衍生品交易促港交所业绩创纪录

　　港交所年报喜人，主要来自香港现货及衍生产品交投大幅提升、LME商业化后交易费和LME清算所贡献了首个完整年度收入；未来3年，港交所将致力于推动三个“通”字，即，股票通、商品通与货币通。

　　3月3日，港交所发布年报，成绩喜人。截至2015年12月31日，港交所集团收入及其他收益总额达134亿港元，刷新纪录，同比增长36%。

　　年报显示，港交所2015年业绩增幅主要来自香港现货及衍生产品市场的交投大幅提升、LME商业化后的交易费和LME清算所提供首个完整年度的收入贡献。

　　2016年，港交所将推进新的三年规划，股票通、商品通与货币通是这一规划的核心。李小加透露，港交所将通过在内地构建大宗商品现货交易平台，帮助内地大宗商品市场实体化。与此同时，港交所还将推出人民币兑其他货币汇率的期货产品，满足更多市场需求。

　　衍生品业务是功臣

　　港交所的好成绩离不开衍生品业务的贡献。

　　2015年，港交所的衍生产品成交量再次刷新纪录。年报显示，港交所的衍生产品全年成交合约近1.9亿张，较2014年增加33%。这主要由股票期权和指数期货及期权所带动。据统计，港交所集团旗下期交所2015年的衍生产品平均日成交量约39.42万张，同比增长43%。

　　港交所人民币外汇期货方面的业绩增长引人注目。2015年，港交所美元兑人民币（香港）期货整体成交量刷新纪录，全年总成交约26.24万张合约，同比增长28%。年报还表示，港交所将继续向中国香港及亚洲其他地区（特别是中国内地及新加坡）的投资者推广该合约，于2015年1月推出的、旨在吸纳国际及区域交易圈参与者的“活跃交易者计划”将延期一年。

　　港交所行政总裁李小加2月23日在香港证监会论坛上曾透露，未来数周港交所将推出一系列人民币期货产品。他说，尽管近期离岸人民币流动性有所收紧，但仍能够考虑推出产品来进行对冲，在未来数周，港交所将推出一系列人民币期货产品，包括日元、欧元、印尼盾、马来西亚令吉在内的新外汇期货，这些期货都将以人民币计价，未来也希望能够以美元计价。

　　2012年收购伦敦金属交易所（LME）是港交所布局大宗商品市场的一项创举。2015年，LME业务平稳推进，港交所在伦敦顺利推出LME铝溢价、LME钢筋及LME废钢的合约，并在香港多推了3只伦敦期货小型合约，分别是伦敦镍、锡及铅期货小型合约。

　　2015年年报显示，LME的金属合约2015年平均日成交约67.02万手，全年总成交量为1.696亿手，同比减少4%，主要产品包括LME铝、锌、锡及铅的成交量均出现下滑，LME铜保持平稳，LME镍较2014年增加7%至2070万手，刷新纪录。年终LME期货市场未平仓合约为230万手，同比增长2%。

　　2015年，LME完成了其仓库改革计划12步的最后阶段，将出仓率提高以及设定轮候队伍租金上限，以处理仓库轮候时间过长的问题。经过两轮市场咨询后，LME于2015年11月25日宣布，计划对LME核准仓库就轮候交付中的金属收取的租金增设上限，并提高LME仓库金属的最低出仓率。为实施轮候队伍租金上限规则，LME还将特设措施防止新机制被滥用：租金上限的相关生效日期将会交错，确保取消大量金属出仓订单的金属拥有者不会因其制造出来的轮候队伍而受惠于租金减免。提高标准出仓率的规则已于3月1日实施，而轮候队伍租金上限规则（包括防止滥用规定）预期将于5月1日实施。

　　2015年10月21日，期交所、期货结算公司、LME及LME清算所签署合作备忘录，准备在期交所与LME之间建立交易通，以及在期货结算公司与LME清算所之间建立结算通。若取得监管批准，期交所的合资格交易所参与者将可买卖LME产品，期货结算公司的合资格结算参与者也将可结算该等交易。

　　目前，港交所正在规划推出人民币计价的黄金期货合约。李小加表示，推出更多的产品是为了让内地投资者看到香港有一个离岸人民币市场的生态系统，拥有丰富的产品可以交易。

　　建现货平台布局商品通

　　“2015年是港交所的丰收年，多项指标均创历史新高。尽管年内市况波动剧烈，但我们旗下各个市场仍能维持平稳运作。”李小加在业绩发布会上表示，构建一个最有效的跨市场互联互通平台及发展一个植根于中国香港、汇集中外产品的本地市场，是港交所未来三年战略规划的两大主题。

