证券市场“从严监管”添新火

柏可林 摄

　　上证所、新三板在近期内不断发出了强烈的监管信号：仅仅3月份，上证所就对343起异常交易行为进行了调查，新三板则连向9家企业发问询函，随后全国股转系统官网发布《自律监管措施信息表》，这一切说明，从严治市的时刻到来。

　　“监管”成了近来证券市场的热门词汇。3月以来的四周时间内，上证所对343起异常交易行为进行了调查。而就在3月25日一天里，全国中小企业股份转让系统向9家挂牌公司发出了年报问询函。随后又于3月28日在全国股转系统官网发布《自律监管措施信息表》。

　　今年全国两会期间，证监会主席刘士余表示，首要任务就是监管，其监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

　　“监管一定是改革过程中的重要一环，未来沪伦通、深港通的开放，证券市场将经历不断改革的过程，但监管肯定是首要任务，这也是新任证监会主席刘士余上任就指出的。”武汉大学金融与证券研究所所长董登新在接受《国际金融报》记者采访时说。

　　上证所加大调查力度

　　事实上，3月以来上证所对异常交易行为的调查力度就在不断加大。

　　具体看，3月第一周，上证所共对112起证券异常交易行为进行调查，涉及证券110只、证券账户132个次、证券公司47家、基金公司5家，共出具书面警示函111份，实施盘中暂停账户交易21次（针对投资者），并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索。

　　3月第二周，上证所共对91起证券异常交易行为进行调查，涉及证券73只、证券账户244个次、证券公司67家、基金公司3家，保险资产管理公司2家，共出具书面警示函84份，实施盘中暂停账户交易8次（针对投资者），并上报证监会5起涉嫌违法违规案件线索。

　　3月第三周，上证所共对74起证券异常交易行为进行调查，涉及63只证券、143个证券账户、64家证券公司，共出具书面警示函138份，针对投资者实施盘中暂停账户交易10次，采取限制账户交易纪律处分1次，并上报证监会7起涉嫌违法违规案件线索。

　　3月第四周，上证所共对66起异常交易行为进行调查，涉及证券52只，证券账户115个、证券公司46家，共出具出面警示函76份，针对投资者实施盘中暂停账户交易8次，并上报证监会1起涉嫌1起违法违规案件线索。

　　按照深沪交易所相关规定，被重点监控的异常交易行为多达13种，如虚假申报、约定交易、自买自卖、连续集中交易、异常回转交易、涉嫌内幕交易的有关交易行为等。

　　业内人士表示，交易所加强对异常交易行为的监管，这是对证监会主席刘士余提出的加强监管的进一步落实。不管是证监会还是沪深交易所严查、严打异常交易等违法违规行为，都是为了维护市场稳定，保护投资者的合法利益。对投资者而言，也一定要遵守相关法律法规，不要抱有侥幸心理。

　　新三板连发问询函

　　监管的力度也在向新三板市场延伸。 数据显示，截至3月29日，已有1056家新三板挂牌公司披露2015年年报，而就在年报披露期间，全国股转系统于3月25日一天时间里对9家挂牌公司发出年报问询函，问询了9家挂牌公司年报多处财务问题，并特别对九鼎等3家私募（PE）企业的发行募集资金使用和投资收益等问题提出了质询。随后又于3月28日在全国股转系统官网发布《自律监管措施信息表》。

　　《国际金融报》记者从股转系统官网了解到，接受问询的9家挂牌公司为恒业世纪、同济医药、蓝山科技、菁英时代、九鼎集团、阿波罗、达仁资管、朗铭科技、易点天下，2015年净利润增长率分别为143%、 -97%、20%、4449%、66%、363%、549%、-22834%、1569%。接到问询函的公司大多存在应收账款坏账准备、现金流量分析数据准确性、股权激励计划等问题。

　　其中，北京恒业世纪因年报中第五大客户——“上海松江飞繁消防设备有限公司”的营收金额远超第一大客户，且无法在全国企业信用信息公示系统中查询到该客户而接受年报问询函，易点天下因收购事项及收入确认、存货跌价准备及发行费用的会计处理等问题收到了问询函，而北京朗铭海川则因高管变动、大额个人借款及公允价值负值等问题而被问询。深圳达人则存在发行募集资金、投资收益、关联交易、年报披露不准确、基金产品合并等问题。

　　《国际金融报》的记者试图想第一时间联系上述４家公司，但除北京朗铭海川表示先了解情况再回复外，其余均没有接通，截至发稿，北京朗铭海川方面尚未有任何回复。

　　统计数据显示，截至2016年4月1日，新三板挂牌公司达到6361家，总股本达到3742.07亿股。随着挂牌企业数量激增，新三板的发展可谓风生水起，更令人关注的是，新三板作为一个新兴市场，其挂牌企业的规范化信息披露、财务风险等令人担心。在这过程中，严格的监管制度必不可少。

　　值得一提的是，全国股转系统此前公布的2015年监管工作情况指出，当前各类市场主体的诸多违法违规行为已带有明显的“主观故意”，作为监管者要高度警惕，并表态“加强监管已经是新三板的日常性工作，是常态化的制度安排，绝不会因市场形势而出现松紧变化，各市场主体莫将包容当纵容 ”。

