华润医药旗下上市公司业绩下挫 傅育宁有何药方?

　　时代周报记者 吴绵强 发自香港、广州

　　2016年5月22日，是中国华润总公司法定代表人变更两周年的日子，两年前的这天，来自招商局集团的傅育宁正式执掌华润集团有限公司（以下简称“华润集团”）。

　　时下，华润集团旗下电力、医药、消费等多个战略板块齐头并进。自傅育宁执掌华润集团以来，尤为重视医药板块的发展，这家巨无霸央企正在其手中高度资产证券化。

　　就在一个月前，华润集团旗下的华润医疗集团有限公司（以下简称“华润医疗”）已借壳凤凰医疗（01515.HK）上市。近日，国内资本市场又盛传华润医药即将赴港交所上市的消息。

　　高特佳投资集团研究部研究员张少杰告诉时代周报记者，华润集团医药领域布局中，旗下有主营医疗器械的华润万东（600055.SH）、涵盖了中药和西药领域的华润三九（000999.SZ）和华润双鹤（600062.SH），主营保健品的东阿阿胶（000423.SZ）。

　　可见，上述华润系医药资产均在A股上市。对于外界盛传的华润医药赴港上市，在接受时代周报记者采访的北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣看来，华润集团在香港有深厚的基础，华润医药赴港上市将是较好的选择。

　　时代周报记者梳理发现，在傅育宁接任华润集团董事长两年多以来，其亲自兼任华润医药董事长，同时不下7次前往华润医药及其子公司调研考察。

　　在当前医药政策变化，以及市场竞争加剧的环境下，华润医药旗下三家上市公司2016年首季有业绩指标出现“下挫”，这对于欲二次腾飞的华润集团来说，可谓压力不小。

　　未来华润医药将何去何从，傅育宁肩上的担子不轻。

　　上市消息传了两年

　　据路透旗下IFR引述消息人士称，华润集团旗下的华润医药最快本月底向联交所提交申请，计划第三季上市，集资15亿-20亿美元（折合约117亿至156亿港元）。

　　上述报道称，华润医药3月份已聘请美银美林、建银国际、高盛为联席保荐人，最近中金亦加入为保荐团队，招商证券、摩根士丹利亦为承销团成员。

　　华润集团进军医药行业已十余年。公开资料显示，华润医药系华润集团旗下七大核心战略业务单元之一。

　　时代周报记者从香港特区政府公司注册处调查发现，华润医药系一家注册于境外的私人股份有限公司，成立于2007年5月10日。彼时，宋林担任华润集团的副董事长、总经理。

　　经过多年的重组、整合，华润医药旗下子公司星罗棋布，颇为亮眼的是3家上市子公司，分别为中药和OTC发展平台华润三九、化学药和生物药发展平台华润双鹤、大健康产品发展平台东阿阿胶。

　　另外，华润医药还拥有华润紫竹药业有限公司、安徽华源医药股份有限公司、华润片仔癀药业有限公司等知名企业，以及主营医药商业的华润医药商业集团有限公司。

　　据了解，华润医药的制药业务涉及天然药物与中药、化学药、生物药及营养保健品等领域。时代周报记者注意到，平常国人耳熟能详的“999”、“双鹤”、“赛科”、“东阿”、“紫竹”和“毓婷”等一批中国驰名品牌，均出自华润医药。

　　华润医药的分销业务涵盖药品、医疗器械和保健产品的批发、物流配送、零售与供应链增值服务领域，在医院分销、医院药品延伸服务、现代物流配送等方面居于国内领先地位，规模位列中国医药商业第二位，仅次于国药集团。

　　华润医药与国内外近8000家生产企业保持着长期稳定的合作关系，并拥有1000多家直营零售连锁药店和销售网点，2015年其主营收入达1440亿港元、经营利润90亿港元。

　　与华润医药不同的是，国药集团旗下的流通板块国药控股（01099.HK）早在2003年即登陆港交所上市。而华润医药至今还未完成上市。

　　事实上，华润医药上市的消息，在国内资本市场已传了两年。早在2014年4月，宋林因贪腐落马之际，就有报道称，华润医药即将赴港上市。

　　今年以来，华润医药上市的消息传得更为频繁。第一季度至今，几乎每个月均有媒体声称华润医药即将赴港上市，而华润医药则不予理睬，未见出面公开澄清。

　　5月18日，时代周报记者致电华润医药香港总部，试图求证华润医药上市事宜。经转接后，一名拒绝透露姓名的办公室人士接听。对于华润医药上市一事，她称，“不方便答复，因为我不是发言人”。

　　上述人士还表示：“我们负责这块的同事开会去了，你留个联系方式，等他/她回来后进行汇报，（再）联系您。”

　　截至5月20日下午截稿，时代周报记者并未收到来自华润医药的任何电话和讯息。同时，未能向华润医药集团正面求证到关于赴港上市的进一步消息。

　　事实上，考虑到境外上市估值过低的情形，此前多家中概股回归A股，而华润医药旗下已有3家A股上市公司，华润医药应该对A股更加亲切才是。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣对时代周报记者表示，华润集团在香港有深厚的基础，旗下有多家港股上市公司，因此赴港上市是较好的选择。

　　资产证券化可期

　　两年前的2014年4月，原招商局集团董事长傅育宁，空降华润集团担任董事长一职，并且于当年11月亲自兼任华润医药董事长，可见其对医药板块的重视。

　　彼时，据媒体报道指，傅育宁在一次内部会议上指出：“在比较敏感的时期，我出任华润医药集团董事长，更多的是想给市场一个清晰的信号—华润集团对于华润医药发展的重视是空前的。”

