智能时代 长信基金多元化构筑量化投资

　　如果说1997年“深蓝”在国际象棋的人机对抗中预示着人工智能时代即将来临，那么2016年“AlphaGo”在围棋人机大战中的胜利则诏示着人工智能时代全面开启。其实在国内的公募基金行业，也正在掀起一波人工智能的革命——量化基金，自从2004年国内出现首只量化基金以来，至今已走过近十二年的发展历程。在今年本报评选的金牛基金中，长信量化荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，就此笔者采访了该基金的基金经理——左金保。

　　量化团队多功能管理

　　一个基金经理的茁壮成长，总是与基金公司的企业文化和投研机制分不开，左金保向记者表示，“长信基金在量化投资的布局上着眼于长远发展，从团队组建和个人培养方面都提供了宽阔的平台和最大的支持。”

　　长信基金是公募基金行业中较早开始布局量化投资的基金公司之一，早在2008年便开始组建量化投资团队，并从2010年开始布局量化产品投资，目前团队已壮大到9名成员，团队成员均为硕士及以上学历，专业背景也是与量化投资息息相关的金融工程、数学、计算机等。现阶段已初步形成较为完善的“主动量化+被动量化”的产品体系。

　　长信基金量化投资部总监常松具有16年的量化投资经验，目前担任长信量化多策略的基金经理，而作为长信量化投资团队的中坚力量，左金保和邓虎也各具有6年的量化研究经历，左金保担任长信量化先锋混合、长信量化中小盘股票和长信医疗保健混合（LOF）等产品的基金经理，邓虎担任长信中证一带一路指数分级和长信中证能源互联网指数（LOF）的基金经理；其他成员分别在量化选股、交易系统、专户产品、分级套利、期货期权、风险控制等方面有专攻，已形成一个条线清晰、分工明确的量化投资团队。

　　左金保说道，“长信量化团队的管理氛围相当融洽，无论是谁，只要有不错的想法与创意都可积极提出，只要是有帮助的策略与模型都可以在经过检验后进行模拟继而实盘的操作。”

　　量化模型多样化储备

　　量化投资的独特之处在于以量化模型筛选个股，构建投资组合，克服在选股过程中的主观认知偏差和情绪扰动，通过行业分散、个股分散，尽可能降低非系统性风险对基金业绩造成的负面影响，持续稳健地捕捉超额收益。量化模型的基础便是多因子选股模型，市场情绪、股票估值、盈利水平、成长预期等各类可量化的指标都可成为量化模型的因子。

　　长信基金量化投资团队在多年研究的积累下已形成丰富的量化模型储备，不同量化基金对应不同量化选股模型，量化模型的充足储备不仅能够支撑起日益完善的量化基金产品条线，也避免了单一模型潜在的模型风险。

　　量化产品多层次布局

　　由左金保担任基金经理的长信量化先锋混合成立于2010年，是长信基金运行时间最长的一只量化基金，该基金刚刚获得《中国证券报》评选的“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。Wind数据显示，截至2016年3月22日，长信量化先锋混合在最近一年的宽幅震荡中其收益率仍达到40.11%，在452只同类基金中位居第二；最近两年的收益率为133.52%，在431只同类基金中位居第四；最近三年的收益率为181.13%，在404只同类基金中位居第六。另外，其他两只成立于2015年的主动量化基金——长信量化中小盘股票最近六个月的收益率为32.39%，在132只同类基金中位居第一；长信量化多策略股票最近六个月的收益率为23.74%，在132只同类基金中位居第二。三只主动量化基金业绩的优异表现也从侧面反映出长信基金在国内量化基金管理方面的显著优势。

　　主动量化是长信量化投资的优势所在，从中又细分出传统主动量化、行业主动量化和混合主动量化。传统主动量化方面已有三只主打产品——长信量化先锋混合、长信量化中小盘股票和长信量化多策略股票，行业主动量化方面已布局长信医疗保健混合（LOF），并研究增加TMT、军工等行业量化产品，挑选适合量化投资的行业为投资者提供行业轮动投资的格局。除此之外，长信基金正在研究创新型的混合主动量化产品，此类产品为“固收+量化”的混合形态，期望整合长信基金的两大优势产品类型“固定收益”和“量化投资”。

