这次是守旧者赢了 民生信托的业绩还在奔跑中

  　由中国泛海控股的民生信托不仅顺利完成了增资，业绩方面还实现了令人惊讶的高速增长。

　　在信托业营收和利润增速下滑至20%左右的2015年，民生信托竟实现营业收入10.82亿元，同比增加131.02%，实现归属于母公司股东的净利润3.91亿元，同比增加108.37%，两项数据均远超行业整体水平。

　　从民生信托2015年的收入结构来看，公司实现手续费及佣金净收入7.96亿元，占比为73.61%，投资收益为2.12亿元，占比为19.58%，利息收入为0.71亿元，占比为6.57%。将这三项主要收入数据的结构比例与整个信托行业的平均数据进行对比，我们发现，民生信托的信托业务占比高出行业平均水平15个百分点，而投资收益占比低于行业平均水平逾12个百分点，这在众多依靠2015年上半年牛市取得大量投资收益的信托公司中不可谓不是一朵“奇葩”。

　　主要收入数据占比比较

　　其次从信托资产的投向情况来看，民生信托似乎也在“反其道而行之”。在2015年整体“股债双牛”的大背景下，大多数信托公司都加大了对证券市场以及金融机构领域的倾斜，而民生信托仍将其信托资产集中于传统的基础产业、工商企业以及房地产中。

　　信托资产投向情况对比

　　投向传统三大领域的信托资产更多的是以发放贷款形式成立产品，占比高达52.61%，超过行业平均水平16个百分点。而且公司似乎对交易性金融资产以及可供出售的金融资产具有一种“天生的厌恶感”，自2013年成立以来，公司连续三年在这两项信托资产运用的合计比例上均未超过20%，分别为17.34%、12.39%以及11.58%，呈现出持续下滑的态势，从这点上来说，民生信托属于典型的以投资实业为主的信托公司，而且2015年公司主动管理型信托资产中涉及贷款的融资类信托资产增加324.45亿元，占到整个新增主动管理型信托资产的90.72%。

　　主要信托资产运用方式比较

　　年报清晰地反映出民生信托业务主要集中于传统信托业务和通道业务，不过在宏观经济增速趋缓成为新常态，实体经济融资需求下降，优质资产难寻的现象仍将持续的背景下，地产类和政信类传统业务机会将进一步收缩，公司未来业务增长的可持续性或将受到挑战。

　　值得注意的是，从公司年报披露的风险资产情况来看，截至2015年12月31日，公司信用风险资产金额为25.83亿，全部属于正常类。虽无不良资产，但是公司的信托赔偿准备仅为3175.68万元，占公司所有者权益的比例仅为0.88%，远低于4.12%的行业水平。公司从成立伊始，信托资产规模就呈现出“野蛮生长”的态势，三年不到的时间达到了1133.66亿元，在规模高速增长的背后，如果忽视提高自身的风险防范能力，将为未来埋下风险隐患。

　　专注于传统信托业务，提高主动管理型信托比例，提升信托产品质量，规避股市大幅波动，这些或许是民生信托2015年业绩远超同业平均水平的成功之匙。但是在实体经济融资需求下降、传统业务空间逐步萎缩的环境下，行业内各信托公司已陆续走上转型之路，对于民生信托而言，如何在新业务领域开拓发展新模式，逐步由实业投融资向资本市场专业投资转变，也是一个挑战。