　　业内人士表示，可以预见的是，2016年新三板市场的监管制度、规则将更加系统化。最新统计显示，2015年全年，全国股转系统共对44家挂牌公司、35名挂牌公司董监高、1193个投资者账户（1238次）、31家主办券商（35次）、2家做市商、1家会计师事务所采取了自律监管措施，累计1351次；对1家挂牌公司；对未按期披露年报的1家公司实施摘牌。及时向证监会移交涉嫌内幕交易、市场操纵、大股东违规减持等涉嫌违法违规的案件27件。

　　防范“多层次”竞争生乱

　　除了二级市场和新三板交易，全国各地的股交中心也是一个资本市场的交易平台，但在此前一度也受到了新三板的冲击。“自从新三板火起来之后，我们股交中心也受到了一些影响，来挂牌的企业减少了，很多企业都选择新三板了，毕竟那是全国性市场，而我们是地域性的，现在各地也都有各自的股交中心，我们吸引公司的范围就更局限于本地。”长三角地区一家股交中心人士告诉《国际金融报》记者，虽然挂牌门槛上新三板要比股交中心高一些，但后续的监管不比新三板宽松，未来随着新三板监管趋紧，资本市场中监管将起到很大的作用。

　　事实上，随着各地股交中心的兴起，股交中心和新三板市场在吸引企业挂牌上一直存在着竞争关系。“我们金融办上半年开了多次培训会，让我们先去股权交易中心挂牌。”一家准备在新三板挂牌的企业负责人告诉《国际金融报》记者。“对于那些符合挂牌条件、特别是有计划上市及登陆新三板的企业，有些地方的金融办会统一部署，还有鼓励政策，让企业先行挂牌股权交易中心。”上述股交中心人士说道。

　　“其实这两个市场有什么区别和联系，我也搞不太清。”上述企业负责人向《国际金融报》记者坦言。

　　而一些地方政府的大力度支持让不少原本在新三板市场挂牌的企业心猿意马，有不愿具名的券商人士透露：“由于两个市场不能同时挂牌，今年有几个正在接触的项目都去股交中心挂牌了，好在数量还不是很多。”在他看来，企业摇摆不定的主要原因是地方股权交易中心的快速开张。去年下半年以来，前海、浙江、辽宁、江苏、北京等地纷纷设立地方股交中心。“这些股权交易中心背后都有地方背景深厚的券商身影，大家拼抢项目非常凶。”上述股交中心人士说。

　　各地股权交易中心快速开张的同时，地方政府对企业资源的挖掘力度加大，开出了对企业极具诱惑力的砝码。如去年成立的浙交所明确规定将降低企业进场成本，甚至参照上市标准给予奖励：对企业在挂牌前进行股份制改造、合并或分立、股权转让或重组的，给予交易费用减免；对企业因改制评估资产增值补缴相关税收而增加的成本，安排专项资金给予适当补助；对进入中心挂牌的企业，由当地政府参照企业上市给予奖励。对进入中心挂牌的前200家企业，按每家挂牌企业20万元的奖励标准，由中心对推荐机构予以奖励，奖励费用则由省财政予以专项补助。此外，浙江将优先安排挂牌企业技术改造、技术开发与创新等专项资金支持及高新技术企业认定。

　　这类奖励对小微企业的吸引力着实不小，虽然地方针对挂牌新三板也有100万至200万元左右的奖励，但新三板挂牌对企业信息披露和股份制改造有着明确的要求，“摸高”到新三板的挂牌标准要求更难。

　　“比如前海的挂牌标准就非常低，非上市企业只要存续期满一年并满足‘300万元净利润、2000万元营收、1000万元净资产、100万元贷款投资’这四项要求中的一项就能挂牌。这意味着甚至都不需要进行股份制改造，有限责任公司也能挂牌，所以前海一下子挂了上千家企业。”有券商人士分析，“虽然新三板没有财务硬门槛，但现在能上新三板的公司本身资质不会太差，对于融资有迫切需求的公司来说，先去股交中心挂着不失为一个办法。退一步讲，政府扶持力度大，挂牌成本都被覆盖了，企业也没有损失，还能更方便地贷款融资。”

　　不过，企业纷纷转投地方股权中心并不意味着放弃新三板。上述企业负责人表示，仍在积极筹备新三板挂牌。“新三板毕竟是一个更大的全国市场”。

　　“新三板对企业的吸引力非常大。”金元证券场外市场总部总经理陈永飞认为，新三板市场是面向全国企业和资金，由证监会统一监管的交易市场，参与的券商众多，资源、效率和专业性会优于地方市场。此外，两个市场交易制度差别更大，未来新三板市场的股份可以拆细至1000股一手，是标准化交易，并允许T+1连续交易，股东人数能够超过200人，相比之下地方市场“非标准、非连续、非公开”，竞争力不如新三板市场。

　　“地方股交中心最大的问题在于他们的股票只能转让，这不等于交易，没有定价功能。”西部证券场外市场总部总经理程晓明表示，两个市场间最大的区别仍在于制度，新三板市场的制度已经逐步完善，通过第三方撮合竞价交易，价格是真实的。而股交中心转让更类似于两个人讨价还价，转让的价格有可能是虚假的。“转让的目的是为了寻找一个真实的定价，股交中心目前没有这个功能”。

　　“新三板与地方股交中心的竞争是多层次资本市场发展过程中出现的必然结果。与创业板相比，新三板更像是纳斯达克，而地方股交中心又被称为四板，是资本市场的另一个层次，不同的市场应该融会贯通、又相互定位清晰，但是现在转板机制尚未理顺，很多投资者、企业甚至地方政府都没有搞清楚多个市场之间的关系，所以建设多层次资本市场还需时间磨合，未来市场会给出答案。”董登新说道。