央行仍需适时释放流动性

　　伴随着即将到来的大量MLF到期，本周资金呈现略微收紧态势。本周二(4月12日)，央行在公开市场放量开展600亿元7天期逆回购，为一周以来最大规模。不过当日亦有600亿元逆回购到期，因此公开市场实现零投放。市场人士指出，目前 银行 间市场流动性相对宽裕，但市场仍面临MLF集中到期、企业缴税等短期流动性扰动因素，短期内资金面暂无忧，但后续央行仍需适时释放流动性进行对冲。

　　资金总体均衡

　　央行昨日以 利率招标方式开展了600亿元7天期逆回购操作，交易量为一周以来最大规模，中标 利率仍为2.25%，当日公开市场实现零投放。

　　昨日银行间质押式回购市场上，主要期限回购利率继续稳中趋涨。数据显示，4月12日， R001 加权平均利率持稳于2.012%； R007 加权平均利率涨5.89基点至2.4265%； R014 加权平均利率涨6.37基点至2.719%；R021加权平均利率涨10.37基点至2.8783%；R1M加权平均利率涨3.75个基点至2.8605%。

　　据市场人士透露，昨日早上市场开盘，资金面处于均衡偏紧状态，大行融出少量隔夜资金，延续近前一交易日均衡偏紧的态势，下午开盘不久后资金面逐渐宽松下来，总体来看全天资金处于均衡态势。

　　后续有对冲需求

　　市场人士指出，跨季后，伴随金融监管考核的扰动消退，市场资金面应声转暖，近期央行逆回购交易不断缩水，恰是对短期资金面回归宽松的印证。短期内资金面暂无忧，但为应对本月中下旬企业缴税及大量MLF到期，央行大概率会通过公开市场逆回购及续作MLF予以对冲。

　　中信证券 指出，央行近期操作更趋微量，调控流动性态度谨慎。资金方面，近期资金利率总体稳定，考虑到4月流动性到期量较大，并且当前货币政策边际取向有待观察，流动性风险不可忽视。

　　值得注意的是，目前市场上出现了对4月份降准可期的看法。如 国信证券 指出，近期人民币贬值预期降低，预计来自于外汇占款流出造成的资金面压力明显减小，但4月为季节性所得税上缴，财政存款上缴规模较大，此外月中仍有超过4000亿元MLF到期，资金供给仍存缺口，降准可期。

　　不过 长江证券 认为，当前 外汇储备转为增加的背景下，4月降准的可能性有限，即使通过降准来投放流动性，也是被动对冲流动性缺口，难言政策宽松。

　　中信证券 亦指出，短期内过度博弈降准概率并不可取，理由有二：第一，3月外汇储备继去年10月以来首次环比正增长，印证汇率风险暂时出清，意味着央行维稳汇率的需求减弱，干预减少自动带来流动性投放；第二，在流动性中性格局不改的大环境下，近期央行操作态度谨慎，短期内逆回购+MLF足以对冲4月中旬即将到期的MLF.