　　3月2日，李小加在网志上解读《战略规划2016-2018》时指出，港交所未来三年将致力于推动三个“通”字：股票通、商品通与货币通。

　　李小加表示港交所的商品通包括“三小通”：一是“伦港通”：把亚洲的流动性尤其是中国的流动性导向LME,让LME更加金融化。“伦港通”的核心是将在LME交易的合同带到亚洲时段，通过香港交易所的平台进行交易结算，扩大LME的亚洲投资者基础，特别是在香港的中国投资者的参与。

　　二是“现货通”：通过在内地构建大宗商品现货交易平台，帮助内地大宗商品市场实体化；

　　三是“内外通”：在“伦港通”与“现货通”成功运作一段时期后，港交所可以通过产品互挂、仓单互换、价格授权、指数开放等方式有机地打通内地现货市场和期货市场，实现内地商品市场与国际商品市场的连通，输出中国的商品定价权。

　　对香港交易所为什么要去做现货交易，李小加解释，大宗商品市场的交易通常可以分为三个层面：第一层是实体经济用户（生产商和消费商），第二层是服务实体经济用户的贸易、物流、金融服务提供商/中介机构，第三层是纯金融投资者，包括投资基金与散户。这三层的结构有点像金字塔，第一层和第二层交易所形成的价格基准是第三层交易的基础，就如同股票市场，没有IPO，就没有二级市场交易；没有二级市场，就不可能有衍生品市场。一个健康的多层次商品市场，应该从满足实体经济需求出发，拥有这样的正金字塔形架构。

　　LME控制了全球近80%的基础金属交易，三个层面的用户均有覆盖，但主要参与者是第一层与第二层，第三层的纯金融投资者参与不如国内市场充分，还有很大的发展空间。它是个典型的正金字塔。港交所希望通过伦港通、在香港开发更多类LME产品等方式，方便更多的纯金融投资者（尤其是是亚洲金融投资者）参与LME的交易，让LME更加“金融化”。

　　另一方面，内地商品市场的现状与LME有很大不同：尽管中国已是世界上主要大宗商品的消费国，但第一层与第二层用户（即实体经济用户和贸易、物流、金融服务提供商/中介机构）参与的现货市场还不太发达和规范，市场结构松散，价格发现效率不高，仓储认证增信环节薄弱，流通领域融资困难，整个现货生态系统效率低下，成本高企，风险丛生。

　　与此同时，第三层的期货市场监管充分，结构完整，交易异常活跃，且由于期货市场投资群体以散户为主，实物交割有限，实体经济用户参与较少，交易量远远大于持仓量。正因为此，它与现货市场的相关度还不够高，大宗商品市场的金融服务远远不能满足实体经济需求。我们相信，中国内地需要一个更有效率的大宗商品市场，来真实反映其于全球大宗商品生产及消费方面的影响力。国际市场同样也需要这样一个有效率的大宗商品市场，来观察中国这样一个具有巨大影响力的市场的变动趋势。

　　他更指出：“香港一向缺乏商品交易的土壤，即使在收购了LME之后，香港交易所在亚洲时段也不具备上述三个层面中的任何一层。要构建一个稳固结实的商品金字塔，香港首先要做的是打地基——建现货交易平台，这有点类似当年香港先发展H股上市现货平台再开发股指期货。但香港面积有限，并不具备建设商品现货交易平台包括仓储物流系统的条件。与发展股票业务不同的是，大宗商品不会像H股上市公司一样自己可以主动‘跑’来香港上市。我们必须去内地开创一个大宗商品的‘IPO平台’。因此，有现货平台需求的内地成为香港交易所发展第一层与第二层市场的必然选择。”

　　对于货币通，李小加表示这就是大力发展定息及货币产品，借助互联互通把香港打造成利率和汇率衍生产品中心，具体可以分为“汇率通”、“债券通”和“利率通”三步走。

　　几年前，港交所推出了管理美元兑人民币汇率风险的人民币货币期货合约，算是迈出了“汇率通”的一小步。2015年以来，随着人民币汇率双向波动风险加大，人民币货币期货合约的成交量稳步上升。未来，港交所还将推出人民币兑其他货币汇率的期货产品，满足更多市场需求。