受累流动资金不足 根力多难入创新层转战IPO

　　近期，新三板挂牌企业根力多生物科技股份有限公司(以下简称“根力多”）向IPO迈出了实质性一步。5月5日，根力多发布公告称，公司拟首次公开发行人民币普通股(A股)并于境内上市，现已接受华林证券股份有限公司的辅导，并于近期向中国证券监督管理委员会河北监管局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料。

　　根力多前身是河北远大国际化肥有限公司，成立于2005年，设立时的注册资本为 500万元。远大国际以截至 2013年8月31日经审计的净资产折股，整体变更为河北根力多生物科技股份有限公司。2014 年 8 月，河北根力多在全国股权转让系统挂牌， 2015年10月15日，河北根力多更名为根力多生物科技股份有限公司，主营业务为从事微生物肥料研发、生产、销售。

　　资金压力难缓解

　　据根力多2015年年报显示，公司实现营业收入3.07亿元，同比增长 7.18%；归属于挂牌公司股东的净利润为3509.7万元，同比增长50.61%； 总资产为2.51亿元，比上年同期增长 69.46%；净资产为1.29亿元，比上年同期增长33.29%。

　　虽然2015年年报显示根力多这两年盈利保持稳定增长，但由于公司流动资金的不足也使得挂牌后的根力多频繁进行融资。

　　2014年12月22日，根力多完成第一次股票发行，分别向齐鲁证券、鲁证新天使投资、金元证券、北京道诚开元投资、北京得大投资5家公司发行股票300万股，发行价格为每股8元，募集资金2400万元。

　　2015年12月8日，根力多再次发行股票进行融资，这次股票发行数量为800万股，发行价格为每股12元，募集资金9600万元。

　　根力多在其2015年年报中也明确表示，两次股票发行募集资金主要用于补充公司流动资金。

　　然而对于根力多而言，有限的股票发行很难有效缓解流动资金的不足，根力多同时还不得不依靠银行贷款进行融资。据年报显示，自2015年下半年以来，根力多三次向银行贷款，共计贷款为4050万元。

　　虽然根力多2015年净利润为3486万元，但记者发现，来自政府补助的营业外收入为742万元，占净利润的21%。

　　挖贝新三板研究院相关人士对记者表示，挂牌企业融资难、融资贵是一个现实存在的问题。很多企业挂牌新三板处于成长期，需要大量资金来继续扩大发展规模，但由于目前市场的流动性不足，也就使得部分企业靠质押股权进行融资，靠政府补贴缓解资金压力也就不足为奇。

　　浙商证券资管总经理助理陈旻表示，目前比较大的问题是，各方对新三板市场的长期预期非常不明朗。导致新进入的资金，包括企业在内都有很多疑虑。有些企业觉得不能接受目前的估值水平、交易情况，希望从新三板退下来，转到IPO排队，虽然IPO排队可能需要花至少两年半到三年的时间，但是他们宁愿做这个选择，因为他们觉得那边的政策更明朗。

　　销售费用过高

　　根力多在年报中披露，2015年公司销售费为1731万元，同比增长57.96%，营业收入仅增加7.18%。而2014年同期，公司销售费为1096万元，却带来了10.18%的营业收入。

　　显然销售费用增长近六成却并未带来营业收入的显著增加。根力多在年报中表示，主要原因是公司扩大销售，销售人员工资差旅费用和宣传费提高导致的。

　　华林证券相关分析师表示，化肥行业近年来处于过剩状态，对于企业来讲想要获得较好的营收是比较困难的，但如果可以在控制成本上多做文章，这种倒挂的销售费用和营业收入比就可以有所缓解。

　　记者注意到，上市公司新洋丰（000902.SZ）就在这方面实现了很好的扭转。2016 年一季度，新洋丰营业收入和归母净利润分别达到 26.32 亿元和 2.17 亿元，同比分别增长2.38%和 23.60%，销售毛利率为15.01%，较上年同期下降4.62个百分点。

　　不过严重的产能过剩还是对化肥行业带来冲击。4月26日晚间云天化（600096.SH）发布一季度报，报告期内公司实现营业收入55.83亿元，同比下降52.06%，归属上市公司股东净利润-3.88亿元，每股收益-0.29元。

　　报告显示，一季度公司出现亏损的主要原因在于化肥市场产能过剩严重及行业竞争加剧，同时公司化肥产品销量和价格都同比出现不同程度下降，加之公司商贸业务收入减少，导致公司在第一季度出现亏损。

　　“虽然去年国家在化肥行业出台了一系列调控政策，但是产能过剩导致的供需矛盾仍然存在，同时在同业竞争及环保压力下，开年以来化肥行业仍没有明显起色。”上述华林证券相关分析师对记者表述道。

　　不符合进入创新层标准

　　近期新三板分层方案获通过。但根据根力多发布的2015年年报来看，公司进入创新层基本无望。

　　创新层要求最近3个月日均股东人数不少于200人。根力多年报显示自然人股东仅为91人。

　　创新层要求最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%，但根力多最近两年的平均复合增长率不到10%。

　　创新层要求最近一年年末股东权益不少于5000万元，做市商家数不少于6家。这条标准对于根力多来说最难。年报显示，根力多目前做市商仅为两家，股东权益分配仅达到5000万元要求的一半。

　　上述挖贝新三板相关人士分析表示，像根力多这样进不了创新层转而投向IPO的例子很多，包括一些进入创新层的企业也在谋划IPO，最主要的原因还是由于流动性不足导致。

　　不过在深圳市中瑞勤集团董事长林国齐看来，虽然目前有成功实现转板的企业，但那仅仅是个案。更多企业在IPO存续期间将会存在法律、财务、税务等方面的风险，需要引起注意。