　　傅育宁进一步表示，“希望这个决定能澄清市场对我们的认识，能够清晰地看到华润集团对未来发展的信心和决心”。

　　时代周报记者从香港特区政府公司注册处独家调查发现，华润医药在成立至今，有多名董事，其中就包含傅育宁、王晨阳等人。

　　公开资料显示，王晨阳出身于公职系统，曾在北京市政府部门任职，又担任北京国有资本经营管理中心（以下简称“国管中心”）副总经理。

　　此外，在香港特区政府注册处，可以查询到华润医药集团成立至今的11份公开文件，其中包含特别决议、更改公司秘书及董事（4次），公司章程细则修改等文件。

　　傅育宁自接掌华润集团以来，除上述亲自担任华润医药董事长一职外，还在百忙之中，多次调研华润医药。

　　时代周报记者梳理发现，自傅育宁2014年4月担任华润集团董事长以来，至今已先后7次前往华润医药集团及其子公司调研，足迹遍布北京华润医药总部、华润河南医药、华润山东医药等。

　　最近的一次是在今年4月13日，前往四川考察的傅育宁一行，在四川省政府副省长、雅安市市委书记叶壮的陪同下，到华润三九（雅安）调研，实地考察华润三九（雅安）医药产业园及国药种子种苗基地。

　　时代周报记者观察到，傅育宁善于倾听员工的声音。所到之处，均要与管理团队及员工代表进行座谈，并听取大家的意见与建议。

　　长期在央企担任一把手的傅育宁，练就了沉稳、谨慎的性格，行事颇为低调，几乎没有公开对外界谈论过华润医药的具体业务，直到今年3月的全国两会期间。

　　当被媒体问及华润三九和华润双鹤在2014年整合搁浅的缘由时，傅育宁称，“华润三九、双鹤是我来了以后停掉不做的。我认为中药制造和西药制造相通性不强，整合在一起实际作用不大。生产设备不一样，营销渠道、监管都不一样，整合起来没有意义。”

　　而谈到华润集团旗下业务的再整合计划及是否会考虑整体上市，傅育宁则表示，未必是和集团内部的整合，和外部市场整合的机会还是有的，“目前没有整体上市计划，各项主营业务都分别上市了”。

　　时代周报记者注意到，华润医药一直在进行内部整合。2015年7月，华润双鹤采用非公开发行股份及支付现金相结合的方式，耗资35.39亿元将华润赛科药业有限责任公司（以下简称“华润赛科”）100%股权囊入怀中。

　　业内人士表示，此次收购对华润医药来说，意义重大。这是傅育宁上任以来华润医药版图下一项重要的资产整合案，内部优质医药资产装入上市公司，进行资产证券化。

　　时代周报记者注意到，华润赛科拥有强大的自主创新研发体系，还可大大提升华润双鹤的整体研发实力。

　　另外一项资产证券化案，则要数今年4月份的华润医疗集团有限公司（以下简称“华润医疗”）借壳凤凰医疗上市。

　　而此次，华润医药若成功赴港上市，势必将成为华润集团旗下重要的资产证券化事宜。

　　二次腾飞遇阻

　　目前，华润医药旗下上述三家上市公司的2015年年报和2016年第一季报均出炉。时代周报记者发现，在当前国家医药政策和市场竞争环境下，华润医药旗下上市公司业绩不振。

　　4月28日，华润双鹤公布2016年第一季度主要经营数据，其中营业收入约14亿元，归属上市公司股东的净利润达1.82亿元，同比下降7.98%。

　　时代周报记者注意到，这不是华润双鹤第一次出现利润下滑，其在2014年、2015年连续两年出现营收和净利润下滑，2014年营收和净利润更是分别下降超过三成。

　　华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台支柱企业，其主要从事药品开发、制造和销售，搭建了慢病普药业务、专科业务和输液业务三大业务平台。

　　2015年，华润双鹤实现主营收入49.78亿元，同比下降 2.01%，实现净利润（归属母公司）6.61 亿元，同比下降 10.26%。

　　对于2015年的业绩下滑，华润双鹤表示：“输液业务受输液限用、辅助用药限用、医保控费、二次议价等政策性影响，收入同比下滑 11.12%。”

　　华润医药输液业务拥有2000余家商业客户，终端覆盖了全国31个省市，尤其是在北京、安徽、江苏、浙江、湖北、广东、陕西、甘肃等地具有较高的市场份额。

　　这或许是主营输液业务公司最寒冷的时候，资本市场尤为更甚。

　　自从2014年，安徽省公布53种不用输液疾病清单之后，多地对门诊输液开始下令清场，这对于华润双鹤来说，或许并不是什么好事。

　　目前在“限抗、限输”的政策环境下，输液市场容量急剧萎缩，同时招标和议价的影响使得输液进入微利时代，“在行业寒冬中，公司积极通过包材调整和产品结构调整，以三合一生产技术 BFS 为突破，引领输液行业安全性提升。”

　　同样业绩“受挫”的还有东阿阿胶。4月20日，东阿阿胶发布2016年第一季报。报告显示，东阿阿胶实现营收达14.83亿元，同比增长3.56%；归属于上市公司股东的净利润达5.44亿元，同比增长3.48%。

　　时代周报记者发现，这是东阿阿胶自去年一季报以来，营收和净利润增速首次下降至个位数，且小于5%。

　　东阿阿胶主营阿胶系列产品，在坐收高毛利率的情况之下，其10年来先后提价16次，饱受外界苛责。

　　此外，华润三九的净利润也出现下滑。其2016年一季报显示，营收达21.32亿元，同比增长13.22%， 归属于上市公司股东的净利润达3.12亿元，同比下降7.86%。