交银施罗德：原油价格价能否走出低谷

　　原油的供给和需求体量都非常大，全球平均每天消耗9000多万桶，然而供需格局的打破却仅仅需要不到100万桶的体量。其原因就在于供应和需求端都过于刚性，回旋余地太窄。原油作为大宗的液体资源，陆上的储存能力远非钢铁、煤炭、铜等固体资源所能相比，且其储存费用也是一笔不小的开支。原油炼化企业以及成品油消费的公司或者个人，一般不会做刻意囤油的事情。对于石油生产企业而言，投资的大头往往发生在勘探以及钻探打井阶段，一旦正式开始采油，其日常维护费用并不高。即便产品价格下跌到名义成本以下，也不会轻易选择关井减少产量。

　　此次油价下滑，根本原因还是美国页岩气革命带来的致密油产量大幅上升。在页岩气革命之前，美国每天的原油产量也就在500多万桶，波动率并不高。然而，页岩气革命之后，尤其是经过2012、2013、2014年的快速发展，原油产量却大幅增长到900多万桶。事实上，在页岩油产量开始提升的阶段，赶上当时利比亚政局动荡，二者基本能够对冲。页岩油的增产对原油市场的打压并不明显。然而到2014年6月之后，积蓄的力量终于使原油市场绷不住了，油价开始出现了大幅下跌，直到2015年1月份，油价才在46美元左右止住了下跌的步伐。

　　但是，以沙特为首的OPEC传统产油国却坐不住了，为了保护他们在原油市场上的份额，决定发挥他们在原油市场的影响力，打压成本更高的石油新生产者。油价在经过短暂反弹以后，OPEC原油产量不降反增，日产量增加200多万桶，使得油价再次下跌，直到最低点的27美元。经此一役，页岩油产量上升的势头得到了遏制，美国原油产量出现了数年来的下滑，下滑幅度达50万桶/天，并且预计2016年还将继续下滑50万桶/天。页岩油企业通过减少钻探新的油井，增加甜点区油井产量等手段，降低资本开支，维持基本的现金流。而OPEC国家的日子也并不好过，以尼日利亚、委内瑞拉等为首的国家多次在国际场合表示，要通过联合限产的方式来挺油价，只不过没有得到沙特等国的认可。

　　截至目前，局面似乎进入新平衡阶段，页岩油企业肯定要削减部分产量，来熬过寒冬；主要的产油国则酝酿下一次的冻产协议，只是承诺不增产而已。然而，每年的需求还是在以100多万桶/日的速度稳步增加，按照现在日均不足200万桶的过剩量，供应平衡的打破或许只是时间问题。届时，原油价格有望在更高的价格区间实现新平衡。