中欧基金：“营改增”对高票息券种影响略大

　　中欧基金认为，就营改增对政府类债券与非政府债券的利差影响，需要分机构及其持有结构来分析。对部分持有至到期的投资者而言，金融债、信用债从不征收营业税到征收增值税，影响较大；而部分持有至到期户如果本来就征收营业税，现平移到增值税则为税率小幅提高，从5 %到6%。

　　对于新增加的债券投资而言，因为市场中不同参与者受税收新政的影响不同，营改增对全市场可能会有一定冲击，但整体影响可能不会很大，对信用债等高票息券种影响略大于政策性银行债。

　　中欧基金表示，在营改增政策实施后，国债、地方政府债作为免税品种，与政策性银行债等不免税品种，参与其中的投资者类型会更为泾渭分明。国债和地方政府债的主要投资者或以大中型银行的自营投资部门、部分看重税收的中小银行自营投资部门和境外机构为主。而政策性银行债的主要投资者，或以区域中小银行自营投资部门、公募基金、银行理财，以及交易性机构为主。