沪港通“逆流”港股通 106个交易日持续净流入

　　港股通的净买入金额正在不断地刷新历史记录。Wind统计数据显示，自沪港通开通以来的330个交易日中，沪股通累计净流入资金1873.06亿元，累计买入成交9716.57亿元，卖出成交8714.12亿元，港股通累计净流入资金2120.59亿元，累计买入成交4516.98亿元，卖出成交3086.12亿元。2015年10月28日以来，港股通连续106个交易日持续净流入，净流入金额合计高达740.82亿元，同期，沪股通的净流入资金合计仅为148.43亿元。2014年11月17日正式开通的沪港通，资金流向已从原来的北向“逆流”成为南向。

　　业内人士则认为，两地估值的巨大差异是造成内地资金持续流入港股市场的主要因素。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，目前港股的估值在12倍左右，而美股、日股接近20倍，欧洲股市就更不用说了。相对于其他的主要市场，港股是一个非常明显的估值洼地。如果比较一下港股过去的国企指数，目前的估值就更低了，因为全是大蓝筹金融银行板块，拉低了国企指数的市盈率。如今国企指数估值只有10倍左右，基本上和俄罗斯股市差不多。这样低的估值（包括恒指和国企指），对于比较注重估值指标做决策的投资者来说，是一个非常好的消息。

　　来自沪深交易所的数据显示，截至4月8日，上交所1135只股票的平均市盈率为14.97倍，深交所上市股票的平均市盈率则为41.29倍，其中深市主板平均市盈率为24.74倍，中小板和创业板的平均市盈率则分别为52.77倍和80.00倍。相比之下，香港市场则要便宜得多，以89只A+H股上市的企业为例，截至4月10日收盘，有高达86只股票的A股价格高于H股价格，A股溢价率在10%以上的就有83只，已加载50%以上的有58只，溢价100%以上的也有33只，洛阳玻璃的A股溢价率甚至达到了697.38%。

　　英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示，沪港通资金流向发生显著的方向性改变，两地估值机构的差异是最主要的原因，沪港通开通之前，两地A/H的溢价率为88%，目前则达到了130%，港股要比A股便宜得多，相比之下人民币贬值不是主要原因。

　　数据还显示，H股国企指数市盈率也接近历史低位。Wind统计显示，国企指数市盈率在今年2月时一度跌破6倍，创下历史新低，尽管随后有所回升，但依然处于6.5倍的低位附近。业内人士表示，不论是与其历史数据还是恒生指数市盈率比较，其都处于低位。2008年时，国企指数市盈率一度达到20倍，尽管随后有所回落，在2010年也能保持在13倍到14倍，最近三年中多数时间也稳定维持于7倍以上。此外，当前恒生指数市盈率为8.7倍，远高于国企指数。

　　德意志银行也认为，A/H溢价是导致沪港通南向资金流增加的主要原因。该行报告指出，以2015上半年为例，A股跑赢H股，推升A/H溢价并吸引资金南下。去年第三季，A股大跌并跑输H股，南向资金转为净减少，直到A/H溢价去年11月再度回升，之后便居高不下，港股通也有稳定流入。该行进一步指出，鉴于A股的风险胃口攀升，对比仍脆弱的H股人气，预期A/H溢价将维持在约40%的高位，未来几周甚至还会扩大。汇丰报告则预测，未来将会有5000亿元人民币资金由内地公募基金流入港股，包括QDII的1200亿元人民币额度、“沪港通”2300亿元人民币的额度以及预期将推出“深港通”的1500亿元人民币额度。

　　与此同时，人民币此前存在的贬值预期也被视作资金流向港股的一个因素。2015年初，人民币汇率进行了一轮快速贬值。港币，在香港上市的基础货币股票，则与美元挂钩，这可能是投资者涌入港股的一个原因。不过，随着中国经济呈现更多积极信号，近期人民币贬值预期有所缓解，3月人民币对美元升值1.23%，为一年来最大单月涨幅，3月在岸外汇日均交易量虽较2月份有所上升，但已显著低于流出压力较大的其他月份（如去年8月、9月、12月和今年1月）。数据还显示，中国3月份外汇储备增长102.6亿美元，至3.21万亿美元（前值3.20万亿美元）。此次转增离上次月度增加已时隔5个月，期间于去年12月创下单月1079亿美元的历史最大降幅。