本周,A股市场走势平静,呈现出上下两难格局。与此同时,现货成交清淡,资金参与热情降低。股指期货三品种持续出现横盘震荡走势。
周二,国家统计局公布的3月工业利润同比上升11.1%,升幅比1-2月大幅提高6.3个百分点;作为滞后指标的工业企业利润数据改善,进一步验证了当前的经济回升势头。高频数据看,4月前26天,30大中城市商品房成交面积和套数同比分别增长61.43%和59.05%,销售快速增长将有望继续拉动地产投资。从各大建筑央企15年4季度和16年1季度订单增速来看,基建订单维持平均20%左右的快速增长。预计经济短周期回升势头将延续,持续时间或将超出市场预期。
截至上周五,基金一季报已发布完毕。从基金板块配置变动情况看,农林牧渔、食品饮料和有色出现增持,计算机行业减持幅度最大。从配置的绝对水平看,以计算机行业为代表的成长板块仍占据主导。但是,成长板块的配置比例却出现了持续的减持趋势。我们认为,在周期复苏背景下,传统周期行业业绩已出现从亏损到扭亏并实现盈利的拐点。考虑到目前基金在周期板块相对偏低的仓位配置,未来随着业绩表现的进一步明朗,后期周期板块股价的弹性也将更大。
周四凌晨,美联储发布4月会议声明,一如市场预期保持利率水平不变。声明中出现两处变化:一是删除“全球形势对美国前景构成风险”措辞;二是指出美国经济喜忧参半,通胀仍低迷。在会议声明发布后,市场对于加息的分歧有所加大。因为联储未提外围风险,有利于加快加息进程,但美国国内基本面又阻碍6月加息之门打开。我们认为美联储的声明较为客观。一方面全球因素担忧程度下降,主要与近期中国基本面改善有关。另一方面美国经济复苏走势仍显踟蹰。整体上,考虑到美联储此次未就6月加息作出暗示,因此在随后短短两个月内,出现超预期加息的可能性很低,因此下一次加息最快也将在下半年出现。对于A股市场而言,有利于稳定投资者风险偏好,降低资本外流预期,利多期指。
当前,经济复苏态势良好,持续性正逐步超出市场预期,但是增量资金流入有限。投资者风险偏好难以提升是主因。近期债券市场违约案例频发,市场担忧债市资金面压力最终将传导到股市,一如2013年钱荒时期。不过我们从违约企业看,主要集中于过剩产能行业。在一季度信贷大增的情况下,过剩行业却未能获得融资以避免违约,表明去产能得到了有力的落实。我们认为部分违约符合政策导向,市场出清过程中也须经历阵痛,但负面影响可控,市场在逐步消化利空后,担忧程度有望缓解。
整体上,基本面多空难有大幅超预期因素,期指走势也较为震荡。但大方向角度看,后期经济复苏持续,周期行业盈利改善,市场受此支撑重心仍有上移可能。分品种而言,近期周期板块权重占比更高的上证50期指、沪深300期指走势稍强;上证50期指贴水小于其余两个品种,也反映出市场对周期板块的看好。预计市场将通过持续震荡,以时间换空间,等待基本面复苏进一步提升市场风险偏好,为后期重心再度上移提供动能。