南方基金何康：债市进入新常态

　　□黄丽

　　过去两年，债券市场极为罕见地连续走牛，但2016年开年以来的债市行情暧昧不明，违约事件频频发生，债券供给扩容预期强烈，经济企稳又逢通胀抬头，种种因素为今年的债市投资增加了些许不确定性。勇夺“2015年度开放式债券型金牛基金”南方通利债券基金经理何康表示，随着经济进入新常态，2015年下半年十年期国债收益率突破3%，标志着债市也逐渐步入新常态。与此同时，债券违约的密集程度也在加大，规避违约风险或将成为债券投资的新常态。

　　2015年，作为一只纯债基金，南方通利债券实现了16%左右的净值增长率，甚至超越了部分偏股型基金的收益。回顾2015年的操作，何康表示，2015年国内经济表现疲弱，并存在一定的通缩压力，在货币政策放松的推动下债市再次走出全年牛市行情，上半年，信用利差持续收窄，信用债明显优于利率债，利率债曲线陡峭化下行，长端利率宽幅震荡。下半年，信用利差基本维持低位稳定，利率债曲线平坦化下行，利率债表现优于信用债，年底10年国债收益率跌至3.0%以下。“我在去年5月之前增加高等级信用债配置，减持利率债，降低组合久期与杠杆比例；5月后又大幅增加长期利率债配置，始终保持较高的组合杠杆和久期，踩准了市场节奏。如果要说经验，可能就是对策略的执行比较坚决。”何康说。

　　对于2016年的债券市场，何康表示，从基本面来看，2016年中国经济维持弱势运行的可能性较大，下半年受益于持续托底政策的累积效应，经济可能会阶段性企稳。通胀方面，预计明年通胀维持低位，但须警惕油价及人民币调整引发的物价反弹。政策层面，货币政策将继续保持宽松，降准降息均有可能，但受人民币汇率波动和资本外流影响，降准降息节奏和时间可能低于预期。财政政策将更加积极，并加强供给侧改革。预计提高赤字率，增加国债发行规模，加快地方债务置换进展，并实行结构性减税。

　　“从长的经济周期角度看，利率中枢会逐步下移，但短期内收益率中枢下移不是一蹴而就的，可能会经过较大波动，需要反复确认。”何康认为，2016年的债市依然值得乐观，但需降低对收益的预期。具体到操作上，何康指出，今年债券投资的重点是对信用风险的控制与调整，由于信用事件不断爆发，中高等级信用债以及城投债将成为受欢迎的品种，超长期的利率债发行量上升，流动性有所好转，也值得关注。