五路长期资金排队进A股 或引发A股估值大变局

　　■阎 岳

　　A股的合理估值是多少？恐怕没有人能给出让大多数人都满意的答案。笔者在此想说的是，资金尤其是长期资金能够给出A股的合理估值。当然了，这个估值不是一个数字，而是长期资金对于风险的承受能力。现在，多路长期资金已呈现排队进场的迹象，那么A股估值的大变局会不会随之而来呢？

　　首先是中国式“平准基金”已经形成三足鼎立的局面，A股在政策架构上保证了维稳资金的供应。具有正宗外汇储备“血统”的梧桐树投资平台有限责任公司现身A股，犹如给市场注入了兴奋剂。笔者曾撰文指出，梧桐树与汇金资管、证金公司共同构成了中国式“平准基金”的架构。既然将这三个机构视为“平准基金”，那么市场担忧的维稳资金退出之说就不存在了。这难道还不值得A股兴奋吗？

　　其次是保险资金运用管理暂行办法的修改，以及险资追求较高收益的强烈愿望，为其增加A股投资比重埋下了伏笔。

　　第三是外资持续涌入A股市场。沪股通连续18日实现净流入，显示了其抄底A股的决心，但因其规模偏小，对市场的提振也仅仅体现在信心上。

　　QFII则不然了，其对A股的增持是持续的。数据显示，目前，外汇局已合计批准274家QFII累计发放809.51亿美元投资额度。

　　第四是国内公募基金判断A股市场后续将有所作为。上海证券的统计数据显示，3月份股票基金指数上涨达15％；其次是混合型基金，上涨9．62％；指数型基金上涨13．33％。大多数基金判断，随着全国两会后改革红利的持续释放，A股市场仍将有所作为。

　　第五是社保基金取得的高收益，令养老金入市的步伐有望加快。《全国社会保障基金条例》将于5月1日起施行。相较于资金规模不足2万亿元的社保基金，资金规模更大、累计结余达到3.4万亿元的养老金的投资运营更令市场期待。

　　截至4月1日，上交所上市公司的平均市盈率为15.11倍，深交所主板上市公司的平均市盈率为24.77倍，中小企业板为52.48倍，创业板78.90倍。

　　作为一个充满了想象力的资本市场，从不担忧增量资金，A股的这些估值数据是合理的吗？相信在不久之后，这些长期资金就能给出答案。