6月市场迎来触底反弹

　　本周以来市场突变，尤其是周二市场大涨，上证指数与创业板分别上涨3.3%、4.8%，成交量也创出今年3月以来市场新高。我们认为，市场在长期盘整之后选择向上突破，表明新一轮触底反弹行情已经开启，本轮反弹的高度也有望突破今年4月的高点。

　　市场5月中旬以来，上证指数已经在2800左右震荡了十多个交易日，几次反弹突破都夭折，成交量也逐渐萎缩，一些悲观的投资人据此认为，根据久盘必跌的规律，在近期人民币贬值、美元加息预期强化等利空因素刺激下，市场很可能在6月向下突破，考验今年1月形成的低点，但是实际市场走势却是在本周二向上突破，刺激市场反弹的因素在于以下方面。

　　第一，外资基于A股将被纳入MSCI指数预期积极抄底A股刺激了国内投资人做多预期。如作为外资动向风向标之一的南方富时中国A50ETF本周第三次接获大额申购，该基金分别于上周、本周一和周二，接到6亿、20亿和18.3亿元人民币的净申购，近一周来，该基金总申购已累计达到5.81亿股，净流入资金超过56亿元人民币，其中，周二的净流入规模是历史上最大一笔净申购，规模超越前两年外资买入RQFII最疯狂的时期。

　　外资积极抄底A股的主要原因就是近期A股市场的制度建设提速，6月中旬很可能获准纳入MSCI指数。

　　如在过去两年MSCI的两轮市场咨询中，A股均未能如愿被纳入，国际机构投资者的主要担忧集中于中国市场在投资份额分配、资本流动限制和受益所有权等问题上。而近期这些问题都逐渐得到解决，也使得国际投资者对投资份额分配以及资本流动限制的担忧基本消除；5月6日，证监会新闻发言人张晓军表示，相关法规允许QFII、RQFII开立名义持有人账户，A股账户体系设置上也能够支持上述客户资产的权属关系，这在一定程度上消除了境外投资者在受益权属界定上的疑虑；上海和深圳证券交易所分别发布上市公司停复牌新规，重大资产重组停牌不得超过3个月，规定旨在限制上市公司滥用停牌权利，此项新规定使得我国资产重组停牌规定与国际接轨，将助力6月份A股纳入MSCI指数。

　　考虑到A股纳入MSCI指数会给A股带来较多增量资金，如据申万宏源估算，如果成功被纳入MSCI指数，初期将给A股市场带来990亿元至1100亿元的增量资金，基于大量增量资金入市推动市场上涨的预期，外资提前建仓也就激发了市场的做多人气。

　　第二，4月经济走弱曾引起市场对于二季度经济的担忧，但近期经济指标显示经济走势仍比较平稳。如5月份，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续3个月高于临界点，保持基本稳定走势，本月主要运行特点：一是制造业生产稳步增长，企业采购活动有所加快，生产指数为52.3%，比上月微升0.1个百分点，连续3个月在52.0%以上，在生产持续扩张的带动下，企业采购意愿有所增强，采购量指数为51.2%，比上月上升0.2个百分点。

　　尽管受以上利多因素刺激，6月市场有望迎来力度较大的反弹，但考虑到以下因素，市场大幅度反弹的空间不足。

　　第一，近期美元加息与否仍会牵动市场神经。如上周，受多位美联储官员偏“鹰派”的发言影响，市场对于美联储在今年6月或7月加息的预期骤然升温，尤其是美联储主席耶伦的发言，她在哈佛大学的一次活动中发言指出，使得市场对于美联储在6月或者7月加息的预期进一步提升，芝加哥商业交易所（CME）联邦基金利率期货走势显示，美联储在6月份加息的可能性从耶伦讲话前的30%上升4个百分点至34%，7月份加息可能性也上升4个百分点至62%，美元加息引发全球资本市场动荡的预期无疑会制约投资人的做多情绪。

　　第二，近期受美元走强影响，本周人民币下跌势头仍在延续，逼近年内最低点6.60，而5月在岸人民币对美元即期汇率贬值约1.5%，离岸（CNH）跌逾1.6%，人民币创下去年“新汇改”导致8月份贬值2.6%后的最大单月跌幅，虽然市场对于央行稳定人民币有序贬值的预期已经明显好于今年1月，但是较快的贬值还是会引发市场对于人民币资金外流的担忧，从而制约市场上涨。

　　因此，投资人对于本轮反弹不可报以过分乐观的预期，本轮反弹接近前期高点时需要提防市场回调的风险。