全球高波动市场 亚洲债市或是最佳避风港

　　亚洲债市主要分为美元债和本币债两部分，两者受驱动因素影响很不一样。在不同的市场周期和阶段，需要有效、灵活地调节这两个比例之间的配仓

　　海外债券市场的规模大概是50万亿美金左右，统计的是可自由购买、自由流通、没有很多资本管制的债券规模。

　　海外市场发行最大的是各国的政府债，目前市值差不多是25万亿左右，其次是公司债和证券化资产。另外，类政府债券比重也较大，它是由政府所属的机构发行的债券，包括一些国际性的组织，比如说世界银行发行的债券，大部分也是投资级别的。

　　这四个部分是海外债券市场的主要组成部分，大概占到整个市值80%左右，而且绝大部分是投资级别的，来自发达国家的发行人。这个市场主要的指数是巴克莱银行发行的“环球综合债券指数”，这个指数里面包含了一万七千多只债券。

　　亚洲的债券市场大体上分为两部分：第一部分是美元债市场，也就是美元计价的亚洲债券。第二部分是本地货币计价的债券市场，是以亚洲本地国家的货币计价的发行的债券。

　　亚洲美元债是成长非常快速的市场。以摩根亚洲信贷指数（JACI）为例，目前的市值是6220亿美金左右，在五年前差不多只有一半左右，现在已经翻番。亚洲美元债也是海外投资者最容易接触、接受的品种。其中中资企业发行的美元债占比最高，达35%，平均评级投资级BBB，收益率5%左右。

　　亚洲本币债同样是一个快速成长的市场，截至2016年2月，市值已经从2000年12月的1200亿美元大幅增至现在的19732亿美元。这个市场的主要发行主体是政府，本地货币的公司债还是一个比较小的市场，还没有成为一个很成熟的可独立投资的市场。中国境内虽然有很大的信用债市场，但由于投资限制，对海外投资人来说并不是一个可介入的市场。

　　和亚洲美元债相比，亚洲本币债对美元投资者来说会有一个货币风险。为避免汇率波动带来的损失，摩根资产管理的美元计价基金在投资亚洲本币债时会根据需要进行一些货币对冲操作。

　　投资海外基金会涉及到的货币风险大体上有两种：除了上述提到的，因基金计价的货币和基金投资的标的不同，会产生货币风险，还有一种是投资者自己持有的货币与购买的基金份额的货币不同，也会产生货币风险。

　　对于后面这种情况，摩根基金往往会设立货币对冲份额，以帮助投资者抵御汇率风险。其运作机制大致为：基金经理收到申购的人民币之后立即在即期的换汇市场进行换汇，同时在远期的外汇市场卖出美金，买入人民币进行锁汇操作。作为远期的货币交易的损益也会进入到你这个基金净值的累计之中。

　　因此，对于美元投资者来说，投资一个美元计价债券的基金，获得的收益是美元债的基础投资标的带来的回报。对于人民币的投资者来说获得的是基础标的，加上外汇市场的货币对冲带来的损益。

　　事实上，亚洲债券市场是个多元化、快速成长的市场，有较多投资机会。

　　投资亚洲债券的要点，总结起来有三点：第一，我们首先要对每个国家及整个区域的宏观有一个很好的把握，原因是亚洲每个国家经济特征不太一样，处在这个经济周期的点也不太一样，升息、降息的周期和央行的政策也很不一样，所以要把握住每个国家的趋势以及整个区域之间的联系，从而对投资决策做出很好的指引。这是自上而下的部分。

　　第二，信用债作为投资范畴当中比较大的一部分，要依赖微观的分析，需要信用分析师挑出那些资质好，又有比较优惠的息票收入的债券，同时能够有效地减少、避免违约风险。这是自下而上的部分。

　　另外，由于亚洲债市主要分为美元债和本币债两部分，两者受驱动因素影响很不一样。在不同的市场周期和阶段，需要有效、灵活地调节这两个比例之间的配仓，有一个动态的资产配置非常重要。