益接近4%，除3只产品外，其余产品都获得正收益。表现最好的是国泰境外高收益、华夏海外收益A人民币、华夏海外收益C、博时亚洲票息人民币收益率高于5%，分别达到5.54%、5.34%、5.14%、5.09%。

　　而从最近1年数据来看，广发亚太中高收益人民币表现最好，收益率达到16.6%。国泰境外高收益、鹏华全球高收益债人民币、博时亚洲票息人民币、华夏海外收益A人民币、华夏海外收益C等收益率也超过10%，表现较好。若将时间拉长，2011年~2014年，这些债券类QDII产品平均收益率为-4.3%、6.06%、4.58%、1.74%。

　　而从成立以来收益率来看，几乎所有的债券类QDII产品都获得了正收益，其中表现最好的是2013年2月1日成立的博时亚洲票息人民币，成立以来收益率为33.48%，其他较好的还有鹏华全球高收益债、华夏海外收益、国泰境外高收益、广发亚太中高收益债等品种。

　　投资者选择投资品种，需要注意波动率。据一位业内人士表示，从配置方向角度看，这些QDII债券基金一般以亚洲、中国企业海外发行的债券为主，因此受国内房地产政策影响较大。因此此类债券也曾经会出现连续下跌的情况，但每只基金的下行记录不一样。以某中高收益QDII基金为例，期间下撤波动很大，最高连续5个月下行11%，相对来说下行最大回撤在5%以内的品种更优秀。

　　需要指出的是，其实从海外市场看，不少垃圾债等给予的收益率非常高，往往令投资者艳羡不已，其实背后风险也很大，而且海外债券市场玩法较多，考验基金公司和基金经理的能力。因此投资者在选择这类债券QDII，基金经理应该作为很重要的考察因素，建议第一选择有海外债券投资经验的人士，第二要选择实际操作业绩较好的基金经理。从目前来看，一些QDII基金经理主要是有海外留学或者工作经验的人士，另外，最好不要选择基金经理变更次数太多的基金，往往基金经理变更会影响业绩。

　　还有一个办法就是持续跟踪基金季报，投资者最好密切关注两个数据，第一是债券投资比例高低，第二是布局债券等级的高低，最好长期关注，了解基金经理投资风格，并和实际业绩相印证看其管理能力。

　　此外，还有人士表示，按照过往经验看，若美国进入加息周期，在加息周期的前期，也就是今年下半年和2016年，更适宜投资于美国的权益类市场和高收益债的市场，然后在加息周期的中期，大概是2016年底到2017年的时候，可以投资于美国的高等级的公司债、国债。

　　综合费率高低也要注意

　　在考察QDII债券基金，管理费率、申购币种、申购限制等也需要注意。

　　首先看QDII产品的管理费和托管费率。

　　目前管理费比较高的是国泰境外高收益基金，管理费率为1.1%，托管费率为0.28%，而嘉实新兴市场和鹏华全球高收益债的管理费也有1%，托管费则分别为0.25%和0.3%。费率较低的是华夏海外收益，管理费为0.75%，同时托管费也只有0.22%，合计仅0.97%。其他QDII基金的管理费多为0.8%，托管费为0.22%~0.25%，合计为1.02%~1.05%，但是费率较高的基金管理费和托管费之和要超过1.2%。值得注意的是，此类基金管理费率较国内债基要高，投资者尽量选择费率较低的品种。

　　此外，申购费则基本保持在0.8%左右，有少数QDII的申购费超过1%，这主要是针对持有时间较短的投资者收取的。投资者可通过第三方平台申购来降低成本。

　　申购币种也值得关注，因为不少投资者手中拥有美元资产，直接用美元申购QDII产品更为便利。目前广发亚太中高收益、博时亚洲票息、华夏海外收益等多数QDII都可以用美元直接申购，甚至还进一步细分为美元现钞和美元现汇申购，可以重点关注。

　　目前QDII额度是一票难求，不少QDII债券暂停申购或者暂停大额申购。据资讯数据统计，因外汇额度限制，博时亚洲票息、国泰境外高收益、广发亚太中高收益目前处于暂停申购状态，而其他QDII或多或少都受到单日申购金额限制。如华夏海外收益、鹏华全球高收益债、嘉实新兴市场、南方亚洲美元债、中银美元债则暂停大额申购。

　　此外，目前国投瑞银全球债券精选、华安全球美元收益、长信海外收益一年都是今年成立的新基金，目前还处于封闭期内。

　　需要指出的是，近期人民币兑美元汇率又出现波动，6月份就有不少QDII把申购门槛“关紧”了一些。

　　从QDII基金规模来看，不要选择规模低于5000万的品种，最好选择规模超5亿元以上的品种。

　　QDII基金申购和赎回的流程中一些期限规定，值得投资者关注。一般QDII基金申购要顺延一个交易日，即在T+2日内为投资者对该交易的有效性进行确认，在T+3日后(包括该日)投资者可查询申购与赎回的成交情况，要晚于普通A股基金；目前QDII基金支付时间是T+10日内，因此投资者要考虑到时间价值损失；若遇到海外市场休市，则会影响到基金净值的结算时间。不管是费用上还是时间上，投资QDII基金的代价普遍较高。投资者在投资QDII产品时需要综合考虑该基金的收益风险、支付费用和时间价值的损失。

　　对于投资者来说，配置这类产品，最好和外币理财产品收益率、外币活期、外币定期收益率做比较，选择有优势的品种。相对来说，投资者更应该在各类型资产中进行收益率、期限、风险等对比之后，再选择最适合自己的一类。

　　如何选择一只靠谱的QDII债券产品？

　　首先看过往业绩，其次看业绩波动率，业绩越好、波动率越小，越值得买；此外看基金经理教育及工作背景，最好有海外学习、投资经历；另外还要综合考察基金公司投研实力、基金费率等因素。另外，规模小于5000万人民币的基金建议回避。