基金子公司监管升级 牌照价位水涨船高

　　近日，关于基金子公司收到《证券投资基金管理公司子公司管理规定》（以下简称《规定》）和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》（以下简称《指引》）征求意见稿的消息不胫而走。

　　这则被称为许多基金子公司或面临关门的消息，是不是真的这么吓人呢？5月20日，证监会新闻发布会对此进行了回应，理财不二牛也第一时间采访了基金子公司相关人士，来看看他们的解读。

　　存量子公司牌照变值钱

　　在《规定》中，提及基金管理公司设立子公司，应具备以自有资金出资，且基金管理公司管理的非货币市场公募基金规模不低于200亿元等七大条件；专户子公司开展特定客户资产管理业务，应满足净资本不低于1亿元等四大风控指标。

　　一位基金子公司负责人向理财不二牛表示，“这个条件应该是针对准备或正在申请子公司牌照的基金公司，已经成立子公司的应该不在范围内，子公司还有存续业务。这个条款可以说是，为了防止有些信托公司通过设立基金公司，获得基金子公司业务牌照。”

　　对此，另一位业内人士也表达了相同观点，他指出，“非货币还有股票和债券，债券也容易上量，且只是对于新机构，老机构影响不大。突出打击那些把公募当做通道而重点发展子公司套利的机构，本次资本约束更多参考券商的监管。”

　　在新闻发布会上，证监会也提及少数专户子公司风险隐患较大，表现在：偏离本业，大量开展“通道业务”，产品结构相互嵌套；无视自身人力资源特点和管控能力，盲目拓展高风险业务；风险控制、合规管理薄弱，激励机制短期化；资本约束机制缺失，资本金与资产规模不匹配，盲目扩大业务规模；组织架构混乱，无序扩张。

　　“至于净资本，这是整个行业的问题，估计大家的缺口普遍都会很大，缺个几亿的资本金也很正常。对于那些出过风险、2016年没有开展业务的基金子公司，影响不大。信托一般都是几个亿的注册资本金，大的都是几十亿元，再看看人家的资产管理规模。基金子公司一季度整个行业的资产管理规模都有9.8万亿元，而我们的注册资本只有那么一点。考量净资本要求，在某程度上说也是好事，是对风险的管控。”上述子公司负责人进一步指出。

　　民生加银资管总经理蒋志翔也认为，“这两份征求意见稿，实质是监管去通道化和回归金融本源，对基金子公司牌照长期利好。通过牌照的梳理整合，突出金融机构本质，奠定了基金子公司在大资管时代的行业定位和发展方向。”

　　同样，证监会也表示，《规定》和《指引》一是加强监管、防控风险，建立和完善基金子公司风险控制指标体系，引导基金子公司在有效管控风险的前提下，稳健开展业务；二是扶优限劣、规范发展。支持基金子公司稳健发展，依法合规开展专业化、特色化、差异化经营，培育核心竞争力。

　　不过，虽说从长期看，有利于整个行业的发展，但从短期来看，冲击也显而易见。特别是对一些还未成立资管子公司的基金公司来说，以后想成立子公司估计就没那么容易了。

　　另一位基金子公司人士就分析道，“对于基金子公司来说，政策收紧对全行业均有冲击。一个是在现有基础上，为满足1亿的最低标准，资本金必须要增加；计提风险准备金会对现有资产规模大的基金公司影响很大；还有就是对于没有成立资管子公司的基金公司来说，以后再成立资管子公司会非常困难。”

　　此外，上述业内人士也表示，“这要分两方面看，老的基金子公司关掉不现实，那么多产品，应该是针对新的基金公司。所以现在新的基金公司成立子公司很难了，老的基金子公司牌照就更加值钱了，但因为现在涉及增加净资本的问题，也还需要看股东方的实力和意愿。”

　　通道业务或提高收费

　　除了对基金管理公司和子公司本身的影响，对于目前子公司开展的业务而言，又会带来哪些转向呢？

　　理财不二牛注意到，2012年11月1日，证监会颁布实施《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，允许基金管理公司设立销售子公司和特定客户资产管理业务子公司（以下简称专户子公司）。3年多来，基金子公司发展较快。截至2016年3月底，79家基金管理公司设立了专户子公司，管理资产规模9.84万亿元。

　　据理财不二牛进一步了解，基金子公司的管理资产规模之所以能在3年多里迅速增至9.84万亿元，其中贡献最大的应该算是承接银行等机构的委外业务。

　　南方某基金子公司人士就表示，“我们现在主要是为银行过来的资金提供多角度服务，这块业务占公司整个业务量约八成左右。”

　　在《规定》和《指引》征求意见稿出来后，某基金公司人士分析道，“做通道业务收费低，风险同样要承担，还要计提风险准备金，文件是在指引大家以主动管理业务为主。”

　　虽说如此，但显然基金子公司也不会放弃这块业务，对于以后是否少接或不接通道业务，该人士进一步说道，“以后估计是提高收费继续做，因为也没啥其他业务好做。”

　　也有基金子公司人士预计，按照征求意见稿，基金子公司现在万分之五的通道费用，加上人工、税收成本，未来或提升至千分之一以上。

　　不过，也有部分基金公司已提前意识到通道业务的含金量不高了，一家大型基金子公司市场人士就表示，“基金子公司普遍没有什么核心竞争力，大多还是通道业务。但在整个业务来说，银行委托过来的资金业务占比仍是最多的。我们做的业务也不再是原来的通道业务，也在努力提高技术含量。现在也会提供一些产品设计等有附加值的业务。”

　　可以看出，随着这些政策的逐步落地，对基金子公司而言，也不仅仅是净资本等硬性指标的比拼，子公司不得不求变的业务方向，才是其更大的挑战。

　　上述基金公司负责人认为，“监管趋严，以前可以做很多的事情，现在都受到了约束。比如说，大股东增持原来可以做到1∶3.5，现在只能是做到1∶2。未来，公司肯定会加大对资产证券化业务的开拓，这个是对净资本消耗最低的行业，且将努力开拓资本市场和资产证券化。这些征求意见稿，真正实施时应该会有所调整。如果以这个为准，整个行业也都变成通过净资本金来驱动的行业。”

　　沪上某基金子公司的人士也说道，“这个征求意见稿可以说是为了去杠杆，管控风险。净资本这个条件，大家缺口估计都不小，这相当于是将原来基本处于‘裸奔’的基金子公司穿上了衣服。近期，我就和同事说了，未来只要资产证券化业务有钱赚，就要做。”