　　被动指数量化层面，长信基金于2015年发行长信中证一带一路分级和长信中证能源互联网指数（LOF），均在上交所上市交易。

　　混合量化多渠道整合

　　今年除了长信量化先锋混合获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”外，长信利丰债券(519989,基金吧)也荣获“三年期开放式债券型金牛基金”，长信基金也获得“固定收益投资金牛基金公司”，那么是否有可能将长信基金的量化投资与固定收益的优势结合起来呢？左金保向记者透露，“公司目前已在研究开发‘量化+固收’的创新混合型基金产品，此类产品将按较大比例投资于固定收益类产品，较小比例以主动量化方式投资于股票市场，适合风险偏好低但又希望捕捉股市行情机会的投资者。”

　　“量化+固收”的混合型基金凸显的是将两者组合收益进行增强效果，主要体现在以下三个方面：

　　第一、股债跷跷板的效应使得股债混合的组合有一定对冲风险的效应；

　　第二、从分散风险的角度出发，多维地看待资产特性，制定多维化投资策略，多方向操作和组合风险，从而追求投资组合的绝对收益率，较好地规避市场波动风险；

　　第三、在实现收益和确保资产安全的投资理念中实现投资者利益最大化。

　　行业量化多方面关注

　　从主动量化投资的经验延伸至行业量化投资，是长信基金接下来在量化产品布局方面的又一大动作，2015年长信基金在行业量化投资已迈出第一步，通过转型成立的长信医疗保健混合（LOF）就是这么一只专注于医疗保健行业的量化基金。

　　左金保表示，“市场波动趋于正常化的情况下，如能把握市场不同阶段特征，发掘在经济结构转型、社会结构变革和国家政策导向等方面涌现出的行业热点投资机会，布局相关行业量化投资基金，对于丰富公司量化产品线和增加公募量化基金规模有着重要意义。对选定行业的投资方式选择上也需考究，通过对比主动型投资和被动型投资的业绩及波动性可发现，选择适合行业特性的投资方式，有助于长期投资业绩的稳定性和基金规模增长。”在当前市场背景下，选取合适的行业进行量化投资应当重点关注以下四个方面：

　　第一、具有一定的规模。一般来说，行业内成分股数量较多，意味着组合可选股票数量越多，成分股差异化越强，基于该行业或板块的投资方式就会越多样。根据申万一级行业划分标准，化工、机械设备、医药生物、电子、计算机行业成分股数量居于前列，而现有的行业基金规模居于前列的当属医药生物、金融地产、传媒、国防军工，二者综合来看，医药生物、TMT、国防军工相较于其他行业具有优势。

　　第二、与现有量化产品风格互补。目前我司推出的量化基金产品中成长股所占比重更多，偏向于中小盘成长风格。若市场风格切换，则会踏空大盘周期股上涨行情，这就决定了行业基金不仅需要关注有业绩支撑的成长风格的行业，也需关注低估值的大盘周期股行业。

　　第三、适应当前经济环境，布局经济复苏和经济转型两条投资主线。一方面，随着财政政策和货币政策的持续发力，经济筑底回升的概率在增大，市场信心正在重铸。另一方面，我国正进入经济转型的新常态，在这种背景下，一些契合经济转型的优质成长股显得更有吸引力，以电子、通讯、计算机、传媒等为代表的TMT行业更值得布局。

　　第四、符合当下投资热点。军队体制重大改革预期以及随之而来的军工研究所改制、军工企业改革、军工产能整合、军品定价及采购改革等预期或将持续催化军工板块的投资机会。国防军工行业是值得长期重点关注的投资领域。

　　量化基金多领域发展

　　长信基金量化投资部总监常松认为，“建设完善而齐备的量化产品条线十分必要，只有多层次的产品布局，才能适应多变的市场环境，才能多角度满足投资者需求，并为投资者提供量化产品各类型、各行业、各指数之间轮动的可能。未来长信基金的量化产品条线上将继续重点布局传统主动量化、行业主动量化和混合主动量化、指数量化等产品。”

　　就目前各家基金公司对于量化基金的重视程度，可以预见在不远的将来，量化基金在国内基金行业将拥有广阔的发展前景。长信基金总经理覃波向记者表示，“如果用一句话概括长信基金是一个什么样的公司的话，那就是两个工具加一个目标。两个工具就是固定收益和量化投资，一个目标就是为投资者提供长期稳定的绝对正回报。一个基金公司好坏的最终评委是基金持有人，投资者是否实现了财富的保值增值才是唯一评判的标准，为其提供长期稳定正回报才是我们的价值所在。我们的目标不是提供单一的量化基金产品，而是提供一套量化的体系和工具，为投资者创造获取绝对回报和超额收益的途径。今年我们的长信量化先锋混合获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，这是对持有人是最好的交待，也是对我们坚持的最大肯定。”